建筑工程业：拟连续几年发行超长期特别国债，深入实施国改深化提升行动

股票研究 2024.03.05 拟连续几年发行超长期特别国债，深入实施国改深化提升行动 行 业韩其成(分析师)郭浩然(分析师)陈剑鑫(研究助理) 件 事021-38676162010-83939793021-38038262 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004S0880524020002S0880123030056 快 评本报告导读： 国务院总理作政府工作报告，指出今年积极的财政政策要适度加力、提质增效，从今 年开始拟连续几年发行超长期特别国债；深入实施国有企业改革深化提升行动等。 摘要： 政府工作报告指出积极的财政政策要适度加力、提质增效，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。(1)根据2024年国务院政府工作报告，2024年预期国内生产总值增长5%左右；强化宏观 政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。(2)积极的财政政策要适度加力、提质增效。赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；预计2024年财政收入 继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模28.5万亿元、 比上年增加1.1万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增证加1000亿元。(3)从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于券国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行１万亿元。研合理扩大专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充究分、投资效率较高的地区倾斜。(1)积极扩大有效投资。发挥好政府投资 报 的带动放大效应，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，加 强民生等经济社会薄弱领域补短板，推进防洪排涝抗灾基础设施建设，推 告动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，加快实施“十四🖂”规划重 大工程项目。(2)今年中央预算内投资拟安排7000亿元。合理扩大地方政 府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。(3)着力稳定和扩大民间投资，落实和完善支持政策，实施政府和社会资本合作新机制，鼓励民间资本参与重大项目建设。加大保障房建设和供给，积极推进新型城镇化，稳步实施城市更新行动。 (1)适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地 产发展新模式；加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。(2)积极推进新型城镇化，稳步实施城市更新行动，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，加快完善地下管网。(3)建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型。深入实施国有企业改革深化提升行动，推荐中国中铁/中国交建/中国铁建 /中国建筑等。(1)深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业， 增强核心功能、提高核心竞争力；建立国有经济布局优化和结构调整指引 制度。(2)抓好支持高质量共建“一带一路”八项行动的落实落地；稳步推进重大项目合作，实施一批“小而美”民生项目，积极推动数字、绿色、创新、健康、文旅、减贫等领域合作；加快建设西部陆海新通道。(3)底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关建筑央国企及地方性企业。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建筑工程业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 建筑工程业《国资委要求完成国改70%以上主体任务约束要硬、发力要早》 2024.03.03 建筑工程业《建筑产业链全景数据库 20240228》 2024.02.28 建筑工程业《春节后次周开复工率农历同比增加，优选高股息央国企龙头》 2024.02.28 建筑工程业《开复工率农历同比提升，优选高股息央国企龙头》 2024.02.25 建筑工程业《重点化债省市固投目标好转，春节后实物工作量加快或将好于预期》 2024.02.18 底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方企业。(1)央企：推荐中国中铁(股息率3.19%、2024PE4.0倍十年历史分位10%)/中国交建(股息率2.57%、2024PE5.9倍十年历史分位28%)/中国铁建(股息率 3.33%、2024PE3.7倍十年历史分位13%)/中国中冶(股息率2.51%、 2024PE5.1倍十年历史分位3%)/中国建筑(股息率4.85%、2024PE3.6倍十年历史分位20%)等。(2)国际工程公司：推荐中材国际/北方国际/中钢国际(股息率3.50%)/中工国际等。(3)地方企业：推荐上海建工/隧道股份(股息率5.93%)/安徽建工(股息率5.34%)/四川路桥(股息率8.11%)/设计总院(股息率5.28%)/华设集团等。 表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为3月4日) 大类 细分板块 证券简称 股息率近12个月 收盘价（元） EP S（元/股） 净利增速（%） PE PB(LF) 市值 (亿元) 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 十年历史分位(2014年至今) 2025E 央企 中国铁建 3.33% 8.42 2.07 2.27 2.44 6 9 8 4.1 3.7 13% 3.4 0.47 1058 增持 央企 中国中铁 3.19% 6.26 1.37 1.55 1.74 8 13 12 4.6 4.0 10% 3.6 0.57 1429 增持 央企 中国交建 2.57% 8.37 1.30 1.43 1.56 11 10 9 6.4 5.9 28% 5.4 0.53 1144 增持 路桥 四川路桥 8.11% 8.02 1.39 1.67 1.97 8 20 18 5.8 4.8 4% 4.1 1.57 699 增持 路桥 隧道股份 5.93% 6.24 0.98 1.07 1.15 10 9 8 6.4 5.8 8% 5.4 0.72 196 增持 路桥 新疆交建 0.84% 11.96 0.64 0.77 0.91 18 20 18 18.6 15.62% 13.2 2.51 77 增持 基 能源电力 中国电建 2.38% 5.04 0.74 0.82 0.91 12 11 10 6.8 6.1 12% 5.6 0.68 868 增持 建 能源电力 中国能建 1.17% 2.16 0.18 0.21 0.24 -6 16 14 12.2 10.5 38% 9.2 0.94 761 增持 能源电力 北方国际 0.56% 11.24 0.89 1.09 1.30 40 22 20 12.6 10.4 45% 8.6 1.38 113 增持 能源电力 安科瑞 0.95% 21.03 0.99 1.36 1.83 25 38 34 21.2 15.5 16% 11.5 3.48 45 增持 设计 华设集团 3.66% 7.07 1.05 1.16 1.25 5 10 8 6.7 6.1 1% 5.7 1.05 48 增持 设计 设计总院 5.28% 8.36 0.90 1.02 1.13 14 13 12 9.3 8.2 1% 7.4 1.42 47 增持 地基 上海港湾 0.35% 18.40 0.89 1.18 1.54 40 33 30 20.6 15.5 39% 11.9 2.64 45 增持 综合开发 中国建筑 4.85% 5.25 1.35 1.47 1.60 10 9 8 3.9 3.6 20% 3.3 0.54 2185 增持 房建 安徽建工 5.34% 4.68 0.96 1.13 1.32 20 18 17 4.9 4.1 1% 3.5 0.85 80 增持 房建 上海建工 2.07% 2.41 0.28 0.32 0.36 80 15 13 8.8 7.6 63% 6.7 0.74 214 增持 地 房建 中工国际 1.50% 7.98 0.37 0.46 0.56 36 27 21 21.8 17.2 78% 14.2 0.88 99 增持 产 装饰 金螳螂 2.82% 3.51 0.44 0.49 0.54 -9 12 10 8.0 7.1 18% 6.5 0.71 93 增持 装饰 江河集团 0.31% 6.36 0.54 0.64 0.75 25 19 16 11.8 9.9 30% 8.5 1.05 72 增持 设计 华阳国际 2.82% 10.63 0.83 1.00 1.18 45 20 18 12.8 10.6 19% 9.0 1.49 21 增持 冶金水泥 中国中冶 2.51% 3.31 0.57 0.65 0.73 15 13 12 5.8 5.1 3% 4.6 0.70 632 增持 冶金水泥 中材国际 2.64% 11.36 1.08 1.24 1.43 30 15 15 10.5 9.2 40% 7.9 1.65 300 增持 制 冶金水泥 中钢国际 3.50% 6.31 0.52 0.60 0.68 18 16 14 12.2 14.5 10% 9.2 1.16 91 增持 造 化工 中国化学 2.52% 7.02 0.96 1.10 1.25 8 15 14 7.3 6.4 5% 5.6 0.77 429 增持 业 钢结构 鸿路钢构 1.51% 17.23 1.82 2.10 2.37 8 15 13 9.5 8.2 6% 7.3 1.37 119 增持 轻工食饮 中国海诚 1.66% 10.23 0.67 0.80 0.94 25 20 18 15.4 12.9 36% 10.9 2.18 48 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：宏观经济、财政货币数据(月度) 项目 累计(%) 单月(%) 年度（%） 2024 2023 2024 1月 2023 12月 2022 11月 2023 2022 1月 1月 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 工业增加值 -9.8 6.8 6.6 4.6 4.5 4.5 3.7 4.4 3.5 1.3 2.2 4.6 3.6 ① 失业率 5.2 5.5 5.2 5.1 5.0 5.0 5.0 5.2 5.3 5.2 5.2 5.5 5.7 5.2 5.6 社零 / // 7.4 10.1 7.6 5.5 4.6 2.5 3.1 12.7 -1.8 -5.9 7.2 -0.2 经 出口 -12.0 2.3 0.7 -6.6 -6.8 -8.5 -14.2 -12.4 -7.6 -3.5 -1.0 -4.6 10.4 济 投资 / // 4.1 2.9 1.2 2.4 1.8 1.2 3.1 1.6 -19.7 -16.6 3.0 5.1 综合PMI 50.9 52.9 50.9 50.3 50.4 50.7 52.0 51.3 51.1 52.3 52.9 42.6 47.1 /42.6 ②财政 财政收入财政支出 交通运输城乡社区事务农林水事务节能环保 新增专项债(千亿)城投债净融资额(千亿)固投资金来源 预算内资金自筹资金国内贷款利用外资 政府性基金收入 中央地方本级 / // -8.4 4.3 2.6 -1.3 -4.6 1.9 5.6 32.7 61.1 24.6 6.4 0.6 / // 8.3 8.6 11.9 5.2 7.2 -0.8 -2.5 1.5 3.0 4.8 5.4 6.1 / // 11.4 12.0 17.5 18.6 6.8 -0.3 -8.8 -34.0 -0.6 0.1 1.3 5.3 / // 36.3 13.6 14.3 8.5 7.9 -6.7 -20.1 5.5 2.5 -0.7 5.7 -0.2 / // 10.5 17.1 14.6