有色金属资讯周报

一、【金属铜】宏观产业共振，伦铜涨破10000关口 观点：宏观层面，近期市场对全球经济复苏特别是制造业复苏预期偏强，叠加美联储下半年流动性存在宽松预期，市场风险偏好提升；产业端，虽然精炼铜供应仍相对宽松，且高铜价抑制下游需求，但矿端扰动频发，市场对铜供应存在趋紧担忧。预计近期多头仍主导盘面，铜价维持偏强走势。 逻辑： 1、欧美制造业PMI不及预期：美国4月Markit制造业PMI初值49.9，预期52，前值51.9；欧元区4月制造业PMI初值45.6，创4个月以来新低，预期46.6，3月终值46.1。欧美制造业PMI不及预期，市场风险偏好一度降温，周初有所板块承压下行。而近期有色板块大幅走高，与市场对海外经济特别是制造业好转息息相关，因此后续仍需关注未来欧美等主要经济体制造业PMI变化。 2、产业端方面，进口亏损保持高位，进口窗口持续关闭，部分冶炼厂则进行电解铜出口操作，叠加冶炼厂检修增加，国内铜供应有所下滑；另一方面，由于铜价持续走高，下游畏高情绪较浓，仍以刚需采购为主，现货维持深度贴水；库存方面，本周，全球铜显性库存基本持平。截至4月26日，全球铜显性库存62.37万吨，较上周小幅增加0.03万吨（+0.05%）。与此同时，库存较去年同期增加21.4万吨，增幅52.1%。本周累库仍主要来自于国内及保税区。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 二、【金属锌】矿端偏紧维持，锌价高位震荡 观点：锌锭社会库存开始去库，叠加矿端偏紧状态维持，锌价震荡走强。原料供应端，当前国内炼厂原料库存已处于低位，整体对国产矿采购情绪较高，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量55.47万实物吨，周环比减少3.74万实物吨。本周锌精矿港口库存14.6万吨，周环比下降0.5万吨。当前锌精矿供应依旧紧张，预计短期内加工费低位持稳为主。库存方面，国内锌锭现货库存为19.82万吨，周环比下降1.17万吨。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，截至4月20日当周初请失业金人数为20.7万人，为2024年2月17日当周以来新低，前值为21.2万。表明劳动力市场状况依然紧张； 2、原料供应端，当前国内炼厂原料库存已处于低位，整体对国产矿采购情绪较高，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量55.47万实物吨，周环比减少3.74万实物吨。本周锌精矿港口库存14.6万吨，周环比下降0.5万吨。当前锌精矿供应依旧紧张，预计短期内加工费低位持稳为主。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存 三、【金属镍】宏观情绪反复，镍价高位震荡 观点：短期宏观情绪反复，新能源需求预期向好，有色板块表现强势，美国对俄罗斯金属制裁引发市场担忧，镍价高位运行，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍基本面变化整体有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，后期等待反弹空机会，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国一季度GDP不及预期，3月核心PCE相对温和，美联储降息预期持稳，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。 基本面：1、全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼5月镍矿基准价环比上涨，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存小幅增加。3、镍铁方面，本周镍铁价格回升至960元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿基准价仍在高位，成本支撑仍存。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期需求回补，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。4、不锈钢方面，本周不锈钢震荡偏强运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，维持高排产，而贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。5、新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】宏观产业共振，伦铜涨破10000关口------------------------------------5 【锌】矿端偏紧维持，锌价高位震荡------------------------------------13 【镍】宏观情绪反复，镍价高位震荡-------------------------------------23 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 金属铜·周度报告2024年4月28日星期日 宏观产业共振，伦铜涨破10000关口 国贸期货•研究院 宏观层面，近期市场对全球经济复苏特别是制造业复苏预期偏强，叠加美联储下半年流动性存在宽松预期，市场风险偏好提升；产业端，虽然精炼铜供应仍相对宽松，且高铜价抑制下游需求，但矿端扰动频发，市场对铜供应存在趋紧担忧。预计近期多头仍主导盘面，铜价维持偏强走势。 有色金属研究中心 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 1、欧美制造业PMI不及预期：美国4月Markit制造业PMI初值49.9，预期52，前值51.9；欧元区4月制造业PMI初值45.6，创4个月以来新低，预期46.6，3月终值46.1。欧美制造业PMI不及预期，市场风险偏好一度降温，周初有所板块承压下行。而近期有色板块大幅走高，与市场对海外经济特别是制造业好转息息相关，因此后续仍需关注未来欧美等主要经济体制造业PMI变化。 2、产业端方面，进口亏损保持高位，进口窗口持续关闭，部分冶炼厂则进行电解铜出口操作，叠加冶炼厂检修增加，国内铜供应有所下滑；另一方面，由于铜价持续走高，下游畏高情绪较浓，仍以刚需采购为主，现货维持深度贴水；库存方面，本周，全球铜显性库存基本持平。截至4月26日，全球铜显性库存62.37万吨，较上周小幅增加0.03万吨（+0.05%）。与此同时，库存较去年同期增加21.4万吨，增幅52.1%。本周累库仍主要来自于国内及保税区。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 一、宏观及行情评述 1、美国3月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.70%，前值2.80%；美国3月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%；美国3月PCE物价指数年率2.7%，预期2.60%，前值2.50%；美国3月PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%； 2、美国3月新屋销售年化69.3万户，为去年9月份以来最高，预期66.9万户，2月前值66.2万户。3月新屋销售环比涨8.8%，预期涨1.1%，2月前值为下跌0.3%； 3、美国4月Markit制造业PMI初值49.9，预期52，前值51.9。美国4月Markit服务业PMI初值50.9，预期52，前值51.7。美国4月Markit综合PMI初值50.9，预期52，前值52.1； 4、美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%，预期2.5%，2月终值1.3%；3月核心耐用品订单环比增长0.2%，与市场预期的一致，前值由0.7%下修至0.4%； 5、分析师指出，投资者对美联储再次加息的预期持续升温，期权市场目前显示美国在未来12个月内加息的可能性约为20%，较年初大幅上升； 6、欧元区4月制造业PMI初值45.6，创4个月以来新低，预期46.6，3月终值46.1，初值45.7；4月服务业PMI初值52.9，创11个月以来新高，预期51.8，3月终值51.5，初值51.1；4月综合PMI初值51.4，创11个月以来新高，预期50.7，3月终值50.3，初值49.9； 7、日本央行将基准利率维持在0-0.1%，符合预期，称目前宽松的金融环境将继续，未增加“鹰派”暗示； 8、国家能源局公布数据显示，一季度全国主要发电企业电源工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%；电网工程完成投资766亿元，增长14.7%。截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约6.6亿千瓦，增长55%；风电装机容量约4.6亿千瓦，增长21.5%。 周内铜价继续大幅冲高，其中沪铜续创2006年以来新高。伦铜价格则涨破10000美元/吨，价格创下近2年新高。周内沪铜累计大涨1730元/吨，涨幅2.18%，沪铜指数持仓量由上周60.8万手增加至本周的62.8万吨。外盘伦铜累计上涨246美元/吨，涨幅2.52%。 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价继续走高，外盘表现继续强于内盘，铜沪伦比进一步回落；本周铜沪伦比8.092，环比上周下降0.027；周内铜现货除汇沪伦比为1.118-1.121，低于盈亏平衡值1.137。 进口盈亏：本周铜进口窗口继续处于关闭状态，且进口亏损维持高位。与此同时，本周洋山港铜溢价明显缩窄，叠加LME铜现货贴水走扩，进口成本有所压缩，进口亏损有所缩窄；周内铜现货进口亏损800-1000元/吨，亏损均值932元/吨，亏损较上周缩窄261元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存基本持平。截至4月26日，全球铜显性库存62.37万吨，较上周小幅增加0.03万吨（+0.05%）。与此同时，库存较去年同期增加21.4万吨，增幅52.1%。本周库存变化中：1）LME铜库存11.86万吨，较上周下降0.36万吨（-2.93%），近期注销仓单比例提升，库存下滑；2）COMEX铜库存2.27万吨，较上周下降0.16万吨（-6.54%）；3）上海期货交易所铜库存28.75万吨，较上周下降1.25万吨（-4.18%），随着交割完成，部分仓单流出，库存下滑；4）上海保税区库存7.77万吨，较上周增加0.43万吨（+6.86%），铜出口窗口打开，部分冶炼厂出口精炼铜，保税铜库存进一步增加；5）国内铜现货库存40.47万吨，较上周增加0.12万吨（+0.30%），虽然冶炼厂检修影响产量且部分冶炼厂仍在出口，但进口非标铜仍在陆续到货，因此，总供应量预计变化不大。而需求端，受高铜价影响，下游节前补货需求不及往年，库存小幅累库。 图表5：全球铜显性库存变化 数据来源：wind，SMM 2.3铜现货升贴水变化 外盘方面，随着英美对俄罗斯金属实施制裁的消息降温，LME铜注销仓单比例有所下滑，叠加铜出口窗口打开下冶炼厂出口意愿提升，LME铜现货贴水重新走扩；周内铜现货贴水87-122美元/吨，贴水均值108美元/吨，贴水幅度较上周扩大20美元/吨。 内盘方面（平水铜），周内铜价继续大幅走高，下游仍以刚需采购为主，现货维持深度贴水；另一方面，近期由于进口窗口持续关闭，进口货源流入有限，且部分冶炼厂在出口利润打开情况下进行精炼铜出 口，国内铜库存有所下滑，叠加下游节前备库，铜现货贴水并未进一步走扩；周内现货贴水190-245元/吨，贴水均值225元/吨，贴水较上周扩大23元/吨。 2.4TC/RC铜矿加工费 本周，进口25%铜精矿现货TC/RC周内报价3.4美元/干吨，与上周持平，加工费继续处于历史低位水平；本周铜精矿周度现货TC在低位基本维稳，且市场活跃度仍然不高，主流成交/