海外宏观周报：近期海外市场预期的调整

根据所提供的研报内容，总结归纳如下：

主要观点

1. 美债收益率展望：市场对经济、通胀预期的上修以及美联储降息路径的重新定价表明，美债收益率已接近顶部位置，未来下行风险大于上行风险。

2. 经济预期上修：主要外资投行已普遍上调美国经济预期，多数不再预期经济衰退。在交易层面，经济预期的上修推动美债收益率从3.87%升至4.18%，涨幅为31个基点。近期的就业数据强于预期后，美债收益率虽短暂上升，但随后在失业金申请人数低于预期后回跌。

3. 通胀预期的过度反应：1月通胀数据超出预期，不仅包括核心通胀指标，还涉及医疗保健和汽车维修等分项。然而，这些上涨的持续性存疑，主要是由于房租价格与基础房租之间的差距扩大，以及可能与季调方法、调查群体等因素有关。企业调价行为可能在短期内导致季调残差，但随着经济活动的正常化，这种影响预计会减弱。

4. 美联储降息预期：市场已基本完成对美联储降息的预期调整，将首次降息时间从3月推至6月，降息幅度从175个基点降至75个基点。尽管如此，美联储官员仍表示政策利率已达峰值，2024年将开始降息，这与2023年底的不确定性相比，更加确定。

经济数据回顾

• 就业数据：2月22日公布的失业金申请人数低于预期，显示劳动力市场保持韧性。
• 制造业PMI：2月19日当周，制造业PMI持续回升，服务业PMI则有所下降。
• 其他经济指标：成屋销售、Markit PMI、非农就业数据等均显示出经济的持续活力。

美联储动态

• 会议纪要与官员讲话：会议纪要和多位美联储官员的讲话维持鹰派立场，强调过早降息的风险，并表达了对通胀目标的坚定承诺。尽管就业和通胀数据超预期，部分官员的讲话暗示5月降息可能性降低。

结论

综合上述分析，当前美债收益率面临的主要风险是下行风险，而不是上行风险。经济预期的上修、通胀预期的过度反应以及美联储降息预期的重新定价表明市场对经济和货币政策的调整已达到一定阶段，未来关注焦点可能转向经济数据的持续性和通胀的稳定性。美联储的决策将继续受到经济数据和市场预期的影响，尤其是就业和通胀数据的变化。