2023年报点评：集成带动营收高增，积极推进业务出海

集成业务Q4爆发式增长，但难以持续，或将影响未来表观收入增速，但对利润冲击有限，未来海外业务是公司重要业务增长点。 投资要点 下调目标价至19.26元，维持“增持”评级。考虑到集成大订单的脉冲式影响未来难以持续，根据最新年报数据下调2024、2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，2024-2026年EPS分别为0.53（-0.26）、0.70（-0.36）、0.81元。根据可比公司2024年平均PE36倍，下调目标价至19.26元，维持“增持”评级。 业绩符合预期，集成业务在Q4爆发。2023年公司实现营业总收入52.04亿元，同比增长21.45%，实现归母净利润3.26亿元，同比增长28.76亿元，业绩符合预期。其中集成业务全年实现收入17.20亿元，同比增长77.47%，较Q3继续提速，主要来自于中信银行集成大单在报告期内的确认。公司业绩在信创集成带动下持续修复。经营性现金流净额同比增长155%，达到4.47亿元，经营质量明显改善。 集成业务脉冲式订单或影响未来收入，但不影响盈利能力。集成业务短期的脉冲增长难以延续，短期或将回落，影响公司表观收入增速。 但集成业务属于低毛利业务，收入下滑但对毛利的冲击有限。叠加公司内部持续的降本增效，2024年利润增速或将显著好于收入增速。 积极推进业务在海外市场落地。海外市场将成为未来几年银行IT公司的主要业务重心，其市场潜力大且项目利润率较国内市场更高，竞争格局更好。公司在新加坡、柬埔寨、印尼等市场积极布局，收获较好反馈，预计未来海外业务将成为公司重要增长点。 风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外业务进度不及预期 表1：可比公司PE估值表