2023年年报点评：业绩修复显著，能源平台业务拓展加速

维持增持评级，目标价下调至17.67元（-5.7元）。考虑电网数字化业务新旧动能转换时间周期以及能源平台业务拓展节奏，预计公司2024-2026年（新增2026）EPS预测为0.63（-0.38）、0.75（-0.51）、0.86元。 给予公司2024年27.84倍PE，目标价17.67元，维持“增持”评级。 聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略。业绩增长显著。 公司2023年实现营收47.27亿元，同比增长3.86%，归母净利润6.04亿元，同比增长17.44%，扣非归母净利润5.33亿元 ， 同比增长33.64%。其中能源互联网业务营收高增，收入占比提升显著。 迎新型电力系统建设的东风，构筑电网数字化业务增长新动能。基于两网数字化业务的基本盘，公司完成了营销2.0系统在上海、山西等省的上线。围绕新型电力系统建设，基于用户侧不同负荷属性和场景，公司在两网多个网省建设、升级负控系统，且围绕营销优化 、负荷预测、碳排放等热点方向形成了丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。公司服务运营型新业务也已在多个省份开展 ，公司市场地位进一步巩固并加强。 能源互联网业务占比提升明显，平台对接资源高速拓展。“新电途”业务保持高速发展，截止2023年末，平台充电设备覆盖量超过110万，平台注册用户数超1,100万，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长。光伏云平台新接入分布式光伏电站约14万座、容量约4GW。通过分布式光伏电站、充电桩、储能、工商业客户等资源聚合，随着公司参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应、 绿电聚合交易，未来该业务增速有望进一步提升。 风险提示：电网投资支出不及预期、行业政策不及预期。 1.盈利预测与估值 1.1.收入和盈利预测 1）能源行业数字化转型持续深入，新型电力系统建设和电力市场化改革推动电网在用电领域的数字化投入持续增加。公司电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强。随着营销2.0项目的逐步上线和收官，基于两网的业务深耕，围绕新型电力系统建设，基于用户侧不同负荷属性和场景， 公司在国网、南网多个网省建设、升级负控系统，且在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案 ，并加强与大模型结合的探索和研发。预计能源数字化业务2024-2026年将实现20%/15%/15%的收入增速。加之能源数字化主要是为电网服务， 商业模式稳定，公司2023年能源数字化毛利率为40.34%，预计2024-2026年该业务毛利率维持40%左右的水平。 2）能源互联网业务方面，公司的生活缴费业务累计服务表计用户数超过4.5亿户，日活跃用户数超过1,400万户，连接的公共服务缴费机构超过6,200家，保持增长趋势和市场领先地位。公司的“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，截止2023年末，平台充电设备覆盖量超过110万，平台注册用户数超1,100万，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长，公用充电市占率进一步提高。2023年“新电途”经营亏损对上市公司净利润的影响约9,000万元，营销补贴效率不断提升，同时考虑武汉东湖项目的标杆效应，我们预计能源互联网业务2024-2026年将实现40%/30%/25%的收入增速。毛利率将保持稳定，预计2024-2026年该业务毛利率为40%/40%/40%。 3）互联网电视业务包括平台以及终端业务，由于终端业务受到运营商及客户采购节奏、定价因素等影响，随着公司愈发聚焦能源数字化和能源互联网，该业务比例或逐步下降，预计2024-2026年将实现-30%/-10%/0%的收入增速，预计2024-2026年该业务毛利率为35%/35%/35%。 预计2024-2026年朗新科技的收入分别为55.43/65.44/77.23亿元，归母净利润分别为6.89/8.09/9.35亿元，EPS分别为0.63/0.75/0.86元。 表1：预测公司2024-2026年营收55.43/65.44/77.23亿元 1.2.估值 我们采用PE估值法和PS两种估值方法，对公司进行估值。 1）PE估值法 公司业务属于电力信息化领域，我们选取同样主营业务涉及电力IT领域的远光软件、道通科技、南网科技作为可比公司。 预计2024-2026年朗新科技归母净利润分别为6.89/8.09/9.35亿元，可比公司2024年平均25.40倍PE，考虑公司电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强，以及能源互联网业务高速拓展，给予公司2024年27.84倍PE，朗新科技合理市值为191.82亿元人民币。 表2：可比公司PE估值表 2）PS估值法 我们仍选取电力IT领域的远光软件、道通科技、南网科技作为可比公司。预计2024-2026年朗新科技的收入分别为55.43/65.44/77.23亿元。 可比公司2024年平均PS为3.11倍，考虑到能源互联网业务进展迅速，该业务占比持续提升，2023年同比增速达38.97%，“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，充电市占率进一步提高，同时公司2023年光伏云平台新接入分布式光伏电站约14万座、容量约4GW。新电途业务注册用户规模及充电设备接入量的高速增长有望助力公司业绩高增，同时考虑到标杆在建项目对2024年收入的贡献程度，因此，给予公司2024年3.5倍PS，对应市值为194.01亿人民币。 表3：可比公司PS估值表 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理市值为191.82亿元人民币，对应目标价17.67元。 2.风险提示 1）电网投资支出不及预期 公司较大部分收入来源于电网企业的投资支出，营销2.0系统收官在即，因此若电网在新型电力系统投资支出不及预期，公司能源数字化等关键业务的收入将受到影响。 2）行业政策不及预期 公司的发展深度受益于电力系统改革、双碳目标等宏观政策的颁布与执行，若将来行业政策的推出与执行不及预期，公司的未来发展空间可能受到限制。