2023年报点评：23Q4业绩符合预期，海外项目有序推进

此研报针对某轮胎制造企业进行了分析，并维持对该企业的“增持”评级。以下是报告的主要内容总结：

业绩表现

• 2023年：企业实现了营业收入78.42亿元和归母净利润13.69亿元，同比增长24.63%和70.88%。
• 2023Q4：季度营收为21.00亿元，归母净利润为3.75亿元，分别同比增长36.19%和170.14%，环比下降4.76%和3.21%。

生产与销售情况

• 产量与销量：2023年，企业完成轮胎产量2923.68万条，销量2925.98万条，分别增长32.98%和29.28%。
• 细分市场：半钢胎产量和销量分别为2839.68万条和2846.66万条，全钢胎产量和销量分别为84万条和79.33万条，其中半钢胎产量增长32.11%，销量增长28.19%，全钢胎产量增长70.91%，销量增长93.88%。
• 盈利能力：2023年销售毛利率为25.21%，净利率为17.45%，分别同比提升7.74个百分点和4.72个百分点。

海外布局与项目进展

• 海外生产：泰国二期项目于2023年全面投产，西班牙和摩洛哥的项目也在推进中。
• 市场占有率：在替换市场，产品在美国和欧洲的占有率分别超过5%和4%。
• 供应链合作：已成为大众、奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等汽车制造商的合格供应商。
• 税务优势：泰国工厂的最终关税率仅为1.24%，低于其他企业4.52%的税率，这进一步增强了其出口竞争力。

风险提示

• 项目延期：在建项目的进度存在不确定性。
• 成本波动：原材料和其他成本可能剧烈变动，影响盈利能力。

投资建议

• 维持目标价40.60元（对应2024年17.42倍市盈率）。
• 预测2024-2026年的每股收益（EPS）分别为2.33元、2.98元和3.47元。

此报告强调了企业在面对行业高景气度时的业绩增长、海外市场的拓展以及成本控制策略的有效性，同时也提到了未来可能面临的挑战和风险。