金力永磁港股点评：Q4费用端拖累业绩，成长仍可期待

事件：2023年3月14日，公司披露2023年业绩快报，公司初步核算2023年营收66.9亿，同比-6.7%，归母净利5.64亿，同比-19.8%，扣非归母净利4.9亿，同比-27.7%；其中Q4归母净利0.7亿，同比+338%，环比-57%，扣非归母净利0.6亿，同比+358%，环比-63%。业绩略不及预期，但短期费用扰动不改公司成长趋势，维持公司“增持”评级。 Q4量价持稳，费用端拖累对业绩有所拖累。①产量：估算Q4公司磁材产量约0.42万吨，同比+27%，环比-3%，②价格：考虑季度延后的Q4镨钕均价约59万元/吨，环比-1%，从营收规模来看Q4磁材售价基本持稳。③费用端：由于计提员工年终奖金、加大研发投入、宁波基地投产前的期间费用增加等因素，Q4公司营业成本+各类费用约15.6亿，环比+8%（增加约1.1亿元）。综合而言，Q4业绩环比下滑主要由费用端拖累，略不及预期。 晶界渗透技术领先，产能释放步入收获期。前三季度公司晶界渗透产品9364吨，预估Q4公司晶界渗透产品3533吨，全年占比高达85%，处于行业领先地位。凭借核心技术与响应能力，公司合作下游各领域龙头客户，订单及业绩保障能力强。2024年公司包头二期、赣州、宁波项目逐步开始投产，业绩增厚仍可期待。另外，2023年10月公司公告将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产100万台/套磁组件项目”，通过向下游磁组件延伸，有望提升附加值，更加受益海外新能源汽车、人形机器人等终端需求爆发。 需求回暖可期，公司作为行业龙头率先受益。风电：单耗已降至低位，随着风电装机量提升，需求回暖可期；电动车：多电机趋势强化，未来单车磁材用量有望提升；人形机器人：单台机器人磁组件价值量较高，随着24-25年人形机器人订单放量，公司业绩有望显著增厚。 风险提示：下游需求不及预期，稀土原材料价格剧烈波动。