公司信息更新报告：Q1扣非归母高增，关注“同心圆”加速拓展

建筑材料/装修建材 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 伟星新材（002372.SZ） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/29 当前股价(元) 17.85 一年最高最低(元) 22.59/12.78 总市值(亿元) 284.18 流通市值(亿元) 262.55 总股本(亿股) 15.92 流通股本(亿股) 14.71 近3个月换手率(%) 39.8 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩稳健增长，提高分红重视股东回馈—2023年年报点评》-2024.4.10 《业绩环比改善，现金流延续高质量发展—公司信息更新报告》-2023.11.3 《成本下降致盈利改善，同心圆配套率持续提升—公司信息更新报告》-2023.8.25 Q1扣非归母高增，关注“同心圆”加速拓展 ——公司信息更新报告 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  Q1扣非归母高增，关注“同心圆”加速拓展，维持“买入”评级 公司发布2024年一季报：2024Q1公司实现营业收入9.97亿元，同比+11.19%；实现归母净利润1.54亿元，同比-11.56%；实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比+37.61%。考虑到公司C端零售占比较高，品牌、服务、渠道竞争力强及“同心圆”战略的加速推进，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润15.8/17.4/19.6亿元，同比+10.3%/+10.0%/+12.9%；EPS分别为0.99/1.09/1.23元；对应当前股价PE为17.1/15.6/13.8倍。考虑到公司高比例分红长期投资价值凸显，维持“买入”评级。  毛利率显著提升，保持无长期借款 （1）毛利率显著提升，费用率略有上升：2024Q1公司销售毛利率41.48%，同比变动+4.3pct。期间费用率合计23.89%，同比+1.20pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分 别 为15.05%/6.96%/-1.56%/3.44%，同比分别+1.23pct/-0.18pct/+0.30pct/ -0.16pct。（2）投资收益减少：2024Q1公司投资收益较2023Q1同比-95.93%，主要系本期宁波东鹏持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。（3）公司保持无长债：收现比118.03%、同比-3.43pct；经营活动产生的现金流量净额-1.76亿元，同比-0.34亿元。公司继续保持无长期借款，短期借款仅0.01亿元。  深耕零售+推进国际化助力公司成长 （1）深耕零售，加快拓展“同心圆”产业链：公司狠抓渠道拓展和优化，聚焦核心市场，创新营销和服务优化并进，快速提升市占率，2023年公司市占率提升3pct以上。加快拓展“同心圆”产业链，防水业务加速市场推广与品牌升级，净水业务立足全屋净水。（2）稳步推进国际化，海外业务良性发展：泰国工业园内强智造，有效助力市场开拓；新加坡捷流逐步进入健康快速发展轨道。  风险提示：原材料价格波动，竞争加剧，防水、净水业务发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,954 6,378 7,250 8,100 9,050 YOY(%) 8.9 -8.3 13.7 11.7 11.7 归母净利润(百万元) 1,297 1,432 1,580 1,737 1,961 YOY(%) 6.1 10.4 10.3 10.0 12.9 毛利率(%) 39.8 44.3 44.8 44.4 44.6 净利率(%) 18.7 22.5 21.8 21.4 21.7 ROE(%) 24.1 25.4 21.7 20.9 20.3 EPS(摊薄/元) 0.81 0.90 0.99 1.09 1.23 P/E(倍) 20.9 18.9 17.1 15.6 13.8 P/B(倍) 5.1 4.8 3.8 3.3 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-052023-092024-01伟星新材沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4927 5054 6498 7746 8936 营业收入 6954 6378 7250 8100 9050 现金 3177 3174 4539 5398 6505 营业成本 4189 3552 4000 4500 5010 应收票据及应收账款 444 552 384 701 524 营业税金及附加 58 61 62 71 80 其他应收款 95 51 115 70 137 营业费用 750 831 942 1053 1177 预付账款 139 106 172 139 208 管理费用 278 303 341 373 422 存货 892 1015 1132 1284 1406 研发费用 189 202 217 244 275 其他流动资产 180 155 155 155 155 财务费用 -60 -72 -82 -112 -137 非流动资产 2011 2238 2320 2384 2470 资产减值损失 -29 -11 0 0 0 长期投资 278 234 242 246 268 其他收益 38 64 52 51 51 固定资产 1289 1296 1394 1458 1516 公允价值变动收益 0 0 1 1 0 无形资产 286 363 369 380 396 投资净收益 -17 187 54 50 68 其他非流动资产 158 345 316 301 290 资产处置收益 0 -0 1 0 0 资产总计 6939 7292 8818 10130 11406 营业利润 1533 1735 1869 2065 2335 流动负债 1355 1461 1393 1625 1562 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 14 1 1 1 1 营业外支出 1 6 4 4 3 应付票据及应付账款 438 497 410 632 543 利润总额 1535 1732 1868 2064 2335 其他流动负债 903 963 982 992 1017 所得税 224 271 273 307 349 非流动负债 133 82 82 82 82 净利润 1311 1461 1594 1756 1986 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 14 29 15 19 25 其他非流动负债 133 82 82 82 82 归属母公司净利润 1297 1432 1580 1737 1961 负债合计 1488 1542 1475 1707 1643 EBITDA 1589 1802 1901 2072 2332 少数股东权益 123 155 170 189 214 EPS(元) 0.81 0.90 0.99 1.09 1.23 股本 1592 1592 1592 1592 1592 资本公积 472 473 473 473 473 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 3315 3792 4515 5366 6459 成长能力 归属母公司股东权益 5327 5594 7174 8235 9549 营业收入(%) 8.9 -8.3 13.7 11.7 11.7 负债和股东权益 6939 7292 8818 10130 11406 营业利润(%) 6.4 13.2 7.7 10.5 13.1 归属于母公司净利润(%) 6.1 10.4 10.3 10.0 12.9 获利能力 毛利率(%) 39.8 44.3 44.8 44.4 44.6 净利率(%) 18.7 22.5 21.8 21.4 21.7 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.1 25.4 21.7 20.9 20.3 经营活动现金流 1531 1374 1459 1590 1806 ROIC(%) 22.8 24.5 20.8 19.7 19.2 净利润 1311 1461 1594 1756 1986 偿债能力 折旧摊销 148 166 145 153 172 资产负债率(%) 21.5 21.2 16.7 16.9 14.4 财务费用 -60 -72 -82 -112 -137 净负债比率(%) -57.2 -54.4 -61.2 -63.6 -66.2 投资损失 17 -187 -54 -50 -68 流动比率 3.6 3.5 4.7 4.8 5.7 营运资金变动 -18 -100 -151 -167 -156 速动比率 2.8 2.6 3.6 3.8 4.6 其他经营现金流 133 106 7 8 9 营运能力 投资活动现金流 -104 -1135 -171 -167 -189 总资产周转率 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8 资本支出 217 382 219 213 235 应收账款周转率 17.4 12.8 15.5 14.9 14.8 长期投资 171 51 -8 -4 -22 应付账款周转率 10.2 7.6 8.8 8.6 8.5 其他投资现金流 -57 -804 56 50 69 每股指标（元） 筹资活动现金流 -874 -1226 77 -565 -509 每股收益(最新摊薄) 0.81 0.90 0.99 1.09 1.23 短期借款 14 -13 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.86 0.92 1.00 1.13 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.35 3.51 4.51 5.17 6.00 普通股增加 0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 38 1 0 0 0 P/E 20.9 18.9 17.1 15.6 13.8 其他筹资现金流 -926 -1214 77 -565 -509 P/B 5.1 4.8 3.8 3.3 2.8 现金净增加额 559 -985 1365 858 1108 EV/EBITDA 15.2 13.4 12.0 10.6 8.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质