建筑行业第337期周报：重点化债省市固投目标好转，春节后实物工作量加快或将好于预期

股票研究 2024.02.18 重点化债省市固投目标好转，春节后实物工作量加快或将好于预期 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——建筑行业第337期周报 业韩其成(分析师)郭浩然(研究助理)陈剑鑫(研究助理) 报 周021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056 本报告导读： 根据地方两会2024年政府工作报告，全国多省市指出2024年将着力扩大有效投资。 底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方性企业。 摘要： 海南/西藏/新疆等地2024年GDP及固投增速目标双高，12个重点化债省市2024年固投增速目标较2023年实际值反转加速。(1)2024年各地GDP目标增速大多落在5-6%区间，其中海南/西藏/新疆为8/8/6.5%大于 6%。(2)2024年各地固投增速目标差异较大，其中西藏/新疆/辽宁/山西/海南/新疆为13/10/10/10/10%较高。(3)12个重点化债省市中9个披露了2024 年固投增速目标(云南/青海/天津未披露)，除内蒙古/辽宁外均较2023年 目标所有下调，9省市2024年固投增速目标平均值为6.5%，低于其他12 个披露数据省市的平均值7.2%。(4)12个重点化债省市2023年固投增速 证平均值(黑龙江未披露)为-1.4%，2024年固投增速目标明显反转加速。 相关报告 《建筑央企Q4订单环比加速，优选高股息低估值龙头》2024.02.04 《国资委全面推开市值管理考核，优选高 股息低估值龙头》2024.01.29 《央国企再迎政策密集催化，优选高股息低估值龙头》2024.01.28 《市值管理纳入央企负责人业绩考核，优选高股息低估值龙头》2024.01.24 《央国企出海成绩斐然，优选高股息低估值龙头》2024.01.21 券多省市2024年将着力扩大有效投资，广东/浙江/安徽/新疆2024年固投增 研速预计为4/6/7/10%左右。(1)2024年广东省预计固投增4%，安排省重点 报 究建设项目1508个、年度计划投资1万亿元。(2)江苏省将突出抓好纳入“十 四五”规划102项重大工程投资项目和450个省重大项目。(3)浙江省预 计固投增6%左右，安排“千项万亿”重大项目1000个以上，完成年度投 告资1万亿元以上。(4)安徽省预计固投增7%左右，深入实施“投资安徽行” 系列活动。(5)上海将加快推进重大工程建设，全年完成投资2300亿元。 (6)山东省将提速建设交通强国示范区，力争完成投资3250亿元。(7)四川省将统筹“铁公水空”全面发力，持续推动交通强省建设。(8)新疆预计固投增10%左右，编制“十张网”实施方案，加快构建现代化基础设施体系。 政策持续加力叠加资金面改善，春节后加快形成实物工作量基建投资或将好于市场预期。(1)1月社融6.5万亿元同比多增5044亿元创新高，其 中政府债券2947亿元同比少增1193亿元；1月M1增5.9%环比提升4.6个百分点，M2增8.7%环比下降1.0个百分点。(2)据央广网，截至1月底全国26个省份170个城市已建立城市房地产融资协调机制，提出了第一 批房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个。 (3)据发改委官网2月7日，2023年增发国债第三批项目清单共涉及项目 2800多个，安排国债资金近2000亿元，万亿国债项目全部下达完毕。 国资委指出要牢牢把握发展新质生产力重大任务，证监会支持行业龙头企业高效并购优质资产。(1)国务院国资委党委2月6日召开扩大会议，指出要牢牢把握发展新质生产力重大任务，抓住新一轮科技革命和产业变 革机遇。(2)证监会上市司2月5日召开座谈会，指出研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”，支持行业龙头企业高效并购优质资产。(3)推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑等央国企及相关地方企业。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方企业。(1)央企： 推荐中国中铁(股息率3.16%、2024PE4.1倍十年历史分位12%)/中国交建(股息率2.59%、2024PE5.8倍十年历史分位28%)/中国铁建(股息率3.34%、2024PE3.7倍十年历史分位12%)/中国中冶(股息率2.59%、 2024PE5.0倍十年历史分位2%)/中国建筑(股息率4.94%、2024PE3.5倍 十年历史分位16%)等。(2)国际工程公司：推荐中材国际(股息率2.67%)/北方国际/中钢国际(股息率3.65%)/中工国际等。(3)地方企业：推荐上海建工/隧道股份(股息率6.13%)/安徽建工(股息率5.40%)/四川路桥(股息率8.18%)/设计总院(股息率5.47%)/华设集团(股息率3.78%)等。 表1：地方两会2024年GDP增速目标及固定资产投资增速目标 省份 2023年固投目标 2024年固投目标 增速 标 增速 标 广东 8% 2.50% 4% 5% 4.8% 5% 江苏 / 5.20% / 5% 5.8% 5% 山东 / 5.20% / 5% 6.0% 5% 浙江 6% 6.10% 6% 5% 6.0% 5.5% 河南 10% 7% 6% 4.1% 5.5% 四川 / 4.40% / 6% 6.0% 6% 湖北 / 5.00% / 6.5% 6.0% 6% 湖南 7% -3.10% 5% 6.5% 4.6% 6% 福建 6% 2.50% 5% 6% 4.5% 5.5% 重庆 4.30% 4% 6% 6.1% 6% 上海 5% 13.80% 5.5% 5.0% 5% 安徽 10% 4.00% 7% 6.5% 5.8% 6% 北京 4% 4.90% / 4.5% 5.2% 5% 天津 3% -16.40% / 4% 4.3% 4.5% 河北 6.50% 6.30% 6.00% 6% 5.5% 5.5% 内蒙古 10% 19.80% 15% 6% 7.3% 6% 云南 9% -10.60% / 6% 4.4% 5% 辽宁 10% 4.00% 10% 5% 5.3% 5% 山西 7% -6.60% 10% 6% 5.0% 5% 吉林 7% 0.30% 3% 6% 6.3% 6% 黑龙江 8% / 7% 6% 2.6% 5.5% 江西 8% -5.90% 3% 7% 4.1% 5% 海南 12% 1.10% 10% 9.5% 9.2% 8% 贵州 5% -5.70% 4.50% 6% 4.9% 5.5% 陕西 8% 0.20% / 5.5% 4.3% 5.5% 甘肃 10% 5.90% 6% 6% 6.4% 6% 青海 / -7.50% / 5% 5.3% 5% 广西 8% -15.50% 3% 5.5% 4.1% 5% 西藏 / 35.10% 13% 8% 9.0% 8% 宁夏 / 5.50% 6% 6.5% 6.6% 6% 新疆 11% 12.40% 10% 7% 6.8% 6.5% 2023年实际固投 2023年GDP目 2023年实际GDP 2024年GDP目 数据来源：各地政府网站，国泰君安证券研究 表2：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为2月8日) 大类 细分板块 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EP S（元/股） 净利增速（%） PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 央企 中国铁建 3.34% 8.38 2.07 2.27 2.44 6 9 8 4.0 3.7 12% 3.4 0.47 1051 增持 央企 中国中铁 3.16% 6.33 1.37 1.55 1.74 8 13 12 4.6 4.1 12% 3.6 0.57 1439 增持 央企 中国交建 2.59% 8.34 1.30 1.43 1.56 11 10 9 6.4 5.8 28% 5.3 0.53 1132 增持 路桥 四川路桥 8.18% 7.95 1.39 1.67 1.97 8 20 18 5.7 4.8 3% 4.0 1.56 693 增持 路桥 隧道股份 6.13% 6.04 0.98 1.07 1.15 10 9 8 6.2 5.7 6% 5.2 0.70 190 增持 路桥 新疆交建 0.91% 11.04 0.64 0.77 0.91 18 20 18 17.2 14.41% 12.2 2.32 71 增持 基 能源电力 中国电建 2.42% 4.96 0.74 0.82 0.91 12 11 10 6.7 6.0 11% 5.5 0.67 854 增持 建 能源电力 中国能建 1.17% 2.15 0.18 0.21 0.24 -6 16 14 12.1 10.4 36% 9.1 0.94 756 增持 能源电力 北方国际 0.62% 10.26 0.89 1.09 1.30 40 22 20 11.5 9.4 37% 7.9 1.26 103 增持 能源电力 安科瑞 1.13% 17.70 0.99 1.36 1.83 25 38 34 17.8 13.01% 9.7 2.93 38 增持 设计 华设集团 3.78% 6.85 1.05 1.16 1.25 5 10 8 6.5 5.9 0% 5.5 1.02 47 增持 设计 设计总院 5.47% 8.08 0.90 1.02 1.13 14 13 12 9.0 8.0 0% 7.1 1.38 45 增持 地基 上海港湾 0.40% 16.12 0.89 1.18 1.54 40 33 30 18.1 13.6 26% 10.5 2.31 40 增持 综合开发 中国建筑 4.94% 5.12 1.34 1.46 1.59 10 9 8 3.8 3.5 16% 3.2 0.53 2146 增持 房建 安徽建工 5.40% 4.63 0.96 1.13 1.32 20 18 17 4.8 4.1 1% 3.5 0.84 79 增持 房建 上海建工 2.02% 2.47 0.28 0.32 0.36 80 15 13 9.0 7.8 28% 6.9 0.72 219 增持 地 房建 中工国际 1.59% 7.55 0.37 0.46 0.56 36 27 21 20.6 16.3 75% 13.4 0.83 93 增持 产 装饰 金螳螂 2.76% 3.59 0.44 0.49 0.54 -9 12 10 8.2 7.3 20% 6.6 0.73 95 增持 装饰 江河集团 0.34% 5.88 0.54 0.64 0.75 25 19 16 10.9 9.1 25% 7.9 0.97 67 增持 设计 华阳国际 3.46% 8.66 0.83 1.00 1.18 45 20 18 10.4 8.7 8% 7.3 1.21 17 增持 冶金水泥 中国中冶 2.59% 3.21 0.57 0.65 0.73 15 13 12 5.6 5.0 2% 4.4 0.68 613 增持 冶金水泥 中材国际 2.67% 11.25 1.08 1.24 1.43 30 15 15 10.4 9.1 39% 7.9 1.64 297 增持 制 冶金水泥 中钢国际 3.65% 6.04 0.52 0.60 0.68 18 16 14 11.7 14.57% 8.8 1.11 87 增持 造 化工 中国化学 2.77% 6.40 0.96 1.10 1.25 8 15 14