提质增效、稳油增气成效显著，24Q1盈利稳中向好

2024年04月30日 提质增效、稳油增气成效显著，24Q1盈利稳中向好 核心观点： 分析师 持 续 推 进 提 质 增 效 、 稳 油 增 气，24Q1上 游 业 务 盈 利 平 稳 增 长报 告 期 内 ，公 司油 气 和 新 能 源 、炼 油 化 工和 新 材 料、销 售 、天 然 气 销 售 业 务 分 别 实 现 经 营利 润429.7、81.2、67.6、123.2亿 元，分 别同 比变 化4.8%、-4.2%、-17.1%、21.5%。其 中 ，上 游油 气 资 源相 关业 务 盈 利 同 比 增 长，一 方 面 系公 司不 断 深 入推 进 提 质 增 效 工 作 ，坚 持稳 油 增 气、持 续 加 大 油 气 勘 探 开 发 和 增 储 上 产 力 度，同 时 加 强 成 本 费 用 管 控。24Q1公 司原 油 、 可 售 天 然 气 产 量 分 别为239.6百 万桶 、1344.7十 亿 立 方 英 尺，分 别同 比 增 长1.4%、3.9%；单 位 油 气 操 作 成 本为10.4美 元/桶 ，同 比 下 降1.8%。另 一 方 面 系 报 告 期 内 天 然 气 市 场 需 求 延 续 较 快增 长 ，同时公 司进 口 气采 购 成 本降 低，天 然 气销 售 业 务实 现 量 效 双 增 。24Q1公司天 然 气 销 售 量 为833.7亿 立 方 米 ，同 比 增 长14.2%。其 中 ，国 内 天 然 气 销 量为671.0亿 立 方 米 ， 同 比 增 长7.5%，平 均 销 售 价 格为9.4美 元/千 立 方 英 尺 ，同 比 基 本 持 平。 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 炼 油 产 品 毛 利、国 际 贸 易 利 润 收 窄，拖 累24Q1下 游 业 务 盈 利表 现报 告 期内 ，我 国 经 济 延 续 向 好 回 升 态 势 ，国 内 成 品 油 市 场 需 求 保 持 增 长 、化 工 品 下 游补 库 需 求 逐 步 回 暖。 公 司 紧 抓 国 内 需 求 恢 复 增 长 的 有 利 时 机 ，24Q1公 司 原 油加 工 量 、 成 品 油 产 量、成 品 油销 量 以 及 化 工 产 品 商 品 量分 别 为353.8百 万 桶 、3048.2万 吨、3925.8万 吨、990.8万 吨， 分 别 同 比 增 长8.2%、9.8%、4.5%、16.7%。受 炼 油 产 品 毛 利 收 窄 、国 际 贸 易 业 务 利 润 减 少 影 响 ，24Q1公 司 下 游 炼油及销 售 业 务 经 营 利 润 同 比明 显回 落 ；受 化 工 品 销 量 增 加 、广 东 石 化 扭 亏 增 利影 响 ，24Q1公 司 化 工 业 务同 比扭 亏 增 利 。 各 项 业 务 经 营 目 标 明 确， 公 司 长 远发 展基 础 不 断 夯 实2024年 ，公 司 将 坚持 创 新 、资 源 、市 场 、国 际 化 、绿 色 低 碳 五 大 发 展 战 略 ，持 续 优 化 生 产 经 营 、深 入 推 进 提 质 增 效 。油 气 和 新 能 源 业 务 方 面 ，公 司 将 坚 持 高 效 勘 探 、效 益 开 发，努 力 实 现 增 储 上 产 ，2024年 公 司 计 划 原 油 产 量 为909.2百 万 桶、可 销 售 天 然 气产 量 为5142.6十 亿 立 方 英 尺、油 气 当 量 合 计 为1766.3百 万 桶。炼 油 和 化 工 新材 料 业 务 方 面 ，公 司 将努 力 增 产 高 效 炼 油 产 品 、不 断 提 高 化 工 新 材 料 产 量，积极 推 动炼 化 业 务迈 向产 业 链 中 高 端，2024年 公 司 计 划 原 油 加 工 量 为1403.9百万 桶 。此 外，公 司 也 将不 断优 化 销 售及天 然 气 销 售 业 务 模 式，提 升各 环 节创 效能 力。在各 项 业 务平 稳推 进 下 ，2024年公 司 经 营 业 绩 有 望稳 健向 好， 公 司 长远 发 展 基 础 也 将 进 一 步 夯 实。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议预 计2024-2026年 公 司 营 收 分 别 为29464.34、29472.24、29591.66亿 元 ， 同 比 分 别变 化-2.14%、0.03%、0.41%； 归 母 净 利 润 分 别 为1673.98、1762.36、1783.65亿 元 ，同 比 分 别 增 长3.88%、5.28%、1.21%；EPS分 别 为0.91、0.96、0.97元/股 ，对 应PE分 别 为11.17、10.61、10.49倍 。维 持“ 推 荐 ”评 级 。 风 险 提 示国 际 油 气 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ，市 场 需 求 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ，产品 景 气 度 下 滑 的 风 险等 。 附录： 分析师承诺及简介 任 文 坡 ，中 国 石 油 大 学（ 华 东 ）化 学 工 程 博 士 。曾 任 职 中 国 石 油 ，高 级 工 程 师 ，8年 实 业 工 作 经 验 。2018年 加 入 中 国 银 河 证 券研 究 院 ， 主 要 从 事 化 工 行 业 研 究 。 孙 思 源 ，华 南 理 工 大 学 工 学 学 士 、 金 融 学 硕 士 。2年 化 工 行 业 研 究 经 验 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn