贵金属月报：金价冲高回落

贵金属月报 贵金属 金价冲高回落 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2024年4月29日 4月以来金价上行我们认为很大程度上是由于4月初美股开始高位回落，三大指数周线均呈现下跌，市场恐慌情绪开始上升，风险资产和避险资产的切换助推金价。4月下旬，金价开始大幅回落，这一方面是由于短期金价累计涨幅较大，多头了结意愿较强；另一方面则是美股连续下跌后短期有止跌企稳的迹象。 短期来看，自纽约金突破3年以来的高点上行已有7周，涨幅较高点约15%，我们认为上半年行情的高点或已出现，这主要有以下3个方面的因素。一是突破后的行情持续已有较长时间，技术性突破后的上行动能已消耗殆尽，短期累计较大涨幅后多头了结意愿上升；二是大宗商品的大幅上涨后导致美国通胀预期持续上行，美联储降息周期随之延后，甚至有再度加息的风险，该背景下美元指数及美债收益率预计维持高位，这将对高位的金价产生压力；三是美股开始企稳，这可能使短期资金的流向发生变化，金价的大幅上行引来了大量跟风资金，羊群效应比较明显。短期波动急剧上升很大程度上将使黄金的避险价值下降，投机价值上升。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 从中长期角度来看，在降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发，央行购金去美元化并不会有所改变，这些因素均将使金价维持长线上行的趋势。此外，美国维持高利率的时间越久，其经济陷入衰退以及金融业暴雷的概率越大，这也将从中长期角度利好金价。后续投资者可待调整结束后逢低做多，可参考的信号是美联储降息预期的再度升温，美元指数及美债收益率的高位回落以及美股的持续下跌。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势....................................................................41.1行情回顾...............................................................41.2行情预判...............................................................41.3重要点位分析...........................................................52美国经济软着陆概率上升......................................................62.1通胀改善不及预期.......................................................62.2就业超预期.............................................................72.3美经济数据走弱.........................................................83金价逆势上行...............................................................104结论.......................................................................13 图表目录 图1纽约金连续走势..................................................................................................................................................5图2美国CPI同比.......................................................................................................................................................6图3美国CPI环比.......................................................................................................................................................6图4房价与住房CPI的关系.....................................................................................................................................7图5美国非农就业新增人数（万人）..................................................................................................................8图6美国就业率及失业率.........................................................................................................................................8图7美国非农就业薪资增速.....................................................................................................................................8图8欧美制造业PMI对比........................................................................................................................................9图9欧美制造业PMI对比........................................................................................................................................9图10十年美债实际收益率与黄金走势..............................................................................................................10图11美元指数与黄金走势.....................................................................................................................................10图12美股与黄金走势..............................................................................................................................................10图13 VIX与黄金走势...............................................................................................................................................10图14十年期与二年期美债利差............................................................................................................................11图15 CFTC周度持仓报告.......................................................................................................................................11图16金银比价............................................................................................................................................................12 1价格走势 1.1行情回顾 3月纽约金由2050美元一线上涨至2250美元一线，月涨幅近10%。4月上旬金价持续“狂飙”，纽约金一度逼近2450美元一线，沪金一度触及588元。3月中旬以来，美元指数及美债收益率也呈现明显上行趋势，这主要是由于美国通胀数据连续3个月改善不及预期甚至超预期反弹，美联储降息预期持续降温导致的。根据FedWatch tool数据显示，市场对美联储降息的预期已由6月首次降息推迟至9月首次降息，2024年内降息幅度也由此前的3次累计75个基点下降至1至2次累计25个基点或75个基点。然而金价并未随着美元指数及美债收益率的上行而承压下行。本轮金价上行我们认为主要是由于中长线的因素导致，即全球地缘政治频发、美国金融系统的不稳定以及央行持续购金去美元化，而短期金价突破3年以来的震荡高位，市场一致性预期较强，使得金价上行加速。4月以来金价上行我们认为很大程度上是由于4月初美股开始高位回落，三大指数周线均呈现下跌，市场恐慌情绪开始上升，风险资产和避险资产的切换助推金价。 4月下旬，金价开始大幅回落，这一方面是由于短期金价累计涨幅较大，多头了结意愿较强；另一方面则是美股连续下跌后短期有止跌企稳的迹象。从资金流动的角度来看，美股高位回落，资金流出利好其他美元资产，其中包括黄金；而随着美股下跌，标普500的波动率指数持续上升至近半年来的高位，市场恐慌情绪的蔓延也利好黄金的避险属性。随着短期美股止跌企稳，这些推动因素都已消失，这更加剧了多头资金了结的意愿。 1.2行情预判 短期来看，自纽约金突破3年以来的高点上行已有7周，涨幅较高点约15%，我们认为上半年行情的高点或已出现，这主要有以下3个方面的因素。一是突破后的行情持续已有较长时间，技术性突破后的上行动能已消耗殆尽，短期累计较大涨幅后多头了结意愿上升；二是大宗商品的大幅上涨后导致美国通胀预期持续上行，美联储降息周期随之延后，甚至有再度加息的风险，该背景下美元指数及美债收益率预计维持高位，这将对高位的金价产生压力；三是美股开始企稳，这可能使短期资金的流向发生变化，金价的大幅上行引来了大量跟风资金，羊群效应比较明显。短期波动急剧上升很大程度上将使黄金的避险价值下降，投机价值上升。美股和黄金走势为同步指标，短期随着美股的止跌企稳，市场的恐慌情绪有所下降，投资者可需要持续关注美股走势。 从中长期角度来看，在降息周期临近的大背景下，全球地缘