衍生品周报：股指期权持仓量PCR底部逐渐形成

股指期权持仓量PCR底部逐渐形成 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2024.02.18 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 节前国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际下降。负面新闻 冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：节前国内衍生品市场交易活跃度基本持平。节前主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年2月合约IH、IF、IC、 IM基差（期货-现货）分别为-10.58、-2.13、4.17、9.30；上证50 指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约 的行权价分别约为2300、3300、5000；截止2024年2月7日融资融券余额为14428.12亿元，两融余额相对A股流通市值为2.33%。 市场情绪监测：节前沪深300成分股出现负面新闻冲击314次，搜索指数为2507，新闻舆情负面情绪相比于节前明显回落；节前沪深300对应期权持仓PCR收于67.62%；节前上证50-VIX收于19.89，相比 于之前基本持平；CBOE-VIX收于12.79，相较前值基本持平，表明海外投资者预期风险较低。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年12月 28日发出正向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。其中IF反套策略历史上共开仓44次，胜率88.64%，值得关注。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 股指期货跨期价差持续提升2024.02.07 海内外风险预期维持低位2024.01.30 股指期货远月合约仍处于深度贴水 2024.01.22 期权持仓量PCR处于历史低位2024.01.14IF跨期价差策略发出正向套利信号2024.01.08 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年2月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-10.58、-2.13、4.17、9.30；2024年9月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-53.18、-75.93、-203.03、 -183.10。股指期货跨期价差（当月-次月）上升，IH、IF、IC、IM跨期 价差分别为6、9.2、43.8、22；股指期货持仓量整体上升、日均成交量整 体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅4.64% 4.58% 10.08% 5.11% 指数收盘价2352.58 3364.93 5150.23 4993.10 2402合约基差-10.58 -2.13 4.17 9.30 2403合约基差-16.58 -11.33 -39.63 -12.70 2406合约基差-26.58 -36.13 -119.83 -106.10 2409合约基差-53.18 -75.93 -203.03 -183.10 跨期价差（当月-次月）6 9.2 43.8 22 成交量（张）119762 207185 292276 405142 成交量变化（张，相对上周）13310 39237 131085 163260 持仓量（张）126257 275409 325584 282668 持仓量变化（张，相对上周）-9181 2804 13106 -26193 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 50 0 -50 -100 -150 -200 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 20231116 20231121 20231124 20231129 20231204 20231207 20231212 20231215 20231220 20231225 20231228 20240103 20240108 20240111 20240116 20240119 20240124 20240129 20240201 20240206 20240202 20231116 20231121 20231124 20231129 20231204 20231207 20231212 20231215 20231220 20231225 20231228 20240103 20240108 20240111 20240116 20240119 20240124 20240129 20240201 20240206 20240202 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.35、3.30、5.00；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2300、3300、5000。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购9535202402认购2.35-1471121061933-3030723.64% 认沽8690002402认沽2.30-1811908518411587023.51% 合计1822520-32830391.14%1913774-1443780.22%23.58% 认购1716682402认购3.50308632047781355025.41% 认沽1522172402认沽3.30110441445281504425.33% 合计3238864190788.67%3493062859470.58%25.37% 认购8992122402认购3.3025715896301-2775924.96% 认沽8105772402认沽3.30-70615698252262224.85% 合计1709789-4490090.14%1594553-2513777.90%24.91% 认购3090072402认购5.501658562101195144033.99% 认沽2126672402认沽4.30312231888873604334.54% 合计52167419708068.82%3990068748389.90%34.27% 认购10900082402认购5.254452425362131112133.66% 认沽8368032402认沽5.001498875318243098034.28% 合计192681159513076.77%10680374210199.18%33.97% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 45858 2402认购2300 4766 48247 -2768 28.11% 33892 2402认沽2300 1898 28775 140 28.72% 79751 6665 73.91% 77022 -2628 59.64% 28.41% 92386 2402认购3300 23887 111185 -4557 29.69% 73070 2402认沽3200 5053 63157 1291 30.83% 165456 28941 79.09% 174342 -3266 56.80% 30.26% 198123 2402认购5000 96888 142645 -9478 49.76% 131630 2402认沽4100 32063 86469 5641 53.39% 329753 128952 66.44% 229114 -3837 60.62% 51.58% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐（含I波V）动均率值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比提升，两融市场整体活力继续提升。截止2024年2月7日融资融券余额为14428.12亿元，前值 （2024年2月1日融资融券余额）为15534.67亿元，两融余额相对A 股流通市值为2.33%。上周两融净流入金额最高的行业为煤炭、综合、美容护理等，净流出金额最高的行业为电力设备、电子、医药生物等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周煤炭、综合、美容护理融资净买入最多（万元） 9500 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市)融资融券/全部A股流通市值 2.7 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -250000 -300000 -350000 -400000 -450000 -500000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负面新闻次数衡量负面新闻冲击，当负面新闻冲击较大时指数有较大概率承压；使用百度搜索指数衡量指数