锡5月行情展望：供给扰动仍有支撑，回调低多思路

2024年4月28日锡5月行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180供给扰动仍有支撑，回调低多思路 品种观点品种主要观点操作建议锡供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼地区出口审批基本完成，但恢复情况不及预期，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，随锡价下跌现货成交有所好转，供给端扰动对盘面仍有支撑，但现实依旧偏弱，短期驱动有限，预计锡价短期震荡为主，后续关注现实兑现情况。中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，同时缅甸持续停产矿端供应预期趋紧，保持回调后低多思路为主。短期震荡，中线回调低多思路2 目录301020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情回顾4 锡主力合约走势5数据来源：Wnd、广发期货发展研究中心4月锡价整体偏强走势，一方面受海外二次通胀和补库预期带动，另一方面，LME5月交割头寸持仓集中，印尼地区出口恢复不及预期，LME锡库存持续去库，双重带动下4月锡价大幅上涨。 供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼地区出口审批基本完成，出口陆续恢复。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，受市场情绪带动锡价偏强运行，然而现实较弱，国内锡库存高位，需求仍处于底部区域，多空因素皆存，预计锡价震荡为主。考虑到半导体上行周期对于需求的提振，回调后低多思路为主，主力合约参考21.5-22万元/吨一线。二季度观点3月周报观点汇总2024.4.14:供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼地区出口审批基本完成，出口陆续恢复。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，市场情绪高涨推动锡价上行，月线级别技术突破，短期多单持有，关注市场情绪及技术面变化。中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，不过现实依旧较弱，下游需求仍在恢复阶段，国内社库高企，保持回调后低多思路为主。2024.4.21:供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，印尼地区出口审批基本完成，但恢复情况不及预期。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，半导体库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等待下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，市场情绪高涨推动锡价上行，月线级别技术突破，同时LME某交易商持有至少40%的5月交割LME锡多头头寸，预计锡价短期依旧强势，多单继续持有，关注LME持仓情况及技术面变化。中线来看，半导体周期复苏下依旧对锡价保持乐观，不过现实依旧较弱，下游需求仍在恢复阶段，国内社库高企，保持回调后低多思路为主。观点回顾数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端7 一季度锡矿进口同比增长2.78%，缅甸3月进口量依旧可观9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）根据海关数据，2024年3月锡矿砂及其精矿进口量为23104吨（折合6340.88金属吨）同比增1.14%，环比增加30.67%，一季度累计进口60391吨，累计增长2.78%。其中一季度从缅甸的进口量为43605吨，以20%品位折合金属吨8720.9吨，同比增加6.57%。一季度从缅甸、尼日利亚、澳大利亚、俄罗斯、越南和刚果（金）等国进口锡矿沙及其精矿的数量均有不同程度的增长，其中以刚果（金）、尼日利亚和澳大利亚增幅较多，增幅数量基本在200实物吨以上，3月份委内瑞拉锡精矿进口量出现大幅减少的情况，其余几个国家所占比重较少。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0500001000001500002000002500003000002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024 锡价大幅上涨，冶炼损耗增加，加工费上调9•中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2024年1月国内锡矿生产5132.42吨，同比减少6.08%，2月锡矿生产4737.61吨，同比减少4.02%，1-2月累计生产9870.03吨，同比减少2.43%。加工费维持低位运行，截止4月26日，云南40%加工费16000元/吨，周环比不变，较月初上涨1500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，周环比不变，较月初上涨1500元/吨，主因近期锡价连续大幅上涨，冶炼过程中损耗成本增加，导致加工费上调。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-30-20-10010203040020004000600080001000012000140002019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01当月产量（吨）当月同比(%)700012000170002200027000320002017-12-192018-12-192019-12-192020-12-192021-12-192022-12-192023-12-19云南40%广西60%湖南60%江西60% 假期影响消除，3月产量环比大幅回升10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM统计，据SMM调研了解，3月份国内精炼锡产量为15556吨，较2月份环比+35.74%，较去年同比+2.92%。3月份国内锡锭产量涨幅较大，其中云南部分冶炼企业因消除春节假期影响、开工水平大幅回升导致锡锭产量增长、目前云南多数冶炼企业恢复正常生产，暂无检修计划；而江西地区多数冶炼企业也因消除春节假期的影响，产量较2月份有较大幅度上涨。截止4月26日，云南、江西合计开工率61.6%，周环比减少1.44%，其中云南地区开工率65.32%，周环比下跌2.29% ；江西地区开工率55.26%，周环比不变。多数冶炼企业生产车间维持正常生产，云南某冶炼企业因临近交接日期，暂时停产，具体复产日期还未通知，同时近期了解云南个旧地区的环保检查预期延后至5月份，预期扰动仍存。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192021202020222023202401020304050607080云南开工率江西开工率两省合计开工率 受进口窗口持续关闭影响，3月进口锡再度减少11马来西亚精锡出口量（单位：吨）印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨）中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨）根据海关数据显示2024年3月国内精锡进口量为852吨，同比减少54.76%，环比减少18.07%；3月进口量环比小幅减少，主要是由于进入2024年，受LME锡价强势的影响，国内精锡进口窗口一直处于关闭状态，而且年初的进口精锡贸易也受到相关影响，进口精锡3月较2月份小幅减少，预计4月进口量或再度减少。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023202405001,0001,5002,0002,5003,0003,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202020212023202401,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024 三、精炼锡消费端12 3月开工率环比回升，但幅度有限13焊锡企业按规模分类月度开工率（%）焊锡企业月度开工率（%）据SMM统计，3月焊锡开工率73.2%，月环比增加39.1%，其中大型企业开工率74.7%，月环比增加36.1%，中型企业开工率70.3%，月环比上升47.2%，小型企业开工率67.9%，月环比上升41.3%。3月份，随着春节假期的结束，下游及终端企业基本已恢复正常生产节奏。此期间，锡价保持偏强态势，而下游企业的订单量也逐步恢复，多数已达到年前水平。然而，这些企业在采购策略上仍保持谨慎，主要采取按需采买的方式，备库意愿并不强烈，因此整体库存周期相对较短。对于焊料行业来说，多数下游企业在3月份接收的订单量基本符合预期。不过，值得注意的是，终端电子企业的订单量出现了一定幅度的下滑。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320240204060801001202022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-01大型企业中型企业小型企业 全球半导体2月销售额同比增加16.3%，同比增速延续增长趋势14精锡消费结构锡焊料消费结构费城半导体指数与沪锡价格走势全球半导体销售额（十亿美元）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心67%15%8%4%3%3%锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他26%24%19%16%15%消费电子通信计算机汽车电子其他-40-30-20-1001020304050607001020304050602006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-01半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0002016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-042024-0