珠江啤酒23年全年实现量价齐升,23Q4单季销量同比+4.0%,吨营收同比-2.8%,吨营业成本同比+8.4%,我们预计主因淡季货折促销力度有所加大,毛利率同比-7.4pct、净利率同比-5.8pct。23年销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/+0.5/-0.6/+1.2pct,预计主因人员薪酬费用增长及利息收入有所减少,净利率同比-0.55pct至11.6%。