2023年报、2024一季报：规模与业绩增长均稳健，分红提升

财报综述：1、1Q24业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持15%+。1Q24营收同比+5.5%（vs4Q23同比+8.0%），1Q24净利润同比+16.1%（vs4Q23同比+18.0%），营收和利润增速保持稳健。2、测算1Q24单季年化净息差环比维持在1.53%，生息资产收益率环比下行4bp至3.58%，计息负债端成本率环比下行6bp至2.08%。3、资产负债：开门红投放较好。（1）资产：2023年生息资产同比增19.9%，贷款同比增16.7%。1Q24生息资产同比增18.5%，贷款同比增15.8%，贷款增速小于生息资产增速。1Q24新增贷款174.6亿，同比1Q23多增5个亿，开门红投放积极。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，零售实现正增，分别新增137.3/18.3亿元。（2）负债：存款增速高于贷款，存款占比环比下降。2023计息负债同比增19.9%，存款同比增14.2%。1Q24计息负债同比增18.1%；存款同比增7.0%，存款增速低于贷款增速。1Q24存款、发债和同业负债分别占比71.4%、12.0%和16.6%，占比较4Q23变动-1.5、+0.4和+1.1pcts，存款占比下降。4、2023年存贷细拆：（1）贷款：2023年新增对公、零售、票据分别占比82.6%/ 20.8%/-3.3%。涉农、科创、绿色贷款增速分别达到18.22%、28.04%、44.23%，高于贷款平均增速。（2）存款：个人活期全年负增9.6%，企业活期全年实现小幅正增。整体定期存款占比较1H23提升1.9个点至66.1%。5、1Q24净非息收入增速维持20%+：手续费增速转正。 1Q24、2023净非息同比分别增22.3%、23.6%，2023较3Q23增速边际大幅提升（3Q23同比8.3%），主要是手续费降幅收敛。手续费增速自3Q23边际向好以来，于1Q24实现由负转正，同比+4.4%（vs2023同比-9.3%），净其他非息收入维持高增。6、资产质量：不良率及不良生成维持优化，拨备覆盖率维持在300%+。（1）不良角度：2023不良率环比持平在1.26%，1Q24不良率环比降低1bp至1.25%；公司1Q24不良净生成率为0.72%，环比下降9bp；1Q24关注类贷款占比环比降6bp至1.32%。 （2）拨备角度：2023拨备覆盖率环比回落10.38个百分点至303.15%，1Q24环比小幅上升1.25个百分点至304.77%，维持在300%+，安全边际仍较高。（3）细分业务和地区角度：对公不良持续下降，济南外资产质量优化。2023对公不良率较1H23下降11bp至1.35%，维持改善趋势；零售不良率较1H23提升21bp至1.18%；济南地区、济南以外地区贷款占比分别为43.83%、56.17%，不良率分别为1.21%、1.30%，分别较2022年末+22bp、-23bp。7、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存、贷、客户数均维持20%+高增速。8、其他：2023年度分红率提升1.16个点至26.73%，测算2023静态股息率提升至5.03%，假设24E净利润增速为15.4%，24E分红率27%，则测算24E静态股息率达5.71%。 投资建议：公司2024E、2025EPB 0.61X/0.54X；PE4.61X/4.08X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。 根据外部经济形势及公司基本面情况，我们调整盈利预测，预计2024-2025归母净利润为48.9亿元、55.2亿元（前值为为48.7亿元、55.9亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1、业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持15%+ 齐鲁银行1Q24营收同比+5.5%（vs 4Q23同比+8.0%），1Q24净利润同比+16.1%（vs 4Q23同比+18.0%），一季度业绩营收和净利润增速边际略有下降 ，但仍处于行业较优位置 。 1Q23/1H23/3Q23/2023/1Q24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8.7%/10.9%/8.3%/8.0%/5.5%；10.6%/11.6%/9.1%/7.8%/4.5%；12.3%/15.5%/16.2%/18.0%/16.1%。 图表1：齐鲁银行业绩累积同比 图表2：齐鲁银行业绩单季同比 1Q24业绩累积同比增长拆分：规模增长提供主要正向业绩贡献，对业绩贡献正向支撑维持在19个点。总的来看，手续费、其他非息、拨备、税收均为正向贡献，净息差、成本为负向贡献。细看各因子贡献边际变化情况，其中对业绩贡献边际改善的有：1、净手续费收入贡献转正，贡献0.5个点。2、拨备正向贡献走阔0.14个点。3、规模增长正向贡献走阔0.6个点。4、税收正向贡献走阔0.9个点。边际贡献减弱的有：1、息差对业绩负向贡献走阔3.6个点。2、净其他非息正向贡献收窄1.6个点。3、成本负向贡献走阔0.8个点。 图表3：齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比） 2、单季净利息收入环比+4.7%，单季年化净息差环比维持在1.53% 1Q24单季净利息收入环比上升4.7%，生息资产规模环比增长3.4%，单季年化净息差环比维持在1.53%。资产端成拖累因素，负债端成支撑因素，生息资产收益率环比下行4bp至3.58%，计息负债端成本率环比下行6bp至2.08%。 图表5：齐鲁银行单季年化净息差（单季年化） 图表6：齐鲁银行资产负债收益付息率（单季年化） 3、资产负债：开门红投放较好 资产端：1Q24投放同比多增，以对公为主，零售实现正增。2023年生息资产同比增19.9%，贷款同比增16.7%。1Q24生息资产同比增18.5%，贷款同比增15.8%，贷款增速小于生息资产增速。1、贷款：1Q24新增贷款174.59亿，同比1Q23微增5个亿，开门红投放积极。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，零售贷款实现正增。对公/个人贷款分别投放137.33/18.26亿元，占生息资产比重分别变化+1.1%/-0.1%至35.4%和13.7%，。2、债券投资：1Q24债券投资规模同比增长24.0%，占比同比上升4.5个百分点至41.6%。 负债端：存款增速高于贷款，存款占比环比下降。1、负债增速及结构：2023计息负债同比增19.9%，存款同比增14.2%。1Q24计息负债同比增18.1%；存款同比增7.0%，存款增速低于贷款增速。1Q24存款、发债和同业负债分别占比71.4%、12.0%和16.6%，占比较4Q23变动- 1.5、+0.4和+1.1pcts，存款占比下降。2、存款情况：2024年一季度新增37.47亿，其中对公、个人存款分别-40.88亿、+86.24亿。 图表7：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元） 4、2023存贷细拆：对公投放为主要支撑；企业活期存款全年小幅正增 信贷投向分析：2023年新增对公占比82.6%、零售新增占比20.8%、票据新增占比-3.3%。1、对公端信贷主要投放前三大行业分别为租赁商服、批零、水利公共设施，对批零和租赁商服支持力度加大，占比新增贷款分别为26.4%、18.7%、12.8%，较去年全年新增结构分别提升 6.9、5.7和-0.6个点。2、零售贷款投放占比下降，一季度新增个人贷款中，按揭、经营贷分别占新增贷款的16.6%、3.6%，环比分别下降0.7、5pct。 存量贷款占比分析：（1）对公：相较1H23，2023年底对公占比稳步提升2.6个点至69.3%，其中，对公地产占比总贷款继续下降至 1.5%。（2）零售：相较1H23，2023年底零售贷款占比总贷款下降0.9个点至27.9%，其中按揭占比相对平稳，维持在18%左右。 从财报具体看信贷端业务特色：对公特色方面，齐鲁银行积极服务山东实体经济，加大对绿色、科创、县域等重点领域的信贷支持力度。涉农、科创、绿色贷款增速分别达到18.22%、28.04%、44.23%，高于贷款平均增速。科创方面，2023年末，科技型企业授信余额459.28亿元，授信户数2,925户，居山东省金融机构前列；济南地区省级“专精特新”企业和国家级“专精特新”小巨人企业授信覆盖率分别达到38%和58%，居济南地区金融机构首位。绿色金融方面，绿色贷款增长44%，获评山东省银行业协会ESG评价A类行。县域经济方面，深入开展“一县一品”工程，扎实推进乡村振兴，县域贷款增长26%。 图表8：齐鲁银行比年初新增贷款占比 图表9：齐鲁银行存量贷款占比 存款情况分析：定期存款占比进一步提升，企业活期全年实现小幅正增。 存款总额同比增14.2%，其中个人定期同比增28.4%，对公定期同比增16.8%；个人活期全年负增9.6%，企业活期全年实现小幅正增。整体定期存款占比较1H23提升1.9个点至66.1%。 图表10：齐鲁银行存款增速和结构占比 4、净非息收入增速维持20%+：1Q24手续费增速转正；其他非息维持高增 净非息收入增速1Q24、2023同比分别增22.3%、23.6%，2023较3Q23增速边际大幅提升（3Q23同比8.3%），主要是手续费降幅有所收敛。 手续费：1Q24净手续费同比实现正增4.4%（vs2023同比-9.3%），手续费增速自3Q23边际向好以来，于1Q24实现由负转正。净其他非息收入：1Q24同比增41.5%（vs2023同比+56.2%），维持高增，增速略有放缓。 图表11：齐鲁银行净非息收入同比增速与占比营收情况 5、资产质量：不良率及不良生成维持优化，拨备覆盖率维持在300%+ 1、不良维度——2023不良率环比持平在1.26%，1Q24不良率环比降低1bp至1.25%，整体维持稳健。公司1Q24不良净生成率为 0.72%，环比下降9bp，新增资产质量仍处于较优水平。从未来不良压力看，关注类贷款占比环比降6bp至1.32%，处于历史低位，未来不良压力较小。 2、拨备维度——2023拨备覆盖率环比回落10.38个百分点至 303.15%，1Q24环比小幅上升1.25个百分点至304.77%，维持在 300%+，安全边际仍较高；2023拨贷比为3.83%，环比下降13bp，1Q24拨贷比在3.81%，环比下降2bp。 图表12：齐鲁银行资产质量指标 3、业务和地区资产质量：对公不良持续下降；济南外资产质量优化 （1）各业务细分来看。对公不良率较1H23下降11bp至1.35%，维持改善趋势，零售不良率较1H23提升21bp至1.18%。对公端主要是制造业不良分提升0.79个点至5.67%；房地产业不良下降5.40个点至1.27%（由于整体规模较小，此前受个别业务影响较大），房地产业贷款规模持续下降，截至2023贷款规模为44.4亿元，占比总贷款为1.48%，较1H23年末占比下降0.41个点。 （2）按地区来看，2023年末济南地区、济南以外地区贷款占比分别为43.83%、56.17%，不良率分别为1.21%、1.30%，分别较2022年末+22bp、-23bp。其中，济南地区不良率上升主要受个别业务影响，整体仍优于济南外资产质量。 图表13：齐鲁资产质量指标细拆 6、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存贷维持20%+高增速 多年来持续深耕县域市场，将县域板块作为全行战略增长的重要支撑，推动乡村振兴金融服务拓面提质，县域金融业务贡献度不断提高。截至2023，县域支行（不含子公司）存款余额1,149.81亿元，较上年末增长20.23%，增速高于全行11.29个百分点；贷款余额865.32亿元，较上年末增长26.18%，增速高于全行5.64个百分点；县域客户数达到198.59万户，较上年末增长27.32%，县域各项发展指标保