啤酒行业2024年展望：估值触底，稳健增长

啤酒行业与公司概述

行业展望

当前，啤酒行业龙头的股价反映了2024年的平均估值约18倍PE，港股龙头则更低至15倍PE，均处于历史估值底部。这一情况表明市场对于消费趋势的预期较为悲观，但分析认为行业基本面并未恶化，2024年行业龙头有望实现利润双位数增长，并且可能提高分红比率或提升分红率。鉴于行业存在大单品创新及品类突破的较高可能性，维持对青岛啤酒、燕京啤酒、港股华润啤酒的“增持”评级。

公司更新

青岛啤酒

• 销量与利润预测：预计2023年销量持平，全年利润增速预估在18%-20%。2024年起，将坚持“大经典”战略，崂山及其他品牌快速迭代，吨价提升预计在中单位数。
• 成本与费用控制：预计2024年麦芽成本降低10%，吨成本有望同比下降，费用率保持稳定。

华润啤酒

• 销量与利润增长：预计2023年销量持平至略增，全年利润增速预计15%-20%。喜力大单品全年销量增长超50%，预计2024年增长30%以上，带动整体结构升级与吨价提升。
• 成本优化：2024年大麦成本预计下降10%，吨成本有望同比下降，利润率优化空间存在，源于产品结构优化、产能优化及全供应链数字化。

燕京啤酒

• 利润增长与产品结构优化：2023年净利润同比增长显著，扣非归母净利增长超50%。U8大单品持续增长，新清爽成为新增长点，预计2024年产品结构优化，高端价位产品升级空间大。
• 成本与费用控制：通过总部职能集中、架构优化等措施，实现降本增效，预计2024年费用率保持稳定。

重庆啤酒

• 销量与利润增长：主流品牌乐堡、重庆保持高景气，预计2023-2024年全年增长在高单位数。乌苏销量预计在2024年企稳。2024年吨成本预计下降1%，毛利率提升空间存在。
• 成本与费用控制：双反政策取消后，成本有望改善，预计2024年整体费用率稳定。
• 现金分红与现金流：维持高分红策略，预计2023-25年分红比例在70%以上，股息率预计在3.6%-4.4%之间。

投资建议

鉴于上述分析，投资者应关注啤酒行业的低估值与增长潜力，特别是龙头公司的高分红策略和潜在的大单品创新机会。同时，需要注意成本波动和极端天气带来的风险。

风险提示

• 成本波动：包材价格波动可能影响成本控制。
• 天气因素：极端天气可能影响销量。