毛利率同比改善，商业地产平稳运行

2024年04月29日房地产新城控股(601155.SH)公司报告公司季报点评证券研究报告毛利率同比改善，商业地产平稳运行行业房地产公司网址www.seazen.com.cn大股东/持股富域发展集团有限公司/61.09%实际控制人王振华总股本(百万股)2,256流通A股(百万股)2,256流通B/H股(百万股)总市值(亿元)226流通A股市值(亿元)226每股净资产(元)26.77资产负债率(%)76.5推荐 ( 维持 )股价:10.02元【平安证券】新城控股（601155.SH）*年报点评*积极争取融资，商业平稳运行*推荐20240329杨侃投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：公司公布2024年一季报，一季度实现营业收入143.6亿元，同比下降11.7%，归母净利润2.3亿元，同比下降65.5%。平安观点：多因素致业绩承压，毛利率同比改善：2024年一季度公司实现营业收入143.6亿元，同比下降11.7%，归母净利润2.3亿元，同比下降65.5%。归母净利润增速低于营收主要因：1）投资收益同比减少2.6亿元；3）资产减值损失同比增加2.1亿元；3）财务费用率同比提升1.1个百分点至5.4%。一季度毛利率24.7%，同比提升3.2个百分点。销售延续承压，商业平稳运行：2024年一季度公司合同销售金额119.5亿元，同比下降44.4%，合同销售面积165.2万平米，同比下降34.4%。商业运营总收入30.4亿元，同比增长20.3%；期末出租物业161座，总建面1502.4万平米，可供出租面积904.2万平米，出租率96.86%。投资建议：由于公司历史一季度业绩占全年比重较低，维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.33元、0.34元、0.35元，当前股价对应PE分别为30.3倍、29.8倍、29.0倍。公司商业地产运营良好，“住宅+商业”双轮驱动模式仍有望为后续发展保驾护航，维持“推荐”评级。风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续楼市修复低于预期，购房者预期扭转缓慢，将对公司经营发展进一步产生冲击；2）消费释放持续性不足，商业地产经营转弱风险；3）盈利能力进一步下探、持续计提减值风险；4）资金压力加剧风险。2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)115,457119,174108,44997,60488,819YOY(%)-31.43.2-9.0-10.0-9.0净利润(百万元)1,394737746760779YOY(%)-88.9-47.11.21.92.5毛利率(%)20.019.118.919.019.1净利率(%)1.20.60.70.80.9ROE(%)2.31.21.21.21.2EPS(摊薄/元)0.620.330.330.340.35P/E(倍)16.230.730.329.829.0P/B(倍)0.40.40.40.40.4 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所新城控股公司季报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产217457236607218476206004现金18971175952154426959应收票据及应收账款719530477434其他应收款36713357133214229249预付账款3158311828062553存货142507163043146558133203其他流动资产15389166081494913605非流动资产156652140501124114107533长期投资24138247382513825338固定资产3686329828752417无形资产13191099879659其他非流动资产1275101113669522279118资产总计374109377108342590313537流动负债235249248338223372203148短期借款1264000应付票据及应付账款48428438383940535815其他流动负债185557204501183966167333非流动负债52456416473136421784长期借款3759726788165046924其他非流动负债14860148601486014860负债合计287705289986254736224932少数股东权益26326262992627126243股本2256225622562256资本公积1852185218521852留存收益55970567155747558254归属母公司股东权益60078608236158362362负债和股东权益374109377108342590313537单位 : 百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入1191741084499760488819营业成本96468879527905971855税金及附加2710276524882264营业费用5130454640913723管理费用3393333229992729研发费用20211917财务费用2966272524812183资产减值损失-5348-2169-1366-1066信用减值损失-723-378-340-310其他收益78175175175公允价值变动收益32000投资净收益150549029090资产处置收益443149149149营业利润4474537553745086营业外收入281253253253营业外支出183162162162利润总额4572546654645177所得税4012474747324426净利润560719732751少数股东损益-177-27-27-28归属母公司净利润737746760779EBITDA7817249422473224142EPS（元）0.330.330.340.35单位 : 百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流10063141681728517571净利润560719732751折旧摊销279167511678716782财务费用2966272524812183投资损失-1505-490-290-90营运资金变动2854-6173-2886-2337其他经营现金流4909636461282投资活动现金流1167-747-571-392资本支出987000长期投资1332000其他投资现金流-1152-747-571-392筹资活动现金流-20085-14798-12765-11763短期借款-401-126400长期借款-2959-10809-10284-9580其他筹资现金流-16724-2725-2481-2183现金净增加额-8848-137639495415主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)3.2-9.0-10.0-9.0营业利润(%)47.520.1-0.0-5.3归属于母公司净利润(%)-47.11.21.92.5获利能力毛利率(%)19.118.919.019.1净利率(%)0.60.70.80.9ROE(%)1.21.21.21.2ROIC(%)0.80.91.01.1偿债能力资产负债率(%)76.976.974.471.7净负债比率(%)23.010.6-5.7-22.6流动比率0.91.01.01.0速动比率0.20.20.20.3营运能力总资产周转率0.30.30.30.3应收账款周转率179.0237.3237.3237.3应付账款周转率2.072.202.202.20每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.330.330.340.35每股经营现金流(最新摊薄)4.466.287.667.79每股净资产(最新摊薄)26.6326.9727.3027.65估值比率P/E30.730.329.829.0P/B0.40.40.40.4EV/EBITDA11322 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层