景气度回升业绩进一步改善，看好龙头公司高弹性

公司业绩概览

年报与一季报摘要

• 2023年：总营收57.27亿元，同比增长11.21%；归母净利润15.81亿元，同比增长5.07%。
• 2023Q4：季度营收16.21亿元，同比增长35.56%，环比增长9.75%；归母净利润4.39亿元，同比增长67.52%，环比增长6.81%。
• 2024Q1：季度营收15.64亿元，同比增长31.49%，环比下降3.52%；归母净利润4.33亿元，同比增长35.31%，环比下降1.37%。

主要业务表现

• 电子元件及材料：2023年营收21.96亿元，同比增长50.32%，毛利率32.43%，同比下降12.43个百分点。MLCC业务增长迅速，但毛利率下滑主要由于MLCC价格处于低位，预期随下游需求恢复，价格将回暖，毛利率有望提升。
• 通信部件：2023年营收19.87亿元，同比下降19.18%，毛利率40.4%，同比下降0.79个百分点。营收下滑归因于全球宏观经济波动，预期在经济复苏和AI新增需求下，需求将有所复苏。

产品能力提升

• MLCC产品：实现了介质层膜厚1微米的技术突破，堆叠层数可达1000层以上，产品规格覆盖广泛。市场认可度提升，下游应用领域日益拓宽。
• 通信部件：根据市场需求调整产品战略，不断研发新品、改进工艺、控制成本，拓展新规格，满足市场需求。
• SOFC：成功开发50kW热电联供系统，功率密度提升43%，发电效率达65%，热电联供效率超过90%，是国内最高性能系统之一。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到宏观经济不确定性，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为19.29、25.14、29.23亿元，对应PE为26、20、17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新建产能不及预期、下游需求不足、项目资金筹集风险以及外部环境波动风险。