2023年年报点评：Q4成本提升影响业绩，煤电一体化发展

维持“增持”评级。公司2023年实现营收128.45亿元（+7.01%）、归母净利21.09亿元（+1.57%），略低于市场预期。其中Q4实现营收31.53亿元（+1.87％）、归母净利1.89亿元（-19.95％）。考虑安全费用计提标准提升，下调公司24-25年EPS预测0.91（-0.14元）、0.99元（-0.15元），新增26年EPS预测1.07元。根据可比公司2024年平均11x PE估值，上调目标价至10.01元（+3.94元）。 Q4成本费用提升影响业绩发挥。23年公司商品煤产量1,936.91万吨（+5.16％）；商品煤销量1,968.61万吨（+8.70％）。煤炭板块实现收入87.88亿（+12.39％）。全年煤炭销售均价为551元/吨，同比基本持平，吨成本同比提升15元/吨至351元/吨，吨毛利为200元/吨。 煤电一体化继续发展。23年公司发电量为104.79亿千瓦时（-2.58％），上网电量为98.95亿千瓦时（-2.77％），上网平均电价为0.4098元/千瓦时（+0.39％）。全年电力板块实现收入40.56亿（-3.03％）。目前，公司控股利辛电厂一期、在建利辛电厂二期和参股的宣城电厂一二期已投产运行，筹备建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂，煤炭消耗量约占公司产量40%。 煤电一体化的协同优势充分发挥。随着板集煤矿和后续电力项目陆续开工建设，公司的煤炭产能和电力装机将逐步提升，进一步提高公司的盈利能力和抗风险水平。 风险提示：煤价超预期下跌；公司煤炭热值提升不及预期。 表1