贵金属月报：金价冲高回落，短期多头了结意愿强

贵金属月报 贵金属 金价冲高回落，短期多头了结意愿强 摘要 ◼4月金价上涨明显。月初先抑后扬，随后屡创新高，月底冲高回落。月初的下挫主因美国“对等关税”导致的短期流动性不足；随着美国延缓实施部分国家的关税后，短期流动性风险下降，金价触底回升后屡创新高，沪金低位上涨一度逼近20%；月底金价冲高回落主要是由于短期美国对华政策预期放松，叠加短期金价积累较大涨幅，多头了结意愿较强。 姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com报告日期：2025年4月28日 ◼短期金价冲高回落，无论是纽约金还是沪金均跌破5日均线和10日均线，强势格局被打破，多头了结意愿上升，金价承压运行。此外，临近五一假期，经过清明节假期的大幅波动后，市场或处于谨慎观望状态。短期向下调整可关注20日均线支撑。 ◼中长周期看，逆全球化、去美元化的浪潮下，黄金上行趋势不变；“对等关税”公布后，美国衰退预期上升加速金价上行。白银在黄金持续强势的情况下受益于贵金属属性，短期或有补涨机会，但整体金银比价或维持强势，本质上是逆全球化和避险需求在推动黄金。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾....................................................................42美国经济状况................................................................52.1非农就业好于预期.......................................................52.2通胀改善，但预期上升....................................................62.3受关税影响，欧美经济预期走弱............................................63美关税政策冲击下，遭遇股债汇“三杀”.........................................74金银比值震荡上行...........................................................105结论.......................................................................11 图表目录 图1纽约金走势...........................................................................................................................................................4图2指标变化................................................................................................................................................................4图3美国非农就业新增人数（万人）..................................................................................................................5图4美国就业率及失业率.........................................................................................................................................6图5美国非农就业薪资增速.....................................................................................................................................6图6美国CPI同比.......................................................................................................................................................6图7美国CPI环比.......................................................................................................................................................6图8欧美制造业PMI对比........................................................................................................................................7图9十年美债实际收益率与黄金走势..................................................................................................................7图10美元指数与黄金走势.......................................................................................................................................7图11美股与黄金走势................................................................................................................................................8图12 VIX与黄金走势.................................................................................................................................................8图13十年期与二年期美债收益率走势................................................................................................................8图14十年期与二年期美债利差.............................................................................................................................8图15 CME FedWatch Tool美国利率预测(4月25日)...................................................................................9图16 CFTC周度持仓报告.........................................................................................................................................9图17全球主要黄金ETF持仓(吨).........................................................................................................................10图18金银比价............................................................................................................................................................10 1行情回顾 4月初美国对外宣布“对等关税”政策，随后导致全球资产普跌，黄金也未能幸免，这主要是短期系统性下跌导致流动性短缺导致的。4月中旬金价触底回升后加速上行,纽约金一度站上3500美元关口，沪金一度涨超830元关口。一方面短期美国对全球关税政策放松使流动性风险下降，进而金价触底反弹；另一方面美国经济衰退预期持续上升，资金由美元和美债流向黄金，持续给予金价上行动力。 4月下旬黄金高位回落，波动加剧。沪金日内由高位下挫超50元/克。黄金的冲高回落一方面是由于美国总统特朗普表示对华关税过高，预期将大幅下降，短期美关税放缓，金价避险需求下降；另一方面，黄金无论是年初以来还是4月以来均已积累较大涨幅。短期金价积累较大涨幅的情况下关税放缓导致多头了结意愿上升，带来了快速下挫。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2美国经济状况 4月的美国经济在关税政策的“后坐力”下面临多重挑战：增长失速、滞胀风险、财政恶化及全球信任危机。若政策不确定性持续，经济衰退或难以避免，其影响将波及全球供应链与金融市场。后续需重点关注5月美联储议息会议及关税政策调整动向。 2.1非农就业好于预期 美国3月非农就业人口增加22.8万人，预期14万人，前值由15.1万人修正为11.7万人。随着就业参与率的攀升，美国3月失业率升至4.2%，高于预期值4.1%和前值4.1%。数据显示，美国3月份就业增长超过预期，失业率小幅上升，这表明在全球经济受到广泛关税打击之前，劳动力市场是健康的。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2通胀改善，但预期上升 3月美国通胀超预期回落，主要受能源价格下跌和需求疲软驱动，但关税政策的滞后效应、房租粘性及供应链扰动仍是未来通胀反弹的潜在风险。美联储在降息与通胀管控间面临两难，市场需密切关注二季度数据及政策调整动向。 2.3受关税影响，欧美经济预期走弱 3月美国服务业PMI反弹，制造业PMI走弱；欧元区服务业PMI平稳运行，制造业PMI持续回升。 美国：二季度初经济呈现“制造业韧性+服务业降温”的分化格局，通胀反弹与经济放缓风险并存，美联储政策空间收窄。 欧洲：制造业弱势复苏但难掩疲态，高通胀与低增长矛盾突出，外部政策冲击（如美国关税）叠加内部需求不足，制约经济反弹。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3美关税政策冲击下，遭遇股债汇“三杀” 高利率叠加关税政策导致市场对美国经济的衰退预期持续上升，美国4月遭遇股债汇三杀。美元指数跌破100关口，创2