Q1业绩表现亮眼，期待北美需求修复

评级及分析师信息 公司公告2023年业绩，根据公告： 23全年：营业总收入109亿元（YOY-13%），归母净利润16.9亿元（YOY+19%），扣非后归母净利润17.0亿元（YOY+17%）。 23Q4：营业总收入23亿元（YOY-16%），归母净利润1.9亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润1.5亿元（YOY-32%）。 24Q1：营业总收入33亿元（YOY+29%），归母净利润4.1亿元（YOY+37%），扣非后归母净利润4.3亿元（YOY+51%）。 分析判断: ►美国地产销量数据逐季向好 公司工具产品下游包括地产等，23年北美地区的收入占比约70%。根据wind，美国新屋和成屋销量同比数据已呈改善趋势：美国成屋销量（折年数:季调）23Q4、24Q1同比为-8%、-3%，23Q1、Q2、Q3分别同比为-28%、-22%、-16%； 美国新建住房销量（未季调）23Q4、24Q1同比8%、4%，23Q1、Q2、Q3分别同比-17%、14%、20%。 ►美国零售库存自高点回落中、零售商相关数据趋于向好 研究助理：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： 根据wind，23年12月、24年1、2月美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店;季调）为1.92、2.00、1.94，高点为22年11月1.99。 23年12月、24年1、2、3月美国零售和食品服务销售额同比（建筑材料、园林设备及物料店:季调）-3.1%、-8.6%、-5.3%、-0.9%。 1.【华西家电】巨星科技-2023年三季报点评-需求望持续修复，盈利能力维持上行2023.10.27 ►分业务： 2.【华西家电】巨星科技-公司深度-工具龙头持续突破成长边界-0915V22023.09.19 （1）手工具及存储箱柜：实现收入81亿（YOY-19%）。根据年报，收入波动预计主因受客户主动降库存影响，存储箱柜产品ODM业务销量同比大幅下滑。同期，欧洲Lista公司凭借品牌溢价并积极发展新产品新市场继续保持稳定。（2）动力工具及激光测量仪器：实现收入28亿（YOY+10%）。 根据年报，公司再次拿到大型零售业公司的电动工具采购确认，公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升；线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一，同比取得大幅度增长。 激光事业部受客户降库存影响，全年销售下滑，但仍然全力争取新客户新订单，为后续行业转暖后获取市场份额奠定基础 ►盈利能力： 根据wind： 2023年全 年：毛 利 率32%（YOY+5.3pct） ， 净 利 率16%（YOY+4pct）。 23年Q4：毛 利 率33.7%（YOY+3.4pct） ， 净 利 率7.8%（YOY+2.4pct）。 24年Q1：毛 利 率31%（YOY+2.1pct） ， 净 利 率13%（YOY+1.1pct） 23年全年分业务： （1）手工具及存储箱柜：实现毛利率35%（YOY+9pct）（2）动力工具及激光测量仪器：实现毛利率21%（YOY-3.5pct） ►费用率： 根据wind： 2023年全年：销售、管理、研发费用率分别同比+1.8、+1.0、+0.4pct。2023年Q4：销售、管理、研发费用率分别同比+2.4、+2.4、+0.9pct。2024年Q1：销售、管理、研发费用率分别同比-0.4、-0.3、-0.8pct。 投资建议 结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为130、152、179亿元（24、25年前值为138、166亿元），归母净利润为20.2、23.8、28.1亿元（24、25年前值为20.2、24.2亿元），对应EPS分别1.68/1.98/2.33元（24、25年前值为1.68/2.01元），以2024年4月29日收盘价25.48元计算，对应PE分别为14/12/10倍，我们维持“买入”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业研究分析师，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。