经营稳健，新产品持续推进

推荐/维持 新坐标公司报告 近日，公司发布2023年报及2024一季报：2023年公司实现营收58,330.36万元，同比增长10.72%，实现归母净利润18,438.28万元，同比增长18.38%；2024年一季度公司实现营收14,188.37万元，同比增长7.60%，实现归母净利润4,856.15万元，同比增长1.22%。点评如下： 公司简介： 公司的主营业务为精密零部件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等。 经营质量稳健。如上述，2023年及2024年公司营收端维持稳步增长，公司营收增长得益于：1）主销产品的销量的明显增长，据公司2023年报，公司的气门传动组精密零部件实现销量9,844.94万件，同比增长29.88%。2）境外业务明显增长，2023年公司境外收入为19,885.55万元，同比增长34.84%。其中欧洲新坐标实现营收9,326.92万元，同比增长45.2%；墨西哥新坐标2023年营收为3,438.73万元，同比增长93.1%。3）湖州新坐标业务改善，2023年湖州新坐标对外营收为3,366.66万元，同比增长104%。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：公司公告、恒生聚源 毛利率2023较2022年略降，2024Q1环比2023Q4提升。2023年公司综合毛利率为53.34%，略低于2022年的54.74%。分产品看，气门传动组精密零部件业务2023年毛利率为56.21%，较2022年提升3.12pct。气门组精密零部件业务2023年毛利率为68.29%，提升1.51pct。其他业务（变速器零部件、汽车底盘零部件、产品开发收入等及冷锻精制线材加工）毛利率下滑较多，2023年为18.53%，下降29.24pct，该业务是导致公司综合毛利率略降的主要原因。2024Q1公司综合毛利率为51.51%，较2023Q4有所提升（为49.38%）。我们认为，公司在气门组精密冷锻件领域具备较强的竞争实力是公司毛利率等维持稳健的重要保障。 稳定的分红及扎实现金储备。据公司2023年报，2024年4月25日，公司通过《关于公司2023年度利润分配预案及2024年中期现金分红规划的议案》，拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），现金分红金额占归母净利润比例为40.01%。2023年公司资产负债表中，货币资金+交易性金融资产合计为4.15亿，2024Q1为4.45亿元。2023年其他流动资产，一年到期的非流动资产和其他非流动资产中定期存款合计约2.13亿元。即2023年底，公司资产负债表现金类资产合计约6.28亿元，现金储备扎实。 新产品持续推进。依托公司冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，不断拓展冷成形技术的运用领域。原材料类型的拓宽，从原来的钢为主到铝、铜、钛合金等。在新产品领域，公司积极拓展精密冷锻件在汽车热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域延伸运用。我们认为，冷锻工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003 公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元，对应EPS分别为1.55、1.77和2.01元，PE值分别为14、12和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。 财务指标预测 相关报告汇总 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至2021曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008