2023年报点评及318发布会更新：23年业绩承压，期待组织变革带动经营提效

2023年年报及战略调整分析

业绩概览

• 2023年：公司全年营收录得70.0亿元，同比下降7.2%，归母净利润5.0亿元，同比增长5.9%，扣非净利润3.2亿元，同比下降41.8%。第四季度表现相对承压，营收、归母净利润、扣非净利润分别为15.1亿元、1.1亿元、0.2亿元，分别同比下滑14.0%、33.3%、90.7%。
• 盈利能力：全年毛利率提升1.85个百分点至59.0%，销售、管理、研发费用率分别上升4.7、下降0.5、下降0.03个百分点，至42.0%、9.3%、2.2%。全年归母净利率增加0.94个百分点至7.6%，经营活动现金净流量1.03亿元，同比减少84.5%。

品类与渠道表现

• 品类：护肤品类保持稳健增长，实现1%的增长；个护家清、母婴、合作品牌则分别下滑5%、13%、37%。玉泽、双妹实现正增长，而佰草集、六神受到线下渠道的影响。
• 渠道：线上渠道增长0.86%，线下渠道下降12.43%，其中兴趣电商增速超过100%，成为重要增长动力。国内电商同比增长4.6%，线上特渠跌幅收窄。

战略调整

• 品类聚焦：公司明确聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的品类，特别是美妆业务，通过差异化策略提升个护业务的盈利性。
• 组织优化：实施以事业部制为核心的组织结构调整，旨在加强品类及渠道间的协同，提升运营效率。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临行业需求减弱和竞争加剧的风险。
• 新品推广：新品推广进度可能低于预期。
• 组织调整：组织调整进度可能存在不确定性。

投资建议

考虑到线下渠道人流恢复不及预期，对2024-25年的EPS预测进行了调整，新增2026年的预测值，并参考可比公司的估值水平，下调目标价至24.3元，维持增持评级。

主要结论

• 公司在面对消费环境的挑战时，通过加强品牌投入和调整战略方向，尤其是聚焦高价值品类和优化组织结构，展现出了积极的转型迹象。
• 虽然2023年业绩承压，但通过品类聚焦和渠道优化，公司有望在2024年后实现经营状况的改善。
• 线上渠道的快速增长，特别是兴趣电商，为公司提供了新的增长动力。
• 需关注市场竞争、新品推广和组织调整的进展，以确保战略转型的有效性和可持续性。