2024Q1季报点评：收入表现优于行业，毛利率降幅收窄

维持利预测，预计公司2024-2026年EPS为3.25/3.70/4.08元，同比+14%/+14%/+10%，参考同行业公司，给予公司2024年24xPE，维持目标价78元，“增持”评级。 业绩简述：公司业绩符合预期。公司2024Q1实现营业收入11.94亿元，同比-4.58%，归母净利润1.51亿元，同比-8.53%，扣非归母净利润1.15亿元，同比-24%。 公司收入略优于行业，业绩符合预期。收入层面，根据奥维云网数据，2023Q1电饭煲行业线下销额同比-4%；养生壶线上销额同比-5%，线下销额同比-14%，公司整体收入表现略优于行业整体水平。业绩层面，2024Q1公司毛利率同比-1.25pct，净利率同比-0.55pct。公司Q4毛利率同比-6pct，2024Q1行业价格竞争现象有所趋缓，公司毛利率降幅有所收窄。费用层面，公司2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为17.85%、3.93%、3.13%、0.2%，同比+2.29、+0.16、+0.61、+0.17pct。公司期间费用率有所提升，一方面，在行业需求处于弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，另一方面，Q1公司参加AWE及各项大型品宣活动较多，使得费用率有所提升。 展望2024年，我们预计随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望恢复增长。 风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。 1.盈利预测与投资建议 考虑到行业竞争激烈，维持利预测，预计公司2024-2026年EPS为3.25/3.70/4.08元，同比+14%/+14%/+10%，参考同行业公司，给予公司2024年24xPE，维持目标价78元，“增持”评级。 表1:可比公司估值表 2.业绩简述 公司2024Q1实现营业收入11.94亿元，同比-4.58%，归母净利润1.51亿元，同比-8.53%，扣非归母净利润1.15亿元，同比-24%。 3.Q1收入表现优于行业 公司整体收入表现略优于行业整体水平。根据奥维云网数据，2023Q1电饭煲行业线下销额同比-4%；养生壶线上销额同比-5%，线下销额同比-14%。从平台的角度看，淘系推出百亿补贴后，白牌所获得的流量红利有所减弱，我们预计公司作为头部品牌，三月份以后整体销量增速有所回升。 4.毛利率降幅收窄，费用率有所提升 2024Q1公司毛利率为38.51%，同比-1.25pct，净利率为12.63%，同比-0.55pct。 毛利率层面，平台间价格激烈竞争及行业需求疲软的情况下，各品牌在促销季降价的影响，公司Q4毛利率同比-6pct，2024Q1行业价格竞争现象有所趋缓，公司毛利率降幅有所收窄。 费用层面，公司2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为17.85%、3.93%、3.13%、0.2%，同比+2.29、+0.16、+0.61、+0.17pct。公司期间费用率有所提升，一方面，在行业需求处于弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，另一方面，Q1公司参加AWE及各项大型品宣活动较多，使得费用率有所提升。 此外，2024Q1公司计入当期损益的政府补助约1995万元，我们预计主要是由于2023年11月公司已认证成为先进制造业企业后获得的增值税优惠所致；其他营业外收入和支出为929万，我们预计主要是由于公司商标等方面维权所致。 5.货币资金较为充裕，现金流情况健康 公司2024Q1期末现金+交易性金融资产为31.21亿元，同比+1.96亿元，存货为5.34亿元，同比-0.30亿元，应收票据和账款合计为1.11亿元，同比+0.15亿元。公司2024Q1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为71、10和40天，同比-2、+4和-2天。 公司2024Q1经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比-0.81亿元。其中销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.88亿元。公司2024Q1投资活动产生的现金流量净额为-1.75亿元，同比+1.90亿元。公司2024Q1筹资活动产生的现金流量净额为0.36亿元，同比+0.5亿元。 6.风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争加剧。