2023年三季报点评： 盈利稳健增长，费用同比改善

维持“增持”评级：考虑到3Q23业绩情况及装机进度，下调2023~2025年EPS至0.95/1.13/1.29元（原值1.01/1.20/1.38元），下调目标价至23.73元（对应2024年21x PE），维持“增持”评级。 3Q23业绩符合预期。公司1~3Q23营收281亿元，同比-7.0%；归母净利润61.1亿元，同比+14.1%，业绩符合预期。公司3Q23营收82.5亿元，同比-3.4%；归母净利润11.5亿元，同比+12.6%。 费用同比改善，光伏发电量同比高增。公司3Q23营业利润15.4亿元，同比+1.6亿元，我们推测主要与财务费用改善及投资收益增加有关：1）3Q23财务费用8.8亿元，同比-1.9亿元；2）3Q23投资收益0.7亿元，同比+1.2亿元。3Q23发电量158亿千瓦时，同比+4.0%。 其中，风电发电116亿千瓦时，同比-2.5%（2年CAGR +9.6%），受风速下降及上年同期高基数影响；光伏及其他可再生能源发电16亿千瓦时，同比+198%，主要受益于装机增长（1~3Q23新增1.12 GW）。 以大代小助力风机增容，光伏装机有望提速。2023年6月，国家能源局鼓励运营超过15年或单台机容量小于1.5 MW的风电厂开展改造升级。公司50%以上的机组容量低于1.5 MW，伴随“以大代小”的逐步推进，我们认为风机容量及风电发电量有望迎来双重提升。公司储备资源充裕（1H23公司新签订开发协议29.3 GW，新增开发指标4 GW），叠加组件价格下行，未来光伏装机有望加速增长。 风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。