建筑工程业：国资委全面推开市值管理考核，优选高股息低估值龙头

国务院国资委全面推开上市公司市值管理考核，证监会加快构建中国特色估值体系。(1)1月29日国务院国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议表示，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效。(2)2024年国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核，建立考核“双加分”机制，对跑赢国民经济增速的企业给予考核加分，对作出突出贡献的企业再给予额外加分。(3)1月26日证监会强调加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系。 中国中铁/中国交建已考核市值管理，中国铁建/中国电建股东增持股份。 (1)中国中铁：据2023年12月15日投资者互动，公司在自身将股价变动作为高管业绩考核指标的基础上，将旗下控股上市公司的股价变动也纳入该公司考核指标。(2)中国交建：据中国证券报，1月24日公司表示在国有控股上市公司质量提升活动中，已将信息披露、市值管理等纳入上市公司考核内容之一。(3)中国铁建：中铁建集团拟增持0.1-0.25%股份(已增持0.04%)，集团层面2023年12月新董事长到任。(4)中国电建：电建集团累计增持2.1亿股公司股份，占总股本约1.23%，总金额约11.22亿元。 建筑公司Q4新签加速预示未来增长潜力，股权激励提升业绩的确定性。 (1)新签订单：2023Q4中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶/中国电建增24/14/8/8/38%环比提升55/-10/25/29/29个百分点。(2)业绩:中钢国际预计2023年归母净利7.86亿增24.5%，Q1-Q4增62/-1/-2/37%；中国海诚预计2023年归母净利2.8-3.4亿增36-65%超预期，Q1-Q4增32/15/1/153-337%。 (3)中国交建1月27日公告2024年度经营计划中订单增速不低于13.5%； 营收增速不低于8.2%。(4)股权激励：中国中铁/中国交建/中国建筑/中国化学/中材国际/中钢国际等均推出了股权激励，提升业绩增长的确定性。 底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方性企业。(1)央企：推荐中国中铁(股息率3.08%、2024PE4.2倍十年历史分位14%)/中国交建(股息率2.41%、2024PE6.3倍历史分位37%)/中国铁建(股息率3.23%、2024PE3.8倍历史分位17%)/中国中冶(股息率2.50%、2024PE5.1倍历史分位3%)/中国建筑(股息率4.86%、2024PE3.6倍历史分位19%)等。(2)国际工程公司：推荐中材国际/北方国际/中钢国际/中工国际等。(3)地方性企业：推荐上海建工/隧道股份(股息率6.06%)/安徽建工(股息率5.10%)/四川路桥(股息率8.00%)/设计总院(股息率5.12%)/华设集团(股息率3.62%)等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为1月29日) 表2：宏观经济、财政货币数据(月度) 表3：基建/地产/制造业等行业数据(月度) 1.中特估/国企改革：支持上市公司市场化并购重组， 推动将市值纳入央企国企考核评价体系 1.1.政策催化：支持上市公司市场化并购重组，推动将市值纳入央企国企考核评价体系 2024年1月26日证监会表示支持上市公司市场化并购重组，推动将市值纳入央企国企考核评价体系。2024年1月26日证监会召开2024年系统工作会议，表示加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。 2024年1月24日国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。 2023年8月18日证监会表示推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司。证监会表示，下一步将坚持问题导向，顺应市场需求，深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。 2023年8月18日证监会也表示要进一步推动中国特色估值体系建设。 提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。一是制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”。二是强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。三是修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。四是深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善“小额快速”审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，丰富重组支付和融资工具。五是进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。六是统筹好一二级市场平衡。合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。此外，在支持北交所高质量发展、推出企业境外上市“绿灯”案例、进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措。 2023年8月16日召开的国务院第二次全体会议再次强调，要“深入实施新一轮国企改革深化提升行动”。 2023年7月18日全国国有企业改革深化提升行动动员部署会议召开，要求坚定不移做强做优做大国有企业。(1)以服务国家战略为导向，以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，扎实推进国企改革深化提升行动，坚定不移做强做优做大国有企业。(2)要完善国企考核评价机制，引导国企从技术供给和需求牵引双向发力，强化科技创新和成果转化应用，更好服务实现高水平科技自立自强。要优化国有经济布局结构，促进国企突出主业、聚焦实业，发展壮大新兴产业，加快传统产业转型升级。推动国企提升公司治理现代化水平、构建新型经营责任制、健全收入分配机制、完善市场化运营机制。 2023年7月13日至14日国资委举办中央企业负责人研讨班以更大力度更实举措做好国资央企工作，不断提高企业核心竞争力增强核心功能：要切实用好提高企业核心竞争力和增强核心功能“两个途径”，主动对标世界一流企业。下半年经济工作要咬定实现“一利五率”“一增一稳四提升”的目标不动摇，加快打造高端化差异化竞争优势，引领带动行业发展，增强市场信心。充分发挥有效投资的关键作用，推动国家“十四五”规划重大工程和企业重大投资项目落地，力争项目早开工、早投产、早见效；坚持眼睛向内、管理挖潜，加大全产业链、全价值链降本节支、扭亏治亏力度，持续提升经营创现能力。要切实强化企业科技创新主体地位，加快锻造国家战略科技力量。 2023年6月21日国资委党委召开扩大会议，提出要加快发展战略性新兴产业和未来产业。支持中央企业牵头建立更多的创新联合体，加大重点技术布局和全链条融合创新力度，推动基础研究、应用研究、产业化全链条融合发展，打造一批世界级战略性新兴产业集群。 2023年6月14日国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会。会议要求下一步中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。证监会从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出期望和建议。 表4：近期中国特色估值体系/国企改革相关政策 2023年上半年，各建筑央企和国际公司在新一轮国企改革深化提升行动中持续发力，全面提高企业核心竞争力和增强企业核心功能。(1)中国中铁始追求有质量的规模增长、有现金流的效益，围绕“效益提升、价值创造”，从注重短期绩效向注重长期价值转变，从单一价值视角向整体价值理念转变。(2)中国交建坚持以“有营收的合同，有利润的营收，有现金流的利润”为原则，咬定全年目标不动摇，聚焦问题短板加力提速、精准施策、抓好落实。(3)中国铁建将优化组织管理架构与“两非”剥离、提质增效等工作相结合，严格控制新设法人企业，大力压减能力弱、与主业协同效应不强的子企业。 表5：建筑央企及国际公司国企改革措施 1.2.并购重组：支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强 支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强。(1)2024年1月26日证监会召开2024年系统工作会议，表示加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强。(2)2023年11月10日国务院国资委党委召开扩大会议强调，要高水平做好国资央企系统国有资本经营预算工作，结合国有经济布局结构调整规划和中央企业发展战略，依据国有企业功能分类，制定重点行业、关键领域、核心企业的注资规划，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中。(3)2023年10月19日，国务院国资委召开中央企业深化专业化整合加快推进战略性新兴产业发展专题会，会议指出各中央企业要聚焦横向合并增强规模实力，聚焦纵向联合推动上下游协同发展，聚焦创新攻坚打造关键引擎，聚焦内部协同夯实发展根基，以专业化整合促进战略性新兴产业实现更好更快发展；14组23家企业单位分两批进行了重点项目集中签约。 (4)2023年10月19日，国资委还召开了国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会，会议强调国有企业要在提质增效、强化创新、优化布局、深化改革、防范风险等五个方面狠下功夫，加快提升核心竞争力、增强核心功能，实现高质量发展。 背靠实力雄厚央企大平台，上市公司参与业务整合空间大。北方国际大股东北方工业是我国军贸事业开拓者领先者与“一带一路”建设的重要团队。中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司。中钢集团划转入宝武集团，成为宝武系旗下公司。新疆交建大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台。中国海诚大股东中轻集团为国内轻工行业具备完整产业链的大型创新型企业集团。 表6：大股东/上市公司利润对比情况 中国交建、中钢国际近期分别进行资产重组。中国交建将下属三家设计院拆分至祁连山，中钢国际随中钢集团划入中国宝武。央国企资产重组后，公司高质量发展水平有望进一步提升。 表7：中国交建、中钢国际近期资产重组情况 1.3.再融资：多家央国企实施再融资，公司成长性、业绩有望进一步提升 近3年，多家央国企通过定向增发、配股等方式进行再融资，成长性、业绩有望进一步提升。其中，中国化学于2021年9月6日完成定向增发，共募集资金100亿元，用于重点工程项目建设和借款偿还；中国电建于2023年1月13日完成定向增发，共募集资金133.96亿元，用于EPC项目、投资、采购、补流、借款偿还；中国交建2023年1月13日公告发行优先股募集不超过300亿用于补流；中国能建于2023年2月16日首次公告定向增发并已获上交所受理，计划募集不超150亿元资金，用于新能源、双碳、补流；中国中冶2023年6月22日公告募集不超过150亿用于补流；中国海诚于2023年8月9日资金募集完毕，共募集资金4.13亿元，用于数字化转型升级建设、“双碳”科创中心项目。 表8：部分央国企近3年再