条码扫描逐步复苏，新光学业务加速放量

23年实现营业收入8.54亿元，同比+3.02%；归母净利润2.35亿元，同比-15.64%；扣非归母净利润1.62亿元，同比-25.23%。毛利率为38.41%，净利率为27.48%。 24年Q1实现营业收入2.16亿元，同比+14.74%；归母净利润4555.97万元，同比-3.85%；扣非归母净利润3974.19万元，同比+27.09%。毛利率为37.71%，净利率为21.06%。 分析判断: ►Q1收入实现稳步增长，整体业务进展顺利 Q1收入与扣非归母净利润分别同比增长14.74%、27.09%，相比去年Q4增幅扩大。24年第一季度，公司条码扫码业务逐步恢复，并且开始批量生产复杂部件业务；与此同时，把握设备更新与海外机遇，发力高端显微镜业务；在激光雷达与医疗光学的新业务板块，不断扩大产能推出新品。展望24年，我们认为伴随条码扫描逐步复苏，新业务同步发力，公司收入与利润有望实现较高增长，利润率有望优化改善。 ►条码扫描和机器视觉库存去化，24年加速恢复条码扫描业务供货海外行业龙头厂商斑马、霍尼韦尔、康耐视等，伴随海外头部条码设备上库存消化，公司条 码扫描业务自23Q3以来开始环比实现正增长。23年全年光学元组件业务实现销售收入4.19亿元，同比下降6.59%。公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，产品地位突出；展望24年，一方面业务整体加速复苏；另一方面，公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利，已获得条码扫描龙头Zebra、霍尼韦尔模组订单，预计2024年下半年开始逐步批量化出货，凭借公司的技术优势与客户认可，公司将不断提高在“条码光学市场”的竞争优势和市场占有率。 ►光学显微镜迈向高端化，出海步伐加速 光学显微镜业务同步推动高端化与出海化进程，通过聚焦光学技术创新，公司高端显微镜销量快速增长。23年，公司对高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品加速升级，目前已能够满足在生命科学、科研医疗、工业检测、教学等领域的绝大部分需求。23年，公司实现光学显微镜业务收入4.14亿元，同比增长15.76%；其中NEXCOPE系列产品收入已经由2018年的400万元增长至近1.4亿元，年复合增长率超100%，整体业务中的占比不断提升。公司研发生产的超分辨显微镜NSR950已完成首台套销售，是国内唯一同时具备自主研发生产超分辨和共聚焦光学显微镜的厂商。出海方面，公司加速高端显微镜出海，海外占比大幅提升，公司显微镜市场团队多次访问欧洲、日本、新加坡等地并取得成效。 ►激光雷达和医疗光学新赛道，产品加快规模化出货 车载激光雷达领域，公司产品已规模化量产，23年公司车载及激光雷达业务实现销售收入超9000万元，同比增长超50%；公司与禾赛科技、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、北醒光子、探维科技等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市场占有率。24年Q1，公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905nm的激光雷达部件定点，未来伴随产品大批量出货，公司销售收入与生产效率将进一步提升。医疗光学方面，公司重视新业务发展；23年7月，公司发布股权激励计划，除整体收入与利润目标外，同时制定 医疗光学发展目标，即2023-2025年医疗光学业务的营业收入不低于6100万元、9000万元、1.4亿元，以股权激励形式鼓励员工积极发力医疗光学业务研发与进展。截至目前，公司在医疗影像与腹腔镜系统的核心光学元部件领域，均取得较为亮眼的成果。 投资建议 基于条码扫描业务逐步复苏，显微镜业务加快高端化与出海，新业务加快定点合作与批量出货，综合考虑产品进度，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为11.89/15.24/19.53亿元（原值11.54/15.15亿元，新增26年预测），归母净利润为3.18/4.22/5.39亿元（原值3.31/4.40亿元，新增26年预测），EPS为2.86/3.79/4.85元（原值2.98/3.96元，新增26年预测），2024年4月29日收盘价74.35元，对应PE为26/20/15倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 研发进展不及预期，下游市场发展不及预期，收到上交所监管工作函的风险 相关报告 1、永新光学（603297）：光学精密制造专家，“2+2”布局打造新成长曲线_20231122 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。