华利、台华等业绩超预期，重申台华布局机会

2024/4/22至2024/4/26，上证指数0.76%，深证成指1.99%，轻工制造指数2.17%，在28个申万行业中排名第14；纺织服装指数-1.22%，在28个申万行业中排名第26。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（1.06%），家居用品（2.87%），包装印刷（2.22%），文娱用品（2.28%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-4.9%），服装家纺（-0.44%），纺织制造（0.16%）。 国风服装订单量爆发增长，催化粘胶长丝内需短期大幅增长，龙头充分受益。关注国内粘胶长丝产业链龙头【新乡化纤】，有望受益于新国风带来的提花面料需求爆发，短期粘胶长丝供不应求将推动产品价格上行，目前市场价约4.4万元/吨，仍有较大提价空间。需求端看近期新国风订单爆发增长，催化粘胶长丝内需大幅增长，同时外需市场稳步增长；供给端受环保政策影响国内暂无大量新增产能，竞争格局稳定，公司作为龙头业绩弹性较大。 年报/一季报超预期梳理，重点推荐【台华新材】。本周年报及一季报业绩密集披露，纺织服装板块台华新材、华利集团24Q1业绩大幅超预期，轻工板块慕思股份、西大门、嘉益股份业绩超预期。前期持续推荐的【台华新材】具有稀缺性的再生新产能投产在即，新产能释放下半年利润有望进一步增厚，建议积极把握低估值的布局机会。 家居：瑞尔特、好太太、欧派家居、公牛集团、喜临门、志邦家居、慕思股份等披露业绩，其中慕思Q1超预期、瑞尔特Q1增长靓丽。 1）慕思股份：24Q1业绩超预期，发布24年员工持股计划。24Q1实现营收12.01亿元，同比+25.5%；实现归母净利润1.41亿元，同比+39.48%。公司发布24年员工持股计划，业绩考核目标为2024/2025年收入同比增速不低于15%/15%，利润同比增长不低于10%/10%。2）瑞尔特：Q1业绩增长靓丽。 23年实现营业收入21.84亿元，同比+11.47%；实现归母净利润2.19亿元，同比+3.59%；24Q1实现营业收入5.23亿元，同比+32.3%；实现归母净利润0.59亿元，同比+47.15%。3）欧派家居：23年业绩符合预期。23年实现营业收入227.82亿元，同比+1.35%；实现归母净利润30.36亿元，同比+12.92%。 4）公牛集团：业绩表现靓丽，盈利能力上行。23年实现营业收入156.95亿元，同比+11.5%；实现归母净利润38.7亿元，同比+21.4%；24Q1实现营业收入 请务必阅读正文之后的重要声明部分 38.03亿元，同比+14.1%；实现归母净利润9.29亿元，同比+26.3%。5）志邦家居：23年业绩符合预期，完成股权激励目标。23年实现营业收入61.16亿元，同比+13.5%；实现归母净利润5.95亿元，同比+10.9%；24Q1实现营业收入8.2亿元，同比+1.8%；实现归母净利润0.47亿元，同比-8.4%。24Q1净利润同比下降主要受股权激励相关费用1445万元影响，剔除后归母净利润同比+15.46%。6）好太太：23年业绩符合预期，完成股权激励目标。23年实现营业收入16.88亿元，同比+22.2%；实现归母净利润3.27亿元，同比+49.7%。 7）喜临门：23年业绩符合预期。23年实现营业收入86.78亿元，同比+10.7%； 实现归母净利润4.29亿元，同比+80.5%。 当前板块估值处于低位，地产悲观预期pricein，布局性价比突显。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，结合估值水平推荐【公牛集团】、【敏华控股】、【喜临门】，关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】。 出口链：匠心家居、永艺股份、西大门、致欧科技、嘉益股份、梦百合等披露业绩，其中西大门、嘉益股份业绩靓丽超预期，致欧科技收入延续高增，真爱美家Q1盈利改善明显。 1）西大门：24Q1业绩靓丽超预期。24Q1实现营业收入1.65亿元，同比+38.3%； 实现归母净利润0.23亿元，同比+40.2%。2）嘉益股份：24Q1业绩靓丽超预期。24Q1实现营业收入4.32亿元，同比+78.2%；实现归母净利润1.07亿元，同比+102.2%。3）致欧科技：24Q1营收延续高增趋势，利润端略有承压。24Q1实现营业收入18.42亿元，同比+45.3%；实现归母净利润1.01亿元，同比+15.1%。4）匠心家居：业绩延续靓丽增长。23年实现营业收入19.21亿元，同比+31.4%；实现归母净利润4.07亿元，同比+21.9%。5）梦百合：23年实现营业收入79.76亿元，同比-0.5%；实现归母净利润1.07亿元，同比+157.7%。 6）永艺股份：23年实现营业收入35.38亿元，同比-12.7%；实现归母净利润2.98亿元，同比-11.1%；24Q1实现营业收入8.57亿元，同比+23%；实现归母净利润0.43亿元，同比-17.5%。7）真爱美家：Q1盈利水平改善23年实现营业收入9.53亿元，同比-2.6%；实现归母净利润1.06亿元，同比-31.7%；24Q1实现营业收入1.6亿元，同比-3.6%；实现归母净利润0.26亿元，同比+105.6%。 持续看好出口链机会，积极关注定制家居企业海外市场发展。推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升； 关注2）中高端功能沙发出口龙头，自主品牌占比逐步上升的【匠心家居】；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额；4）反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 同时关注【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 纺织服装：台华新材、华利集团Q1业绩超预期，持续推荐【海澜之家】、【台华新材】、【新澳股份】。 品牌服饰：锦泓集团、九牧王、富安娜、比音勒芬、罗莱生活、地素时尚等披露业绩。1）比音勒芬：23年实现营业收入35.36亿元，同比+22.6%；实现归母净利润9.11亿元，同比+25.2%；24Q1实现营业收入12.68亿元，同比+17.6%；实现归母净利润3.62亿元，同比+20.4%。2）锦泓集团：23年实现营业收入45.45亿元，同比+16.6%；实现归母净利润2.98亿元，同比+316.8%； 24Q1实现营业收入11.53亿元，同比-1.2%；实现归母净利润1.16亿元，同比+13.2%。3）九牧王：23年实现营业收入30.55亿元，同比+16.6%；实现归母净利润1.91亿元，同比-304.7%；24Q1实现营业收入9.4亿元，同比+21.7%；实现归母净利润1.08亿元，同比+11.3%。品牌端持续推荐低估值高股息稳健标的【海澜之家】，建议关注：1）男装龙头【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 纺织制造：华利集团、台华新材Q1业绩超预期。1）华利集团：业绩靓丽超预期，销量同比+18.4%。24Q1实现营业收入47.65亿元，同比+30.2%；实现归母净利润7.87亿元，同比+63.7%。2）台华新材：扣非利润超预期。24Q1实现营业收入14.72亿元，同比+51.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比+101.1%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比+377.7%。公司再生新产能投放在即，下半年利润有望进一步增厚。3）健盛集团：24Q1实现营业收入5.49亿元，同比+10.4%；实现归母净利润0.82亿元，同比+112.1%；4）伟星股份：23年实现营业收入39.07亿元，同比+7.7%；实现归母净利润5.58亿元，同比+14.2%。纺织制造估值性价比突出，推荐差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。 造纸：仙鹤股份、五洲特纸披露业绩。 1）仙鹤股份：Q4盈利环比修复。23年实现营业收入85.53亿元，同比+10.5%； -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 实现归母净利润6.64亿元，同比-6.5%；23Q4实现营业收入23.41亿元，同比+5.1%；实现归母净利润2.82亿元，同比+96.7%。2）五洲特纸：23年实现营业收入65.19亿元，同比+9.3%；实现归母净利润2.73亿元，同比+33%；24Q1实现营业收入17.26亿元，同比+37.2%；实现归母净利润1.34亿元，上年同期为-0.30亿元。 纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+1.0%，针叶浆+0.3%。成品纸方面，白卡纸价格环比-2.6%，白板纸-2.3%，双胶纸-0.8%，双铜纸-0.2%，生活用纸+0.4%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 其他轻工制造：晨光股份Q1增长靓丽，中顺洁柔盈利能力逐步修复。 1）晨光股份：Q1传统业务延续稳健修复，科力普略有承压。24Q1实现营业收入54.85亿元，同比+12.4%；实现归母净利润3.8亿元，同比+13.9%；其中传统业务/科力普/生活馆/晨光科技营收同比分别+9.5%/+11.6%/+23.5%/+32.7%。2）中顺洁柔：23年实现营业收入98.01亿元，同比+14.4%；实现归母净利润3.33亿元，同比-4.9%；24Q1实现营业收入18.45亿元，同比-10.5%；实现归母净利润0.95亿元，同比+6.7%。 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 轻纺行业重点标的盈利预测梳理 图表1：轻工制造行业重点标的盈利预测 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表2：纺织服饰行业重点标的盈利预测 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 上周行情 2024/4/22至2024/4/26，上证指数0.76%，深证成指1.99%，轻工制造指数2.17%，在28个申万行业中排名第14；纺织服装指数-1.22%，在28个申万行业中排名第26。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（1.06%），家居用品（2.87%），包装印刷（2.22%），文娱用品（2.28%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-4.9%），服装家纺（-0.44%），纺织制造（0.16%）。 图表3：各行业周涨跌幅(2024/4/22至2024/4/26) 图表4 图表5 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表6：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【42项纺织行业标准计划项目立项】 工业和信息化部办公厅近日下发《关于印发2024年第一批行业标准制修订计划的通知》，其中纺织行业标准计划项目共42项，其中制定13项，修订29项；标准7项，产品标准35项；重点和基础通用标准10项，其他标准32项。（4月22日中国纺织报） 【Suzano宣布5月份纸浆价格上调】 Suzano宣布从5月份开始对所有地区的桉木浆价格进行新一轮涨价。在其主要出口目的亚洲每吨涨幅为30美元，北美调价80美元，欧洲的调整幅度为60美元，欧洲市场的名义价格创造历史新高。（4月23日中国纺织报） 【2023年全国报纸印量