甲醇月度报告：油价带动聚烯烃，期价破位概率不大

请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 1 能化分析师 王来富 Tel：025-68909231 Email: Wanglaifu@ftol.com.cn 从业资格证: F3023634 投资咨询资格证：Z0013705 研究报告—月度报告 金融研究院 能化工业品事业部 （2024年3月） 甲醇: 油价带动聚烯烃，期价破位概率不大  节后回来郑醇先跌后涨，维持2500关口争夺，之后在油价走强及聚烯烃板块大幅回升推动下，于上周冲高上探2600关口，之后维持高位技术受压回落，目前......  对于后市，鉴于甲醇行业去库节奏延续，而聚烯烃走强大趋势并未逆转，并可能继续随油价震荡回升，在传统下游需求恢复仍有空间背景下，醇市大幅...... 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2 一、上游煤价走弱，国际醇价涨后运行 去年12月以来，国内煤炭市场开始震荡走跌，近期由于北方冬季供暖季结束，煤炭需求进入年内季节性淡季，煤价再度展现弱势，预计夏季用电高峰到来之前，煤炭市场或暂时难以找到走强支撑。具体来看，无烟煤方面价格回落幅度较大；动力煤相对偏强，维持弹后高位，但近期也走弱回跌；焦煤市场延续震荡走跌态势。具体来看，动力煤方面，秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤平仓价目前报838元/吨；无烟煤方面，晋城无烟中块含税坑口价目前维持1070元/吨。国内煤炭市场目前总体还是以弱势回跌为主基调。 图1：国内煤炭价格走势 数据来源：Wind 国际醇市方面，今年一季度基本延续了去年三季度以来的偏强运行态势，欧美市场虽然1月一度回跌，但目前再度涨回，东亚市场总体维持涨后高位震荡运行，态势相对偏强，目前国际市场走势再度小幅分化，欧洲及亚洲市场小幅走弱，但北美市场并未走跌。具体来看，FOB美国海湾现货中间价目前维持在350美元/吨左右；FOB鹿特丹现货中间价目前回落至302欧元/吨左右；CFR中国主港现货中间价目前回落至292美元/吨左右；CFR东南亚现货中间价目前小幅回落至342美元/吨左右。 图2：国际甲醇价格走势 数据来源：Wind 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 二、国内制醇利润向好，进口同环比均转弱 装置利润方面，自去年10月上旬国内煤制行业利润总体持续性好转以来，3月随着煤炭价格进一步回落及甲醇价格持续走强，煤制利润显著改善，焦炉气制利润近期也小幅回升，天然气制利润有所转弱。监测显示，上周，河北焦炉气利润均值恢复至360元/吨，内蒙煤制利润均值恢复至-252.5元/吨，山东煤制利润均值恢复至-155.5元/吨，山西煤制利润均值恢复至-22.5元/吨，西南天然气制利润均值降至-150元/吨。 图3：甲醇行业利润情况 数据来源：隆众资讯 国内供应方面，随着1月中旬以来国内醇价的持续攀升，国内醇业开工及产量总体也呈现显著提高，开工率一度持续维持在80%以上，周度产量也一度创出年度新高，近期随着春检装置增多，开工及产量呈现回落，目前周度产量依然维持在17.14万吨较高水平，开工率依然维持在80%以上的81.89%。 图4：国内甲醇行业开工率 数据来源：隆众资讯 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 进口供应方面，自去年5月月度进口显著恢复以来，高进口一直维持到今年1月，但随着中东装置检修和产量的下降，2月进口环比大幅缩减，同比也自去年8月以来首次出现回降，2月进口不足90万吨，相比过去9个月平均水平缩减近三分之一，3月预计进口将有所回升。 图5：国内甲醇进口 数据来源：Wind 三、制烯烃开工高位，传统下游小幅提升 制烯烃方面，自1月以来，国内聚烯烃板块开始企稳并震荡走强，目前聚乙烯期货及聚丙烯期货累计最高涨幅均达500元/吨左右，聚乙烯期货最高涨至8380点，聚丙烯期货最高涨至7651点，目前虽然小幅回踩，但总体走强节奏并未打破。受聚烯烃走强带动，国内煤制烯烃总体开工持续偏强，一度长时间维持在90%以上，目前小幅弱化至86.59%，当总体仍处高位，延续了去年四季度以来的良好态势，并明显好于去年同期及去年二、三季度。 传统下游方面，年后恢复良好，总体开工状况相比去年四季度有所增强，其中甲醛恢复较快，醋酸高位运行，二甲醚及氯化物表现稳中偏强，总体传统下游近期为甲醇需求提供了不错的支持。具体来看，甲醛报价2月有所提升，3月中旬以来小幅回降，目前山东市场报1123元/吨，行业开工率维持在42%左右，利润表现维持亏损68元/吨，相比1月利润依然保持提升状态；二甲醚市场一季度表现小幅强于去年四季度，利润先增后降，目前仍有盈利70元/吨，开工率回降至8.79%，目前河南市场报价3597元/吨；醋酸方面，一季度虽然价格表现弱势，但由于利润尚在，开工表现持续偏强，目前华东市场报价回落至2957元/吨，利润水平维持在192元/吨，开工率97.76%，近两个月基本都维持在90%以上的高位水平。 四、港库继续去库，期货仓单显著回升 库存方面，自去年9月中旬见顶回落以来，国内港库持续震荡去库延续至今，并在上周创出本轮去库周期新低，具体来看，港口总库已经由最高时的93.9万吨 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 降至目前的44.53万吨，去库已超一半，其中华东港库目前降至27.7万吨，华南港库目前维持在16.83万吨，去库主要以华东库为主。期货库存方面，自去年末仓单集中注销以来，仓单量最高增至10万吨以上，目前降至7.9万吨左右。 图6：港口甲醇库存状况 数据来源：Wind 图7：甲醇期货仓单情况 数据来源：Wind 五、结论及后市展望 节后回来郑醇先跌后涨，维持2500关口争夺，之后在油价走强及聚烯烃板块大幅回升推动下，于上周冲高上探2600关口，之后维持高位技术受压回落，目前再度回归2月中旬之后的短期运行中枢；现货端表现同样偏强，主流区域报价一度上行至2700关口。基本面方面，虽然利润水平改善明显，但受春检影响，目前行业开工小幅弱化，周产量回落，而下游制烯烃需求依然偏强稳定，综合使得港口持续去库。 对于后市，鉴于甲醇行业去库节奏延续，而聚烯烃走强大趋势并未逆转，并可能继续随油价震荡回升，在传统下游需求恢复仍有空间背景下，醇市大幅转势 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 概率不大，但毕竟短期上攻遭遇去年三季度的前高技术压力，期价有多头减仓回踏技术倾向，预计短期继续维持前期短期涨后中枢震荡运行，以时间换空间，构筑涨后中期运行中枢。 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。