高测股份2023年业绩预报点评：业绩低于预期，静待光伏行业回暖

投资建议：考虑到2023年下半年光伏行业开工率下滑，公司金刚线及切片代工业务让利客户，下调2023-25年EPS为4.28/5.52/6.83(-0.18/-0.02/-0.02)元，参考可比公司2024年PE估值，给予公司2024年7.50倍PE，下调目标价至41.40（-15.25）元，维持增持评级。 业绩低于预期。公司年报预告中预计2023年实现归母净利14.4-14.8亿元，同比增加82.60%-87.67%；实现扣非归母14.0-14.6亿元，同比增加86.61%-94.61%。单四季度实现归母净利2.67-3.07亿元，同比-25.8%~-14.7%；实现扣非归母2.60-3.20亿元，同比-22.2%~-4.19%。业绩不及预期的原因：1）金刚线及切片代工业务让利客户；2）金刚线出货量下滑。 硅片代工产能持续扩张，规模凸显。2022年满产产能已达21GW，目前公司总规划切片产能102GW，23Q3“建湖（二期）12GW光伏大硅片项目”达产后，切片产能规模达38GW，23H1切片代工产能规模已达26GW。 正在建设产能中，盐城二期12GW三季度开始释放产能，宜宾一期25GW预计2024年投产。公司代工模式长期受市场认可，已与通威股份、美科股份、京运通等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。 设备在手订单充足，切割耗材产销大幅提升。1）切割设备截至23年年末在手订单22.6亿，过去三年市占率在50%以上，多款机型市占率稳居第一；2）我们测算23Q1金刚线出货1300多万公里，Q2出货1400多万公里，Q3出货约1600万公里，Q4出货约1225万公里。 风险提示：市场竞争风险、切片代工业务拓展不及预期。 公司为光伏切割设备与切割耗材龙头，因此选取同为切割设备制造企业的上机数控、连城数控，切割耗材的美畅股份，光伏激光加工设备龙头帝尔激光。运用PE相对估值法进行估值，可比公司2024年平均PE为9.43倍，考虑到2023年下半年光伏行业开工率下滑，公司金刚线及切片代工业务让利客户，给予高测股份2024年7.50倍PE估值，对应目标价41.40元，维持增持评级。 表1：可比公司PE估值