9月通胀数据点评：PPI同比虽转正，但经济通胀仍无忧

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 PPI同比虽转正，但经济通胀仍无忧 —9月通胀数据点评 统计局10月14日公布数据显示，中国9月CPI同比涨1.9%，连续4个月处于1时代，前值1.3%，；PPI同比由负转正，上涨0.1%，结束54个月连降态势，前值降0.8%。 受鲜菜和鲜果影响，9月居民消费价格同比涨幅有所扩大。 9月份CPI同比上涨1.9%，较上月提高0.6个百分点。其中，食品价格上涨3.2%，较上月提高1.9个百分点；非食品价格上涨1.6%，较上月增加0.2个百分点。前期，CPI同比再回到2时代主要受食品价格中的猪肉和蔬菜价格大幅上涨影响，而食品中的其他各项价格要么涨幅持续缩小，或是持续下降，要么上涨幅度并无明显加快。另外，非食品价格涨幅仍维持在低位波动。而6月份以来，受猪肉价格涨幅以及鲜菜价格回落影响，CPI也随之出现回落。8月份，猪肉价格涨幅更是出现大幅回落，带动CPI较大幅度回落。9月份CPI则再次在鲜菜和鲜果的主要影响下，涨幅有所扩大。其中，9月份鲜菜价格同比上涨7.5%，上月为下降3.9%；鲜果价格同比上涨6.7%，上月为下降0.58%；而肉类价格同比涨幅仍在收窄，上游的粮食价格涨幅仍在持续下降。总体来看，前期通胀回到2时代主要受猪肉和蔬菜价格同比涨幅较高影响，而9月份涨幅扩大同样主要是受到蔬菜水果影响，非宏观基本面发生变化所带来的通胀或滞胀。当前经济需求整体低迷，通胀仍无压力，CPI上涨动力不强。 9月通胀数据点评： PPI同比虽转正，但经济通胀仍无忧 证券研究报告 宏观研究报告 报告日期：2016年10月14日 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 研究助理 左聪颖 Email:zuocongying@gszq.com 电话：(8610)57671729 宏观点评报告 金融证券研究院 2 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图1：CPI同比 资料来源：WIND 国盛证券研究院 图2：CPI食品同比 资料来源：WIND 国盛证券研究院 PPI降幅虽转正，但大幅上涨可能性不存在，经济通胀仍无忧。前期我们预计随着供给侧改革，去产能，去库存的持续推进，供求关系正在不断改善，再叠加稳增长政策的持续发力，以及低基数效应，PPI降幅整体将呈现收窄趋势，甚至有望转正。当前PPI正不断验证了我们前期的判断。9月份PPI同比由负转正，上涨0.1%，结束54个月连降态势，前值降0.8%。PPI降幅虽转正，但大幅上涨可能性不存在，经济通胀仍无忧。PPI降幅持续收窄并转正，除了供给侧改革、去库存的不断推进，经济短期供求关系有所改善，以及前期持续下降所带来的低基数效应外，稳增长下的经济短期企稳，甚至有所回升是关键。然而，当前供求失衡局面，以 金融证券研究院 3 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 及产能过剩的局面并没有发生根本转变。经济的企稳是政府大力稳增长的结果，并非经济的自动周期复苏。经济进入到 L 型增长的底部，而非 U 型增长，经济长期下行压力仍然较大，PPI缺乏持续大幅上涨的动力。如果经济能够持续企稳，PPI同比短中期内有望保持为正，并伴随企业的补库存效应，以及稳增长力度的阶段性收紧，而出现阶段性的下降。但受制于经济需求面的整体羸弱，以及产能过剩的局面，PPI大幅上涨可能性不存在。经济整体通胀仍无忧，通胀将维持低迷态势。 图3：PPI同环比 资料来源：WIND 国盛证券研究院 金融证券研究院 4 / 4 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街35号3层 电话：(010)57671729 传真：(010)57671748