国内营收重回增长轨道，高算力模组加速布局

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月29日公司研究●证券研究报告美格智能（002881.SZ）公司快报国内营收重回增长轨道，高算力模组加速布局投资要点事件：2024年4月25日，公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入21.47亿元，同比下降6.88%，实现归母净利润6450.9万元，同比下降49.54%。2024年一季度公司实现营业收入5.74亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润646.69万元，同比下降64.33%。营收趋势向好，国内营收重回轨道。公司主营业务为无线通信模组和物联网解决方案，无线通信模组产品从功能差异性角度分为数传模组、智能模组、高算力模组等。2023年公司实现营业收入21.47亿元，同比下降6.88%，实现归母净利润6450.9万元，同比下降49.54%，实现扣非净利润3696.90万元，同比下降62.52%，毛利率19.16%。2024年第一季度公司实现营业收入5.74亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润646.69万元，同比下降64.33%。实现扣非净利润509.90万元，同比下降60.72%，毛利率15.69%。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，国内营收重回增长轨道，2024年第一季度海外营收2.26亿元，同比增长53.74%，国内营收3.48亿元，同比增长17.57%。深耕智能模组，保持高算力模组技术领先。公司紧抓模组市场智能化和定制化发展趋势，深耕智能模组和算力模组方向，保持智能模组和高算力模组产品的技术领先，建立在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力。公司在高算力AI模组上运行StableDiffusion大模型，支持了LLaMA-2、通义千问Qwen、百川大模型、RedPajama、ChatGLM2、Vicuna等一系列语言类，相关算力产品在各类核心场景得到大规模应用。云计算服务器领域，运用定制化解决方案完美应用于领先的arm架构阵列服务器集群，在完成同等计算任务下，性耗提升2倍以上。智能机器人领域，高算力AI模组匹配智能机器人及下一代具身智能机器人在算力方面的高要求，帮助机器人实现AI觉醒。工业视觉、AI零售等领域，公司推出的标准化AI套件，对多路摄像头进行视频结构化分析，快捷实现人、事、物等智能感知、数据分析、安全管理等性能，快速实现对众多传统产业的AI嵌入。公司高算力AI模组产品实现1.2T到近48T产品全覆盖，充分满足不同行业算力需求。模组+解决方案双轮驱动，车载规模扩大。公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，以模组产品为基础，持续强化在不同垂直行业的解决方案能力，充分满足不同背景物联网客户的差异化需求，形成从产品策略方面独特的核心竞争力。公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，发挥在5G\安卓\AI方面的研发积累，挖掘5G通信、安卓系统定制、高性能低功耗计算、AI应用等核心研发和产品能力的应用潜力，配合客户完成多品牌/多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能，在新能源车核心垂直领域提升智能模组产品价值。公司持续加大研发和市场投入，23年公司研发投入2.66亿元，同比增长4.73%，销售费用为6,379.97万元，同比增长37.62%。研发方面加大对5G智电子|消费电子组件III投资评级增持-B(维持)股价(2024-04-26)21.63元交易数据总市值（百万元）5,660.36流通市值（百万元）3,989.83总股本（百万股）261.69流通股本（百万股）184.4612个月价格区间36.01/18.39一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-9.95-8.2-17.38绝对收益-8.81-0.69-26.85分析师李宏涛SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告美格智能：深耕高算力解决方案，智能模组行业领先-美格智能一季报点评2023.5.25 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分能座舱、5G车规级模组、5G智能T-Box的投入，市场方面对终端车厂、海外客户的重点开拓，公司面向车载核心客户的5G智能座舱模组持续大量出货，带动智能网联车领域营收快速增长，占比持续提升。投资建议：公司深耕车载领域物联网模组，同时布局高算力模组。考虑到公司5G智能模组的出货量逐渐提升，同时出货提升后竞争压力的增大，调整公司盈利预测，预测公司2024-2026年收入28.45/34.37/39.44亿元，同比增长32.5%/20.8%/14.8%，公司归母净利润分别为1.52/1.92/2.27亿元，同比增长136.0%/26.2%/18.2%，对应EPS0.58/0.73/0.87元，PE37.2/29.5/24.9，维持“增持”评级。风险提示：新产品导入不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不利。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2,3062,1472,8453,4373,944YoY(%)17.1-6.932.520.814.8归母净利润(百万元)12865152192227YoY(%)8.2-49.5136.026.218.2毛利率(%)17.919.221.221.821.9EPS(摊薄/元)0.490.250.580.730.87ROE(%)15.44.29.210.511.1P/E(倍)44.387.737.229.524.9P/B(倍)6.93.83.53.12.8净利率(%)5.53.05.45.65.8数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产12701605204422132606营业收入23062147284534373944现金85149142172197营业成本18941736224226883080应收票据及应收账款4206597719571026营业税金及附加55889预付账款5216753591营业费用4664667894存货4905267877871017管理费用54617494105其他流动资产221255269262275研发费用186214283342393非流动资产457539528513493财务费用2011131614长期投资6660503928资产减值损失-14-29-54-53-53固定资产2421262725公允价值变动收益4425273433无形资产81132130125118投资净收益-6-6-4-5-5其他非流动资产286327322322322营业利润15064129188223资产总计17272145257227263099营业外收入00000流动负债7976249018821052营业外支出01100短期借款26151453176利润总额15063128187222应付票据及应付账款331486570696754所得税231-22-2-1其他流动负债205134187155221税后利润12763151190224非流动负债10940404040少数股东损益-1-2-2-3-4长期借款600-0-0-1归属母公司净利润12865152192227其他非流动负债4940404040EBITDA193100166227266负债合计9066659419221091少数股东权益1-1-3-5-9主要财务比率股本240262262262262会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积198784784784784成长能力留存收益437476606771969营业收入(%)17.1-6.932.520.814.8归属母公司股东权益8191481163318092016营业利润(%)31.9-57.5102.645.618.6负债和股东权益17272145257227263099归属于母公司净利润(%)8.2-49.5136.026.218.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)17.919.221.221.821.9会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)5.53.05.45.65.8经营活动现金流32-31-11317112ROE(%)15.44.29.210.511.1净利润12763151190224ROIC(%)11.43.98.410.310.5折旧摊销2641383946偿债能力财务费用2011131614资产负债率(%)52.531.036.633.835.2投资损失66455流动比率1.62.62.32.52.5营运资金变动-165-158-291-44-244速动比率0.71.31.01.31.2其他经营现金流186-27-34-33营运能力投资活动现金流-153-98-351总资产周转率1.41.11.21.31.4筹资活动现金流17191-29-33-34应收账款周转率6.24.04.04.04.0应付账款周转率6.34.24.24.24.2每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.490.250.580.730.87P/E44.387.737.229.524.9每股经营现金流(最新摊薄)0.12-0.12-0.430.650.05P/B6.93.83.53.12.8每股净资产(最新摊薄)3.135.666.246.917.70EV/EBITDA31.055.534.124.320.8资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/消费电子组件IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报