食品饮料：海外消费复盘之韩国篇（2023年11月）-跨境电商成为消费复苏最大亮点

投资建议：韩国跨境电商市场保持强劲增长，重点关注相关龙头企业投资机会，建议增持：拼多多、阿里巴巴等。拼多多旗下跨境电商平台Temu在韩国市场保持高速增长，2023年8月至9月，Temu韩国用户数量由52万人增长到170万人；截至2023年9月，阿里巴巴旗下跨境电商平台速卖通在韩国用户数量达到545万人，相较2020年9月的152万人增加2.6倍。 从零售数据、通胀数据、就业数据、消费者信心指数四项核心指标来看，目前韩国消费市场保持较好的复苏势头，跨境电商市场增长迅猛，建议增持跨境电商相关推荐标的。2023年韩国经济已经连续三个季度保持增长势头（第三季度GDP环比增长0.6%，好于市场预期的0.5%），出口反弹和私人消费复苏是经济增长两大主要驱动力。从细分行业来看，韩国网络平台销售额快速提升，跨境电商市场增长尤为迅猛，出口业务中半导体芯片、石油、汽车等出现明显好转。 9月韩国零售额环比增长5.71%，国内就业人数达到2870万，消费及就业市场持续改善。从零售数据来看，第三季度韩国私人消费环比增长0.3%，9月零售额达到54.48万亿韩元，延续全年较好的恢复势头。从就业数据来看，9月韩国就业人数达到2870万人，相比22年同期增加约31万人，这是自2021年3月以来，韩国首次连续三个月新增就业岗位超过30万个。同时9月失业率为2.3%，为自去年同期以来的最低水平，较22年同期下降0.1个百分点。 从股价表现来看，韩国表现最好的消费品公司通常处于韩国优势产业或者新兴成长赛道，受益于上游原材料成本下降、下游市场需求复苏或海外扩张顺利，保持强劲的业绩增长或成功实现扭亏为盈，带动公司股价持续上涨。在日常消费板块，股价表现最好的公司集中在食品饮料、家庭与个人用品，涨幅排名前5的公司为Clio Cosmetics（90.43%）、Cosmax Inc（79.22%）、Samyang Food（66.94%）、Binggrae（50.51%）、Nongshim（36.51%）；在可选消费板块，股价表现最好的公司集中在纺织服装、汽车与汽车零部件，涨幅排名前5的公司为DI DONG IL（109.21%）、SW HITECH（68.98%）、Kumho Tire（68.70%）、COWELL F/S（66.63%）、Hansae Co（49.68%）。 风险提示：地缘政治风险导致韩国消费者和企业信心边际恶化；当前韩国通胀压力仍然较大，未来消费市场可能出现增长不及预期的风险 1.韩国消费趋势概述 从零售数据、通胀数据、就业数据、消费者信心指数四项核心指标来看，目前韩国消费市场保持较好的复苏势头。进入2023年以来，韩国经济已经连续三个季度保持增长势头（第三季度GDP环比增长0.6%，好于市场预期的0.5%），出口反弹和私人消费复苏是韩国经济增长的主要驱动力。从出口情况来看，韩国出口数据素有“全球经济金丝雀” 之称，被视为是反映国际贸易繁荣程度的重要参考之一（主要原因在于韩国在全球供应链和科技领域处于关键地位，其贸易数据通常可以粗略反映全球需求），从数据表现来看，10月韩国出口同比增长5.1%，为22年底以来的首次增长，芯片、石油、汽车等品类成为出口业务主要驱动力。 从私人消费情况来看，第三季度韩国私人消费环比增长0.3%，9月零售额达到54.48万亿韩元，同比增长1.57%，环比增长5.71%，延续全年较好的恢复势头，2023年韩国GDP增长率有望实现1.4%的预期目标。 从细分行业增长趋势来看，韩国网络平台销售额快速提升，跨境电商市场增长尤为迅猛，出口业务中半导体芯片、石油、汽车等出现明显好转。 当前韩国线上零售商相比线下实体门店保持更快的增长速度，根据韩国统计局数据，第三季度韩国网购交易额达到56.94万亿韩元，同比增长8%。其中，跨境电商市场呈现强劲的增长态势，越来越多的韩国消费者涌入Coupang、Gmarket、速卖通、Temu等平台抢购海外商品。截至2023年9月，全球速卖通应用程序韩国用户数量达到545万人，相较2020年9月的152万人增加2.6倍；Temu在韩国市场的增势也很显著，从8月到9月，Temu的韩国用户数量从52万人增长到170万人。与此同时，韩国出口业务也保持不错的增长势头，10月韩国半导体芯片出口继续复苏，石油产品出货量增长18%，汽车海外销量增长19.8%。 2.韩国主要消费数据追踪 2.1.零售数据：9月零售额同比+1.57%，消费需求继续改善 进入2023年以来，韩国经济已经连续三个季度保持增长势头，出口反弹是首要驱动力。韩国第三季度GDP环比增长0.6%，好于市场预测的0.5%；按年率计算，三季度GDP同比增长1.4%，同样好于市场预期。 出口反弹是韩国三季度经济增长的首要驱动力，为GDP增长贡献了0.4个百分点。根据韩国统计局数据，韩国三季度出口环比增长3.5%，其中半导体和机械出口带动出口增长3.5%，石油产品进口带动进口增长2.6%。 进入10月以来，出口继续保持良好势头，根据海关总署数据，10月韩国出口较上年同期增长5.1%，为22年年底以来的首次增长。排除工作日差异，日均发货量增长7.6%。从出口细分品类来看，10月韩国芯片出口继续复苏，石油产品出货量增长18%，汽车海外销量增长19.8%。整体而言，出口业务（半导体、机械、汽车等）的良好表现，有望带动2023年韩国GDP增长率达到政府此前预期的1.4%增长目标。 除出口业务外，韩国私人消费亦有所回暖，线上零售商增速更快，带动网购交易额持续提升。韩国统计局数据显示，继上一季度环比萎缩0.1%后，韩国三季度私人消费环比增长0.3%；9月韩国零售额达到54.48万亿韩元，同比增长1.57%，环比增长5.71%。从增长驱动力来看，线上零售商相比线下实体门店增速更快，根据韩国统计局数据，第三季度韩国网购交易额达到56.94万亿韩元，同比增长8%；单看9月，韩国网上购物交易额达到19.02万亿韩元，同比增长9.6%，其中移动购物交易额达到13.77万亿韩元，相比2022年9月增加6.8%，移动购物交易额占网购交易额的72.4%，韩国电商市场所拥有的巨大潜力正在加速释放。 图1：9月韩国零售额达到54.48万亿韩元，同比增长1.57% 值得注意的是，韩国跨境电商市场正在爆发，越来越多的韩国消费者涌入Coupang、Gmarket、速卖通、Temu等平台抢购海外商品。根据韩国海关总署公布的数据，跨境电商市场呈现出持续爆发的态势，2018年至2022年，韩国消费者的跨境购物量几乎增加了两倍。2023年前三季度，韩国跨境电商网购交易额达到4.79万亿韩元（约合266.2亿元人民币），从交易对象来看，美国跨境电商达到1.39万亿韩元，占比29.1%； 而中国跨境电商达到2.22万亿韩元，占比46.4%，韩国消费者海淘中国货的金额同比猛增106%。从市场玩家来看，韩国本土电商Coupang在韩国跨境电商市场占据领导地位，已经连续四个季度实现了平台盈利。 除Coupang外，中国跨境电商平台速卖通、Temu（拼多多旗下）也保持强劲的增长势头。截至2023年9月，全球速卖通应用程序韩国用户数量达到545万人，相较2020年9月的152万人增加2.6倍；Temu在韩国市场的增势也很显著，从8月到9月，Temu的韩国用户数量从52万人增长到170万人。 图2：韩国本土电商Coupang在韩国跨境电商市场占据领导地位 图3：Coupang已经连续四个季度实现平台盈利 2.2.通胀数据：CPI涨幅创七个月新高，警惕油价攀升压力 10月韩国CPI同比上涨3.8%，涨幅高于9月份的3.7%，农产品上涨幅度尤为明显。韩国统计局发布的10月消费者物价动向数据显示，10月居民消费价格指数（CPI）为113.37，同比上涨3.8%。这是继3月（4.2%）之后近七个月来的最大涨幅，其中农产品涨幅尤为明显，同比上涨13.5%，创下2021年5月以来的最高涨幅。展望未来，韩国需要继续警惕油价攀升可能带来的通胀压力。近期受巴以冲突影响，此前已频繁波动的国际油价可能会再次暴涨，而韩国经济对外部能源进口依赖度极高（根据韩国媒体《每日经济》统计，2022年韩国年原油消费量达到10.43亿桶，位列世界第7位）。据韩国现代经济研究院的研究报告，如果国际油价突破100美元/桶，韩国炼油业生产费用将大涨23.5%，而钢铁、化学等国内主力产业的生产费用也将分别上涨5.3%和4.8%。韩国央行行长李昌镛表示，在全球地缘政治不确定性不断增加的情况下，韩国的通胀压力将比预期的持续时间更长，韩国央行可能需要在未来三个月内加息以控制通胀。 图4：10月韩国CPI同比上涨3.8% 2.3.就业数据：9月就业市场表现强劲，就业人数达2870万 9月韩国就业人数达到2870万人，就业率维持在63.2%，就业人数同比增幅连续第二个月加速。进入2023年以来，韩国已经连续三个季度维持经济增长势头。根据韩国统计局的数据，9月就业人数达到2870万人，相比22年同期增加约31万人，增幅为1.1%。这是自2021年3月以来，韩国首次连续三个月新增就业岗位超过30万个。从就业率和失业率来看，9月15岁及以上人口的就业率同比上升0.5个百分点，达到63.2%，创下了自1982年以来的9月最高水平；同时9月失业率为2.3%，为自去年同期以来的最低水平，较22年同期下降0.1个百分点。根据年龄划分，60岁及以上年龄人群的就业岗位增长最为显著，同比新增35.4万个职位；30多岁年龄人群的就业岗位增加了5.6万个，50多岁年龄人群的就业岗位增加了4.5万个。不过，15-29岁年龄人群的就业岗位减少了8.9万个，这已经是连续11年的下降趋势。 图5：9月韩国就业人数达到2870万人，就业率为63.2% 图6：9月韩国失业率为2.3%，处于近一年来的低位 2.4.消费信心指数：宏观环境复杂，消费信心出现边际变化 以色列和哈马斯之间的冲突以及美国的高利率等地缘政治风险，对韩国企业业绩和消费者信心造成一定影响，10月韩国综合消费者信心指数回落至98.1。2023年第三季度，韩国经济因出口和民间消费的恢复而持续增长，然而第四季度宏观环境的不确定性有所增加，以色列与哈马斯冲突等地缘政治风险加剧，企业和消费者信心出现边际变化。据韩国银行公布的10月份企业景气调查指数（BSI）显示，10月份所有行业的BSI为70，比9月份的73下降了3个百分点。这是自2月份的69点以来8个月来的最低水平。特别是，包括半导体在内的电子、视频、通信设备行业的指数为59，比上月下降3点，是2月份(56)以来的最低值。而韩国综合消费者信心指数也在回落，10月下滑至98.1，相比9月的99.7下降1.6个百分点，这是继7月份达到103.2之后连续第三个月下降。 图7：10月韩国综合消费者信心指数回落至98.1 3.韩国消费龙头企业最新动态 我们在本篇报告中重点跟踪韩国日常消费、可选消费两大板块主要消费品企业的最新动态。参考Wind划分标准，韩国主要消费品企业可划分为可选消费与日常消费两大板块，日常消费板块主要包括食品饮料、烟草、家庭用品、个人用品等，可选消费主要包括汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装（涵盖家用电器、住宅建筑、消费电子、休闲用品、纺织服装、奢侈品等）、消费者服务（涵盖酒店、餐馆、休闲、教育等）、媒体、零售等。从2023年至今的股价涨跌幅情况来看，在日常消费板块，股价涨幅排名前5的企业为Clio Cosmetics（珂莱欧）、Cosmax Inc（科丝美诗）、Samyang Food（三养食品）、Binggrae（宾格瑞）、Nongshim（农心），股价涨幅分别达到90.43%、79.22%、66.94%、50.51%、36.51%。 在可选消费板块，股价涨幅排名前5的企业为DI DONGIL（东一公司）、SW HITECH、Kumho Tire（锦湖轮胎）、COWELLF/S、Hansae Co（韩世