2024年一季报点评：购百业态收入同增7.65%，管理费用率同比下滑幅度较大

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月30日 公司研究 购百业态收入同增7.65%，管理费用率同比下滑幅度较大 ——欧亚集团（600697.SH）2024年一季报点评 买入（维持） 公司1Q2024营收同比增长0.20%，归母净利润同比增长40.81% 4月29日，公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入19.44亿元，同比增长0.20%，实现归母净利润0.13亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比增长40.81%，实现扣非归母净利润0.05亿元，同比减少35.98%。其中，2024年2月欧亚子公司超市连锁收到政府补助1185万元。 公司1Q2024综合毛利率下降3.84个百分点，期间费用率下降3.87个百分点 1Q2024公司综合毛利率为37.49%，同比下降3.84个百分点。 1Q2024公司期间费用率为30.93%，同比下降3.87个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.18%/14.95%/5.80%，同比分别变化+2.68/ -5.94/-0.60个百分点。 购百业态收入同增7.65%，供应链体系不断完善 1Q2024公司无门店变动，截至2024一季度末，公司共计门店146家。分业态看，公司零售业态收入均实现了同比正增长，其中购物中心（百货店）收入同比增速最高为7.65%，大型综合卖场和连锁超市收入分别同比增长2.33%和1.38%。但从毛利率角度，购物中心（百货店）和连锁超市毛利率同比下滑较多，分别同比下滑7.33和7.47个百分点。 经营方面，2023年公司欧亚商都系列对头部品牌提供资源支持、对重点品牌进行系统发力、对薄弱品牌实施定向扶持，会员服务进一步升级，推出星级茶歇休息室、形象定制中心、无忧购物空间、VIP社交俱乐部等尊享定制服务。欧亚卖场系列塑造室内生态广场，把绿植、萌宠、瀑布等自然元素植入购物中心，为消费者打造网红打卡地。商业连锁系列梳理合同，调整供应商合作条款，同时通过团购等业务创造业绩增长点。截至2023年底，公司商都系列生鲜采购渠道已开发合作8省31个产地，卖场系列自采自营已涵盖果蔬生鲜、酒水饮料、洗护洗涤等161个品牌。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩表现基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024/2025/2026年EPS的预测0.14/0.15/0.16元。公司在长春等地具有较强竞争地位，线下主力门店持续优化购物体验，维持“买入”评级。 风险提示：区域经济增长不达预期，主力店欧亚卖场经营情况不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,920 7,006 7,229 7,426 7,585 营业收入增长率 -17.14% 1.24% 3.19% 2.73% 2.13% 归母净利润（百万元） -159 19 22 24 26 归母净利润增长率 -663.24% NA 15.22% 10.11% 8.21% EPS（元） -1.00 0.12 0.14 0.15 0.16 ROE（归属母公司)（摊薄） -6.71% 0.80% 0.92% 1.01% 1.09% P/E NA 93 80 73 67 P/B 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-29 当前价：10.90元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.59 总市值(亿元)： 17.34 一年最低/最高(元)： 8.90/16.28 近3月换手率： 173.83% 股价相对走势 -25%-10%5%20%35%04/2307/2310/2301/24欧亚集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -6.32 -21.92 -1.62 绝对 -3.88 -12.24 -11.71 资料来源：Wind 相关研报 推进“南货北运”战略，进一步加强费用管控——欧亚集团（600697.SH）2023年年报点评（2024-04-17） 实现扭亏为盈，经营管理效率不断提升——欧亚集团（600697.SH）2023年年度业绩预盈公告点评（2024-01-31） 打造区域“首城首店”，进一步提升数字化程度——欧亚集团（600697.SH）2023年半年报点评（2023-08-23） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 表1：1Q2024公司主营业务分业态情况 经营业态 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入比上年同期增减（%） 综合毛利率比上年同期增减（%） 购物中心（百货店） 891,819,828.56 40.99 7.65 -7.33 大型综合卖场 439,069,836.09 55.63 2.33 -0.39 连锁超市 589,708,727.86 17.21 1.38 -7.47 房地产 909,491.22 18.8 -98.75 11.31 其他 22,130,129.28 77.54 -20.97 34.37 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表2：公司公司1Q2024归母净利润同比增长40.81% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 4Q2021 -4098.45 NA -0.26 1Q2022 731.21 -38.62 0.05 2Q2022 -8782.92 NA -0.55 3Q2022 2693.09 -48.19 0.17 4Q2022 -10095.72 NA -0.63 1Q2023 954.77 30.57 0.06 2Q2023 271.70 NA 0.02 3Q2023 450.29 -83.28 0.03 4Q2023 196.64 NA 0.01 1Q2024 1344.40 40.81 0.08 TTM 2263.02 NA 0.14 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表3：公司1Q2024净利率较上年同期上升0.20个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 4Q2021 206095.72 -12.40 40.61 -2.43 38.17 -1.99 -0.02 1Q2022 191868.08 -5.09 41.64 1.25 35.89 0.38 -0.21 2Q2022 162896.92 -27.13 34.07 -5.26 37.89 -5.39 -5.63 3Q2022 190161.10 -6.51 38.95 -2.59 36.41 1.42 -1.14 4Q2022 147110.87 -28.62 49.35 8.74 48.79 -6.86 -4.87 1Q2023 193985.43 1.10 41.33 -0.31 34.80 0.49 0.11 2Q2023 169714.26 4.19 46.10 12.03 38.83 0.16 5.55 3Q2023 183373.52 -3.57 40.17 1.22 35.28 0.25 -1.17 4Q2023 153553.10 4.38 25.12 -24.23 16.21 0.13 6.99 1Q2024 194363.80 0.20 37.49 -3.84 30.93 0.69 0.20 TTM 701004.68 0.99 37.57 -3.11 30.76 0.32 2.52 资料来源：wind，光大证券研究所整理 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q2-2024Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q2-2024Q1） -60 -40 -20 0 20 40 60 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4欧亚集团的单季度营收同比增速（%）欧亚集团的单季度毛利同比增速（%） 0 10 20 30 40 50 60 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4欧亚集团的单季度毛利率（%）欧亚集团的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理 资料来源：wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,920 7,006 7,229 7,426 7,585 营业成本 4,100 4,300 4,441 4,567 4,693 折旧和摊销 705 686 919 934 948 税金及附加 192 236 244 250 256 销售费用 565 753 788 817 837 管理费用 1,685 1,037 1,084 1,129 1,175 研发费用 0 0 0 0 0 财务费用 466 440 361 326 284 投资收益 214 -1 0 0 0 营业利润 118 300 332 337 340 利润总额 109 287 323 328 331 所得税 126 141 162 164 166 净利润 -17 146 162 164 166 少数股东损益 143 127 140 140 140 归属母公司净利润 -159 19 22 24 26 EPS(元) -1.00 0.12 0.14 0.15 0.16 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 728 1,888 1,443 1,478 1,501 净利润 -159 19 22 24 26 折旧摊销 705 686 919 934 948 净营运资金增加 -200 -1,070 38 -21 -77 其他 383 2,254 464 541 604 投资活动产生现金流 -387 -361 -400 -400 -400 净资本支出 -245 -335 -350 -350 -350 长期投资变化 492 504 0 0 0 其他资产变化 -634 -529 -50 -50 -50 融资活动现金流 -663 -1,254 -863 -1,045 -1,074 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 467 -1,108 -484 -699 -771 无息负债变化 -1,015 524 127 93 139 净现金流 -321 274 180 33 27 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 21,284 20,633 20,421 19,959 19,474 货币资金 771 1,049 1,229 1,262 1,289 交易性金融资产 39 33 33 33 33 应收账款 83 32