条码扫描逐步复苏，新光学业务加速放量

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 条码扫描逐步复苏，新光学业务加速放量 [Table_Title2] 永新光学(603297) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 603297 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 109.0/58.36 目标价格： 总市值(亿) 82.66 最新收盘价： 74.35 自由流通市值(亿) 82.12 自由流通股数(百万) 110.45 [Table_Summary] 事件概述 4月26日，公司发布2023年年报与2024年一季度报告。 23年实现营业收入8.54亿元，同比+3.02%；归母净利润2.35亿元，同比-15.64%；扣非归母净利润1.62亿元，同比-25.23%。毛利率为38.41%，净利率为27.48%。 24年Q1实现营业收入2.16亿元，同比+14.74%；归母净利润4555.97万元，同比-3.85%；扣非归母净利润3974.19万元，同比+27.09%。毛利率为37.71%，净利率为21.06%。 分析判断: ► Q1收入实现稳步增长，整体业务进展顺利 Q1收入与扣非归母净利润分别同比增长14.74%、27.09%，相比去年Q4增幅扩大。24年第一季度，公司条码扫码业务逐步恢复，并且开始批量生产复杂部件业务；与此同时，把握设备更新与海外机遇，发力高端显微镜业务；在激光雷达与医疗光学的新业务板块，不断扩大产能推出新品。展望24年，我们认为伴随条码扫描逐步复苏，新业务同步发力，公司收入与利润有望实现较高增长，利润率有望优化改善。 ► 条码扫描和机器视觉库存去化，24年加速恢复 条码扫描业务供货海外行业龙头厂商斑马、霍尼韦尔、康耐视等，伴随海外头部条码设备上库存消化，公司条码扫描业务自23Q3以来开始环比实现正增长。23年全年光学元组件业务实现销售收入4.19亿元，同比下降6.59%。公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，产品地位突出；展望24年，一方面业务整体加速复苏；另一方面，公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利，已获得条码扫描龙头Zebra、霍尼韦尔模组订单，预计2024年下半年开始逐步批量化出货，凭借公司的技术优势与客户认可，公司将不断提高在“条码光学市场”的竞争优势和市场占有率。 ► 光学显微镜迈向高端化，出海步伐加速 光学显微镜业务同步推动高端化与出海化进程，通过聚焦光学技术创新，公司高端显微镜销量快速增长。23年，公司对高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品加速升级，目前已能够满足在生命科学、科研医疗、工业检测、教学等领域的绝大部分需求。23年，公司实现光学显微镜业务收入4.14亿元，同比增长15.76%；其中NEXCOPE系列产品收入已经由2018年的400万元增长至近1.4亿元，年复合增长率超100%，整体业务中的占比不断提升。公司研发生产的超分辨显微镜NSR950已完成首台套销售，是国内唯一同时具备自主研发生产超分辨和共聚焦光学显微镜的厂商。出海方面，公司加速高端显微镜出海，海外占比大幅提升，公司显微镜市场团队多次访问欧洲、日本、新加坡等地并取得成效。 ► 激光雷达和医疗光学新赛道，产品加快规模化出货 车载激光雷达领域，公司产品已规模化量产，23年公司车载及激光雷达业务实现销售收入超9000万元，同比增长超50%；公司与禾赛科技、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、北醒光子、探维科技等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市场占有率。24年Q1，公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通 905 nm的激光雷达部件定点，未来伴随产品大批量出货，公司销售收入与生产效率将进一步提升。医疗光学方面，公司重视新业务发展；23年7月，公司发布股权激励计划，除整体收入与利润目标外，同时制定证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024年04月29日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 医疗光学发展目标，即2023-2025年医疗光学业务的营业收入不低于6100万元、9000万元、1.4亿元，以股权激励形式鼓励员工积极发力医疗光学业务研发与进展。截至目前，公司在医疗影像与腹腔镜系统的核心光学元部件领域，均取得较为亮眼的成果。 投资建议 基于条码扫描业务逐步复苏，显微镜业务加快高端化与出海，新业务加快定点合作与批量出货，综合考虑产品进度，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为11.89/15.24/19.53亿元（原值11.54/15.15亿元，新增26年预测），归母净利润为3.18/4.22/5.39亿元（原值3.31/4.40亿元，新增26年预测），EPS为 2.86/3.79/4.85元（原值2.98/3.96元，新增26年预测），2024年4月29日收盘价74.35元，对应PE为26/20/15倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 研发进展不及预期，下游市场发展不及预期，收到上交所监管工作函的风险 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 829 854 1,189 1,524 1,953 YoY（%） 4.3% 3.0% 39.2% 28.2% 28.1% 归母净利润(百万元) 279 235 318 422 539 YoY（%） 6.7% -15.6% 35.0% 32.7% 27.9% 毛利率（%） 42.1% 38.4% 41.3% 40.9% 40.9% 每股收益（元） 2.54 2.14 2.86 3.79 4.85 ROE 16.7% 13.0% 14.9% 16.5% 17.4% 市盈率 29.27 34.74 26.02 19.61 15.33 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：胡杨 分析师：傅欣璐 邮箱：huyang@hx168.com.cn 邮箱：fuxl@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070004 SAC NO：S1120523080003 联系电话： 联系电话： 相关报告 1、永新光学（603297）：光学精密制造专家，“2+2”布局打造新成长曲线_20231122 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 854 1,189 1,524 1,953 净利润 235 317 421 538 YoY(%) 3.0% 39.2% 28.2% 28.1% 折旧和摊销 35 37 32 33 营业成本 526 698 901 1,154 营运资金变动 19 -31 -70 -67 营业税金及附加 9 12 16 20 经营活动现金流 219 303 346 457 销售费用 44 55 69 86 资本开支 -83 -80 -50 -50 管理费用 43 59 75 96 投资 -2 -15 15 162 财务费用 -24 -11 -14 -19 投资活动现金流 400 -95 3 161 研发费用 92 107 133 170 股权募资 0 3 0 0 资产减值损失 -6 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 24 24 38 49 筹资活动现金流 -80 0 -2 -2 营业利润 252 341 452 578 现金净流量 545 211 347 616 营业外收支 -1 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 252 341 452 578 成长能力 所得税 17 24 32 40 营业收入增长率 3.0% 39.2% 28.2% 28.1% 净利润 235 317 421 538 净利润增长率 -15.6% 35.0% 32.7% 27.9% 归属于母公司净利润 235 318 422 539 盈利能力 YoY(%) -15.6% 35.0% 32.7% 27.9% 毛利率 38.4% 41.3% 40.9% 40.9% 每股收益 2.14 2.86 3.79 4.85 净利润率 27.6% 26.7% 27.7% 27.6% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 11.2% 12.8% 14.2% 14.9% 货币资金 818 1,030 1,377 1,993 净资产收益率ROE 13.0% 14.9% 16.5% 17.4% 预付款项 8 10 14 17 偿债能力 存货 199 269 347 442 流动比率 5.63 5.52 5.77 5.79 其他流动资产 386 422 465 378 速动比率 4.78 4.75 4.98 5.02 流动资产合计 1,411 1,731 2,202 2,830 现金比率 3.27 3.28 3.61 4.08 长期股权投资 37 37 37 37 资产负债率 13.4% 13.7% 13.8% 14.3% 固定资产 403 539 571 591 经营效率 无形资产 84 84 84 84 总资产周转率 0.43 0.52 0.56 0.59 非流动资产合计 682 747 765 782 每股指标（元） 资产合计 2,092 2,478 2,967 3,612 每股收益 2.14 2.86 3.79 4.85 短期借款 40 40 40 40 每股净资产 16.30 19.23 23.03 27.87 应付账款及票据 120 172 209 272 每股经营现金流 1.97 2.72 3.11 4.11 其他流动负债 90 101 133 177 每股股利 0.96 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 250 314 382 489 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 34.74 26.02 19.61 15.33 其他长期负债 29 26 26 26 PB 6.09 3.87 3.23 2.67 非流动负债合计 29 26 26 26 负债合计 280 340 408 515 股本 111 111 111 111 少数股东权益 0 0 -1 -2 股东权益合计 1,813 2,138 2,559 3,096 负债和股东权益合计 2,092 2,478 2,967 3,612 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上