白糖期货5月月报：海外大幅走弱，国内相对坚挺

海 外 大 幅 走 弱 ， 国 内 相 对 坚 挺 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2024/4/28 观点回顾 4月我们认为主产国供应前景改善施压原糖，原糖向上驱动困难，巴西迎来24/25榨季，后期巴西产糖进度将影响原糖价格节奏，国内由于库存相对较低，集团产产销情况乐观，现货端对盘面支撑加强，走势相比外盘强劲，但是若海外跌幅加深，国内将抵抗式下跌，09合约短期关注6200附近目标位。 2024年4月周度行情观点汇总 2024年4月观点 20240407：食糖本周一受买涨不买跌心态影响，现货大涨，销量暴增，周二周三价格维持，销量明显缩减。3月产销数据来看，广西云南产销率均有所下滑，工业库存小幅累库，且超去年同期水平，但累库压力不大，当前多空因素并存，预计节后糖价以震荡走势为主。 主产国供应前景改善施压原糖，原糖向上驱动困难，巴西迎来24/25榨季，后期巴西产糖进度将影响原糖价格节奏，国内由于库存相对较低，集团产产销情况乐观，现货端对盘面支撑加强，走势相比外盘强劲，但是若海外跌幅加深，国内将抵抗式下跌，09合约短期关注6200附近目标位。 20240414：国内基本面相对良好，整体抗跌，加工厂及产区第三方库存均偏低，压榨生产期糖厂销售进度良好，库存销售压力不大，且二季度进口到港量相对较少，当前多空因素并存，预计糖价以震荡走势为主，后期关注利空因素积累情况。 20240421：国内期现货价格相比外盘整体抗跌，但海外持续走弱，国内难以走出单边向上行情，整体以抵抗式下跌为主。随着广西糖厂进入收榨环节，国产糖23/24榨季基本确定在1000万吨左右，增产幅度100万吨以上，但当前广西地区去库进度良好，后市销售压力不大，且二季度进口到港量相对较少，现货报价抵抗性较强，关注主力在6200附近表现，短期可能存在反弹。 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：4月上半月糖产量同比增加 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 24/25榨季开榨，巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，4月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1581万吨，同比增加14.11%；产糖71万吨，同比增加30.97。4月上半月中南部地区111家糖厂开榨，24/25榨季累计已有171家糖厂开榨，同比增加5家。 2-223/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，4月上半月糖厂使用43.64%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为38.01%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.61美分/磅，原糖现货20.94美分/磅，当前产糖优势仍明显，预计下榨季制糖比仍高企。机构预估维持在50-52%。 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西3月出口糖271.92万吨，同比增加48.8%。2023/24榨季(23年4月-24年3月）巴西共计出口糖3588.6万吨，同比增加22.12%。 据巴西航运机构Williams发布的数据，截至4月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为95艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为335.31万吨，此前一周为286.86万吨。 2-4印度23/24榨季产量降幅不及预期 印度计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）于3月13日发布的新闻稿中表示，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。 2023/24榨季截至4月15日，印度尚有84家糖厂在生产，同比下降48家；产糖量为3109.3万吨，同比下降14.5万吨，降幅0.46%。 2-5 23/24榨季泰国产量降幅不及预期，累计产糖877万吨 2023/24榨季截至4月17日，泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1%。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业多头有所回落 截至4月16日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为811,191手，较前一周减少22,865。投机多头持仓186,059手，较前一周减少11,781手；投机空头持仓123,495手，较前一周增加31,349手；投机净多占比7.71%，较前一周下滑-4.96%。 2-7国内23/24榨季产量有所恢复 23/24榨季，种植面积有所恢复，虽然去年一季度广西地区有点干旱，但是后期雨水较好，今年整体广西地区产量相比去年略有增加，市场主流预估数据大概在610-620万吨附近。产业机构已将23/24榨季全国产量上调至了1010万吨，同比增加113万吨，较此前预估的980万吨上修30万吨。 数据来源：Wind，同花顺 2-9 3月产销数据中性偏多 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，工业库存开始累库 2-11云南产销情况，销糖率同比下滑 2-12进口同比，环比减少 据海关总署4月18日公布的数据显示，2024年3月份我国进口糖1万吨，同比下降5.63万吨，降幅84.91%；1-3月份我国累计进口糖120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98%。 2023/24榨季截至3月，我国进口食糖306.24万吨，同比增加34.41万吨，增幅12.66%。 2-13进口利润保持负值，糖浆及预拌粉进口维持中性偏多 2022年4月26日，ICE原糖主力合约收盘价为19.40美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5367元/吨，与南宁糖价差1333元/吨，配额外食糖进口估算成本为6848元/吨，与南宁糖价差-148元/吨。远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，内外价差面临一定支撑，但支撑有所减弱。 2024年1-3月，我国税则号170290项下三类商品共进口32.57万吨，同比增加1.52万吨，增幅4.91%。2023/24榨季截至3月，我国税则号170290项下三类商品共进口74.1万吨，同比增加24.67万吨，增幅49.89%。 2-14现货报价稳中下调，基差维持升水格局 集团报价大幅下调，成交一般，贸易端上周补库后本周补库意向不强，终端市场困薄，价格下跌带动终端市场观望情绪增加，天气渐暖，终端市场需求有所恢复，采购情绪不佳，按需采购为主。广西产区价格维持在6400-6590元/吨区间，云南产区价格维持在6300-6420元/吨，港口价格在6620-6680元/吨左右，加工糖报6700-6930元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks