2023年业绩快报点评：Q4收入环比提升，费用端显著优化

研报摘要

投资建议与估值

• 业绩回顾：公司2023年度业绩快报显示收入675.76亿元，同比增长24.15%；净利润67.17亿元，同比增长33.52%，净利率提升至9.9%。
• 增长驱动：2023年全年业绩增长主要得益于营业收入的显著提升，毛利润也保持了健康的增长态势。

财务表现

• 第四季度表现：2023年第四季度，公司实现营业收入167.39亿元，同比增长11.09%；净利润15.10亿元，同比增长275.62%，净利率为9.0%。
• 毛利率变动：第四季度毛利率为30.51%，相较于第三季度的34.27%有所下降，主要受到汇率波动和折扣增加的影响。

成本与费用

• 成本控制：通过调整与上海机场的租金协议，特别是从12月开始实施的新补充协议，公司在12月的销售费用有所改善。
• 汇率影响：第四季度的毛利率下降符合预期，主要是因为与前一季度相比，该时期采用的平均美元汇率较高。

市场与政策展望

• 需求回暖：随着海南冬季旅游旺季的开启，离岛免税购物需求预计将逐步复苏。
• 市内免税政策：公司正期待市内免税政策的落地，这将为公司带来新的增长动力。
• cdf项目：cdf三亚国际免税城的一期二号地（C区）已正式开业，将进一步丰富公司的免税业态。

风险考量

• 政策不确定性：市内免税政策的落地进度存在不确定性，可能影响公司未来的发展。
• 客流恢复：出入境客流的恢复速度可能低于预期，影响公司的业务量。
• 消费需求：市场整体的消费需求可能仍处于疲软状态，对公司的经营构成挑战。

结论

公司2023年的业绩表现出稳健的增长趋势，尤其是在面临汇率波动和市场竞争加剧的情况下。通过优化成本结构和调整策略，特别是在租金协议上的改进，公司实现了财务指标的提升。未来，随着政策的进一步明朗和市场需求的回暖，公司有望继续保持增长势头。然而，政策落地进度、市场恢复速度以及消费者需求的不确定性仍是潜在的风险因素，需要密切关注。