国金晨讯

图表1：4月29日主要市场指数行情回顾 2024/4/29 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,113.04 9,673.76 815.19 776.15 1,887.57 10,091.38 17,746.91 当日涨跌幅 0.79% 2.22% 0.80% 3.18% 3.50% 2.39% 0.54% 年初至今涨跌幅 4.64% 1.57% -24.71% -8.90% -0.20% -5.08% 4.10% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点推荐 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第25期：“干预”还是“加息”？日本的两难问题 【策略首席分析师张弛】如何理性分析：近期港股、A股的上涨与持续性？——五月策略 【固收首席分析师樊信江】本轮债市调整何时结束？ 【金工首席分析师高智威】金融文本解析评测：Llama3是最强开源模型吗？——量化漫谈系列之九 【房地产首席分析师杜昊旻】政策预期催化，地产板块大涨 公司报告 【食品饮料首席分析师刘宸倩】洽洽食品1Q24业绩点评：Q1全渠道发力，业绩超预期 【石油化工首席分析师许隽逸】中国石油1Q24业绩点评：旗开得胜！ 【机械首席分析师满在朋】三一重工23年报&1Q24业绩点评：国际化战略推进顺利，全球龙头再起航 【机械首席分析师满在朋】中国中车1Q24业绩点评：一季度业绩高增，毛利率提升显著 【交运首席分析师郑树明】京沪高铁23年报&1Q24业绩点评：客运景气持续上行公司业绩大幅增长 【计算机首席分析师孟灿】恒生电子1Q24业绩点评：资管表现好于预期，24Q1保持费用控制 【医药首席分析师袁维】上海医药1Q24业绩点评：创新药管线渐丰，中药增长，转型提速中 【电新首席分析师姚遥】隆基绿能1Q24业绩点评：存货减值拖累Q1业绩，对美出货能力有望改善 【电新首席分析师姚遥】通威股份23年报&1Q24业绩点评：价格承压放大龙头优势，看好长期成长性 指数跟踪 截至收盘日（2024/4/29），上证指数上涨0.79%，深证指数上涨2.22%，北证50上涨0.80%，科创50上涨3.18%，创业板指上涨3.50%，中小综指上涨2.39%，恒生指数上涨0.54%；沪深两市成交额12111亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,113.04 24.41 0.79% 5,549.19 4.64% 399001.SZ 深证成指 9,673.76 209.85 2.22% 6,562.12 1.57% 899050.BJ 北证50 815.19 6.46 0.80% 58.40 -24.71% 000688.SH 科创50 776.15 23.90 3.18% 757.86 -8.90% 399006.SZ 创业板指 1,887.57 63.83 3.50% 2,775.77 -0.20% 399101.SZ 中小综指 10,091.38 235.40 2.39% 2,262.52 -5.08% HSI.HI 恒生指数 17,746.91 95.76 0.54% 875.17 4.10% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 4月29日，北向资金当日净买入108.92亿元，年初至今累计净买入828.60亿元；南向资金当日净买入25.52亿元， 年初至今累计净买入1940.07亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 2500 亿元 2000 1500 1000 500 0 -500 北向合计南向合计 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，4月29日，申万31个一级行业中，房地产（6.48%）、电力设备（3.96%）、建筑材料（3.85%）、传媒 （3.22%）、电子（2.97%）涨幅居前；石油石化（-0.88%）、交通运输（-0.45%）、有色金属（-0.37%）、煤炭（-0.10%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 房地产电力设备建筑材料 传媒电子计算机 基础化工商贸零售轻工制造 环保社会服务 综合美容护理医药生物 通信机械设备非银金融纺织服饰家用电器国防军工 汽车钢铁银行 农林牧渔建筑装饰食品饮料公用事业 煤炭有色金属交通运输 石油石化 -2.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【首席经济学家赵伟】大类资产周报第25期：“干预”还是“加息”？日本的两难问题 核心观点：历史回溯来看，日本财务省“干预”本身不会扭转日元弱势的表现；日元走向升值还待外部的压制走弱或日本基本面的改善。经验显示，美债的卖出或在干预前后较长一段时间内进行，对美债收益率的冲击相对有限。而“干预”或将带来“加息”预期降温，或有望带来日债利率的回落。 风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。 【策略首席分析师张弛】如何理性分析：近期港股、A股的上涨与持续性？——五月策略 核心观点：近日中国权益市场，尤其是港股表现出较为明显的反弹，究其原因？我们判断A股与港股上涨逻辑的共性都来自“流动性驱动”，区别则是在于“流动性来源”各异。（一）港股流动性驱动背后是：全球资本流向类美元资产避险；（二）A股流动性驱动背后更多应是：对央行购买债券释放显著流动性的期待。国内经济尚处于主动去库的“放缓末期”，维持A股全面防御、港股具备相对收益的观点。 风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。 【固收首席分析师樊信江】本轮债市调整何时结束？ 核心观点：一、央行表态后4月24日债市大幅调整，本次急跌幅度已超年内及23年供给潮前几次调整。二、急跌中基金为主要卖盘，已兑现两会至今累积的全部浮盈，在超长端出现超卖现象。三、本轮调整级别或超预期，关注基金赎回踩踏情况，超卖后或维持震荡，关注跨月后中短品种配置交易机会。 风险提示：货币政策宽松超预期；稳增长政策超预期落地。 【金工首席分析师高智威】金融文本解析评测：Llama3是最强开源模型吗？——量化漫谈系列之九 核心观点：在模型架构方面，Llama3采用了相对标准的Decoder-OnlyTransformer架构，使用128K的tokenizer，能够有效地编码语言。数据层面上，使用了超过15T的token进行预训练，是Llama2的7倍。并在8192个token的序列上对模型进行训练，使用掩码来确保自注意力不会跨越文档边界。此外，为了应对多语言使用情况，Llama3的预训练数据集中有超过5%的部分是高质量的非英语数据，涵盖30多种语言。除了目前已经推出的Llama38B和70B之外，Meta官方表示，未来将会推出400B+版本，有望能达到GPT4同样的水准。 风险提示：大模型回答具有一定随机性，每次回答无法保证结果完全一致，需要人为辅助判断作为决策依据。 【房地产首席分析师杜昊旻】政策预期催化，地产板块大涨 核心观点：2024年4月29日，在政策预期及增量资金的带动下，地产板块迎来大涨。我们认为政策预期叠加资金放量带动地产股大涨。当前地产基本面虽持续筑底但下降空间已经有限，且未来各类支持性政策陆续出台可期，或表明房地产离筑底完成已经不远。首推重点布局持续深耕一线及核心二线城市，主打改善性产品，且具备城中村改造经验及实力的央国企，如建发国际集团、中国海外发展、招商蛇口、越秀地产等。其次推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台贝壳。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。 【食品饮料首席分析师刘宸倩】洽洽食品1Q24业绩点评：Q1全渠道发力，业绩超预期 核心观点：24Q1春节开门红表现亮眼，同比实现30%+增长。我们认为主要系：1）春节跨期影响，2024年1月份发货时间为整月，去年同期发货时间为半个月。Q1发货时间拉长。2）春节返乡潮带动礼盒需求提升，公司根据城市、渠道差异设定不同规格、不同价位带的坚果礼盒产品，动销良好。3）剔除错峰因素后，23Q4+24Q1收入同增8.17%，依旧实现高个位数增长，我们预计主要系公司加速县乡市场下沉渗透，及积极拥抱新渠道，瓜子和坚果均有恢复增长态势。4）公司在零食量贩渠道目前增速较快，从2023年1月约500万元，提升到2023年12月份3000万元左右， 2024年1月份近5000万元。 风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。 【石油化工首席分析师许隽逸】中国石油1Q24业绩点评：旗开得胜！ 核心观点：资本开支或将向勘探开发板块倾斜，公司业绩有望稳中有升：公司持续维持较高资本开支水平以响应政府增储上产号召，以及伴随2023年广东石化投产完毕，公司资本开支或将重新向上游勘探开发板块倾斜，2024年公司勘探开发资本支出指引为2130亿元，持续维持在较高水平。公司上游油气产量显著提升，2024Q1公司原油产量为 2.40亿桶，同比增加1.40%；天然气产量为1.34兆立方英尺，同比增加3.91%。2024年初地缘局势持续紧张推升油价上升，年初至今布伦特原油期货结算价均值为83.52美元/桶，相较于2023年全年均值（82.18美元/桶）增加1.63%，油价有望持续维持中高水平震荡，公司勘探开发板块业绩有望稳中有升。 风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险。 【机械首席分析师满在朋】三一重工23年报&1Q24业绩点评：国际化战略推进顺利，全球龙头再起航 核心观点：海外收入占比接近6成，带动整体盈利能力提升。24Q1公司整体毛利率达到28.15%，同比+0.55pcts、环比+2.92pcts，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。国内挖机市场筑底信号明确，公司有望受益于新一轮更新周期启动。销售、管理费用控制良好，研发费率维持高位。 风险提示：下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧。 【机械首席分析师满在朋】中国中车1Q24业绩点评：一季度业绩高增，毛利率提升显著 核心观点：动车组五级修进入爆发期，看好2024年维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网，2024年动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组，首次高级修招标规模已超2023全年（2023年高级 修290组，其中五级修108组）。2023年12月-2024年3月，公司签订动车组高级修订单147.8亿元，占2022年营业收入的6.6%，订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换，看好公司动车组维保业务高速增长。 风险提示：铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期。 【交运首席分析师郑树明】京沪高铁23年报&1Q24业绩点评：客运景气持续上行公司业绩大幅增长 核心观点：客运需求复苏强劲，公司营收大幅增长。2023年公司营业收入同比增长110.4%，主要系国内客运市场形势向好恢复，公司运量大幅增长。2023年铁路完成客运量38.55亿人，同比增长130.4%；完成旅客周转量14729.36 亿人公里，同比增长123.9%。2023年。全年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3559.5万列公里，同比增长53.7%。 风险提示：客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。 【计算机首席分析师孟灿】恒生电子1Q24业绩点评：资管表现好于预期，24Q1保持费用控制 核心观