特斯拉4QFY23业绩点评：汽车毛利承压，看好AI科技转型加速

公司盈利预测与投资建议

主要业绩概览

• FY23：公司成功达成年交付目标（Model 3/Y），全年交付1,739,707辆，其中Model Y成为全年最畅销车型。
• FY24-FY26盈利预测：
  • 营收：FY2024E/ FY2025E/ FY2026E 分别为1196.83/1468.25/1765.31亿美元，同比增长率分别为23.7%/ 22.7%/ 20.2%。
  • 净利润：FY2024E/ FY2025E/ FY2026E 分别为145.27/214.26/304.28亿美元，同比增长率分别为33.5%/ 47.5%/ 42.0%。

分板块营收分析

• 汽车业务：FY23第四季度营收略增，但汽车销售与租赁毛利率同比有所下滑，反映出成本控制压力。
• 服务营收：FSD Beta软件的正式上线推动了服务营收的上升。

产品与技术进展

• Dojo超算系统与FSD V12加速AI转型，推动智能驾驶系统的进步。
• 智能驾驶系统全栈自研，包括硬件系统、软件算法（如影子模式、4D自动标注）以及算力平台（Dojo）和新一代机器人（Optimus）的开发。

下一代汽车平台展望

• 计划于2025年投产的下一代汽车平台，定位为一款紧凑型产品，预计将引领全球市场的新一轮增长浪潮。

风险提示

• 自动驾驶技术的发展进度可能低于预期。
• 汽车销量增长可能未达到预期水平。
• 研发进度可能不达预期。
• 行业竞争加剧带来的挑战。

研究团队介绍

• 国泰君安海外科技团队专注于全球互联网和海外大科技领域的研究，覆盖社交、游戏、电商、互联网金融、互联网服务、AI及硬科技、美股等多个领域。
• 秦和平担任海外科技领域负责人及首席分析师。
• 梁昭晋与李奇分别为海外科技分析师，致力于结合产业视角与买方视角进行差异化研究。