年报点评：业绩符合预期，海外业务高增

投资建议：公司公布2023年年报，业绩符合预期，传统优势业务稳中提质，新兴业务增长迅速，看好公司业绩成长。维持2024-25年EPS预测为0.59/0.72元，新增2026年EPS预测为0.87元，维持目标价9.26元，维持增持评级。 业绩符合预期，高分红回馈股东。公司公告2023年实现营收470.8亿元/+13.1%， 归母净利35.1亿元/+52.0%。2023年实现毛利率27.5%/+5.7pct，净利率8.0%/+2.3pct。四季度实现营收115.6亿元/同比+5.3%，归母净利6.5亿元/同比+373.7%。年报披露，拟10股派发现金红利3.20元（含税），合计分红超27亿，分红率约80%，股息率达3.99%。 工程机械各大板块均实现正增长，海外市场拓展再创佳绩。2023年公司混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械均实现营收与毛利率同比提升，多产品市占率国内第一。海外布局直销战略成果展现，公司在全球设立二级网点超350个，在超140个国家/地区实现产品覆盖，在沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等地市占率迅速提升，工程起重机已实现在土耳其、中亚达市占率第一。 政策多措并举，看好2024年国内市场复苏。2023年年底增发万亿国债，地方资金压力缓解；地产端加速推进“三大工程”布局；2024年《设备更新方案》积极推进，扩大工程机械行业市场需求，加速国内工程机械更新替换周期到来，我们预计2024年国内工程机械行业有望复苏。 风险提示：起重机、混凝土机械需求不及预期，海外市场拓展不及预期。 业绩符合预期，高分红回馈股东。公司公告2023年度实现营收470.75亿元/+13.08%，归母净利35.06亿元/+52.04%；扣非归母净利27.08亿元/+109.51%。2023年实现毛利率27.54%/+5.71pct，净利率8.01%/+2.28pct。 四季度实现营收115.61亿元/同比+5.26%/环比+1.06%，归母净利6.51亿元/同比+373.72%/环比-20.12%；扣非归母净利3.47亿元/同比-228.33%/环比-48.49%。年报披露，拟10股派发现金红利3.20元（含税），合计分红金额超过27亿元，分红率高达约80%，股息率达3.99%。 工程机械各大板块均实现正增长，混凝土与起重机毛利率逆市提升。 2023年混凝土机械实现收入为85.98亿元/+1.63%，毛利率22.9%/+1.9pct； 起重机械实现收入为192.91亿元/+1.64%，毛利率31.0%/+8.1pct。公司混凝土机械长臂架泵车、搅拌站产品市占率稳居行业第一，搅拌车产品保持行业第二的市占率。 新兴业务持续突破，打造新增长点。2023年土方机械实现收入66.48亿元/+89.32%，毛利率27.9%/+4.4pct，系列产品海外市场销售同比增长超过100%。高空机械实现收入57.07亿元/24.16%，毛利率22.7%/+1.9pct，公司在高空作业机械行业成为国产龙头，在国内的中小客户市场市占率第一。矿山机械销售规模接近8亿元，同比增长约140%。 直销战略成果展现，海外市场拓展再创佳绩。2023年公司实现境外收入179.05亿/+79.2%，占比由2022年的24%提升至38%，实现境外毛利率32.23%/+10.21pct。本土化战略进展顺利成效显著，公司在全球主要城市设立二级网点超过350个，在超140个国家和地区实现产品覆盖，市占率在沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场迅速提升，工程起重机械已经实现在土耳其、中亚达到市占率第一。 CME预计3月挖机总销量降幅缩小，预计2024H1工程机械内销市场有望弱复苏。根据草根调查和市场研究，CME预估2024年3月挖掘机销量约25000台/同比-2.26%，降幅较1-2月同比-21.7%有所收窄。分区域看，内销预计14800台/同比+6.48%，环比2月同比降幅（-49.2%）转正；外销预计10200台/同比-12.66%。因2022年12月国标切换，下游囤货导致2023H1内销基数较低。低基数影响下，2024H1有望内销正增速，实现弱复苏。 政策多措并举，看好2024年国内市场复苏。2023年年底增发万亿国债项目落地，地方资金压力缓解；地产端多地加速推进“三大工程”布局； 2024年《设备更新方案》积极推进，新一轮大规模设备更新，将扩大工程机械行业市场需求，加速国内工程机械更新替换周期到来，我们预计2024年国内工程机械行业有望复苏。 风险提示：起重机、混凝土机械需求不及预期，海外市场拓展不及预期。