公用事业行业周报：公用事业基金持仓环比提升

2024.01.27 股票研究 公用事业基金持仓环比提升 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2024.1.22-2024.1.26） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 4Q23公用事业基金持仓水平、重点公司持仓基金数量环比提升；基金增持稳健类龙 头公司，火电、燃气持仓分化。 摘要： 4Q23公用事业基金持仓水平环比提升。截至4Q23末，公用事业 （电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值 比例提升至1.64%，环比+0.21ppts。分基金类别看，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为0.67%/0.97%，环比+0.08/+0.13ppts。截至4Q23末，公用事业的基金持仓低配2.13ppts，低配幅度环比持平，低于历史均值水平（2016年以来平均低配2.0ppts）。 研 证重点公司持仓基金数量总体环比增加，基金增持稳健类龙头公司。券截至4Q23末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比增加237只，持仓市值环比增加64.4亿元。4Q23持仓前十公司中，基金 增持长江电力、中国核电、华能国际、华电国际、国投电力、川投究能源、华能水电，持有基金数及持仓占流通股比均有增长；基金减报持中国电力，持有基金数及持仓占流通股比均有下降；华润电力、告华能国际电力股份持有基金数量增加，持仓占比减少。4Q23基金在 公用事业板块对于稳健类龙头公司的关注度提升：长江电力/中国核 电/国投电力基金持股市值环比增加较多（环比+30.0/+15.2/+9.7亿元），持股占流通股比分别环比+0.3/+1.0/+0.9ppts。火电、燃气持仓分化：1）九丰能源/华能国际/国电电力/内蒙华电基金持股市值环比增加较多（环比+4.9/+4.3/+4.1/+4.0亿元），持股占流通股比分别环比+6.4/+0.6/+0.4/+1.4ppts；2）中国电力/新奥股份/粤电力A/大唐发电基金持股市值环比减少较多（环比-4.6/-2.6/-2.4/-1.8亿元），持股占流通股比分别环比-1.4/-0.5/-1.4/-0.4ppts。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐 国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+3.08%）、火电（+5.01%）、风电 （+2.74%）、光伏（-0.74%）、燃气（+0.76%），相对沪深300分 别+1.12%、+3.05%、+0.78%、-2.70%、-1.19%。电力行业涨幅第一的公司为新能泰山（+12.56%），燃气行业涨幅第一的公司为大众公用（+4.15%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超 预期，市场电价不及预期。 相关报告 《应对欧盟碳关税，碳足迹机制加速落地》2024.01.23 《配置比例提升，稳健类龙头占优》 2024.01.23 《烟气超低排放治理进入新时代》 2024.01.23 《用电增速处于高位，风光增速下滑》 2024.01.20 《用电增速可观，火电增速加快》 2024.01.18 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：公用事业基金持仓环比提升3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线5 2.上周市场回顾7 2.1.上周板块行情7 2.2.上周个股涨跌8 2.3.行业历史估值9 3.行业动态跟踪10 3.1.行业数据跟踪：港口煤价持平，进口天然气价格下跌10 3.2.上周重要事件跟踪13 4.一周公告汇总14 5.风险提示16 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：公用事业基金持仓环比提升 4Q23公用事业基金持仓水平环比提升。截至4Q23末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例提 升至1.64%，环比+0.21ppts。分基金类别看，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为0.67%/0.97%，环比+0.08/+0.13ppts。截至4Q23末，公用事业的基金持仓低配2.13ppts，低配幅度环比持平，低于历史均值水平（2016年以来平均低配2.0ppts）。 重点公司持仓基金数量总体环比增加，基金增持稳健类龙头公司。截至4Q23末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比增加237只， 持仓市值环比增加64.4亿元。4Q23持仓前十公司中，基金增持长江电力、中国核电、华能国际、华电国际、国投电力、川投能源、华能水电，持有基金数及持仓占流通股比均有增长；基金减持中国电力，持有基金数及持仓占流通股比均有下降；华润电力、华能国际电力股份持有基金数量增加，持仓占比减少。4Q23基金在公用事业板块对于稳健类龙头公司的关注度提升：长江电力/中国核电/国投电力基金持股市值环比增加较多（环比+30.0/+15.2/+9.7亿元），持股占流通股比分别环比+0.3/+1.0/+0.9ppts。火电、燃气持仓分化：1）九丰能源/华能国际/国电电力/内蒙华电基金持股市值环比增加较多（环比 +4.9/+4.3/+4.1/+4.0亿元），持股占流通股比分别环比+6.4/+0.6/ +0.4/+1.4ppts；2）中国电力/新奥股份/粤电力A/大唐发电基金持股市值环比减少较多（环比-4.6/-2.6/-2.4/-1.8亿元），持股占流通股比分别环比-1.4/-0.5/-1.4/-0.4ppts。 图1：电力、热力、燃气及水生产和供应业的基金持仓占比提升 占股票投资市值比相对标准行业配置比例（右轴） 2.0% 0.0% 1.5% -0.5% -1.0% 1.0%-1.5% 0.5% -2.0% -2.5% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0.0%-3.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1：电力、热力、燃气及水生产和供应业前十大持仓基金以被动指数型基金为主 基金产品名称 市值（亿元） 占电力、热力、燃气及水生 产和供应业市值比（%） 投资类型 华泰柏瑞沪深300ETF 43.47 4.56% 被动指数型基金 华夏上证50ETF 35.71 3.75% 被动指数型基金 广发中证全指电力公用事业ETF 19.08 2.00% 被动指数型基金 易方达沪深300ETF 16.35 1.72% 被动指数型基金 南方中证500ETF 14.79 1.55% 被动指数型基金 银华富裕主题A 14.64 1.54% 偏股混合型基金 嘉实沪深300ETF 13.81 1.45% 被动指数型基金 交银趋势优先A 13.04 1.37% 偏股混合型基金 永赢长远价值A 12.68 1.33% 偏股混合型基金 华夏沪深300ETF 12.62 1.32% 被动指数型基金 前十大合计 196.20 20.60% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：重点公司持有基金数总体增加，持仓占比总体提升 公司名称 4Q23 持股市值（亿元） 环比变动（亿元） 4Q23持有基金数 环比变动 4Q23持股占流通股比（%） 环比变动 （ppts） 4Q23持股 市值占基金股票投资市值比 （%） 环比变动 （ppts） 长江电力 177.66 29.99 508 87 3.23 0.31 0.306 0.062 中国核电 56.63 15.23 209 42 4.00 1.00 0.098 0.029 华能国际 33.65 4.28 119 18 3.97 0.58 0.058 0.009 华电国际 27.11 2.65 86 7 6.20 0.62 0.047 0.006 华润电力 24.55 -1.09 32 8 3.60 -0.29 0.042 -0.000 华能国际电力股份 24.15 1.53 40 6 13.69 -0.11 0.042 0.004 中国电力 22.81 -4.62 20 -9 7.09 -1.39 0.039 -0.006 国投电力 21.40 9.72 107 49 2.33 0.91 0.037 0.018 川投能源 19.19 2.79 57 9 2.77 0.29 0.033 0.006 华能水电 16.76 3.95 41 20 1.08 0.12 0.029 0.008 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3：4Q23基金增持稳健类公司 4Q23持股市值（亿元） 4Q23持股市值环比变动（亿元） 4Q23持股市值环比变动（%） 4Q23持股占流通股比（%） 4Q23持股占流通股比环比变动（ppts） 持股市值增加公司 长江电力 177.66 29.99 20.31 3.23 0.31 中国核电 56.63 15.23 36.78 4.00 1.00 国投电力 21.40 9.72 83.16 2.33 0.91 九丰能源 6.30 4.92 356.30 8.59 6.36 华能国际 33.65 4.28 14.56 3.97 0.58 国电电力 10.16 4.06 66.49 1.37 0.44 内蒙华电 8.71 4.01 85.17 3.42 1.37 华能水电 16.76 3.95 30.81 1.08 0.12 川投能源 19.19 2.79 16.98 2.77 0.29 华电国际 27.11 2.65 10.83 6.20 0.62 持股市值减少公司 中国电力 22.81 -4.62 -16.85 7.09 -1.39 新奥股份 8.48 -2.63 -23.66 1.78 -0.47 粤电力A 0.90 -2.37 -72.45 0.72 -1.43 大唐发电 3.50 -1.76 -33.43 1.17 -0.43 三峡能源 9.18 -1.21 -11.62 1.55 -0.05 华润电力 24.55 -1.09 -4.26 3.60 -0.29 福能股份 3.11 -1.06 -25.48 1.48 -0.45 蓝天燃气 0.25 -0.66 -72.19 0.95 -2.63 林洋能源 0.01 -0.65 -97.92 0.01 -0.44 宝新能源 2.32 -0.55 -19.15 2.41 -0.04 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线 （1）火电：稳定性盈利权重提升，行业估值有望重塑。煤电容量电价政策对行业的意义在于稳定性盈利的权重提升而非盈利静态增量。我们预计容量电价有望拉动煤电资产估值提升，优质煤电资产仍将维持 强者恒强格局。推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能