第 1 季度有意义的需求复苏

第1季度有意义的需求复苏 目标价格66.82元（以前的TP为68.57元人民币）涨/跌15.8%现价人民币57.70元中国医疗保健Jill Wu, CFA(852) 3900 0842Benchen Huang, CFA Tigermed报告第1季度收入为16.6亿元人民币，同比下降8.0％，可归属经常性净收入为3.03亿元人民币，同比下降20.5％，这主要是由于公允价值变动和投资变动的收益大幅减少（第1季度为800万元人民币，第1季度为1.98亿元人民币）。1季度24收入/可归属经常性净收入分别占我们2024年全年估计的19.8% / 18.0%，与COVID前的平均水平基本一致。如果不包括COVID疫苗相关收入，第1季度的收入将与第1季度持平。在持续的成本管理措施以及实验室服务的MoM GPM改进的推动下，第1季度的毛利率（GPM）为37.8％，季度环比显着提高了5.0个百分点。根据mgt。如果不包括COVID疫苗相关收入，GPM在第1季度将为38.5%，季度环比持平。管理。考虑到合同收入转换的加速和成本控制措施，目标是在第二季度将可归属经常性净收入季度环比增长25 - 30%。 需求在第1季度经历了有意义的复苏。根据mgt。，1Q24合约签约量反弹至两位数增长，与1月和2月相比，3月表现出加速上升趋势一直持续到4月份。具体来说，来自跨国公司和国内制药客户的订单在总订单中所占比例明显更大，而来自美国的订单S.澳大利亚保持强劲。令人鼓舞的是，由于生物技术资金的恢复，国内生物技术公司的订单出现了复苏的迹象。Tigermed的BD团队将继续专注于探索跨国公司和国内制药客户的机会。 库存数据 加强成本控制Tigermed计划继续对SG＆A费用和GPM优化进行成本控制。管理。指出，凭借其轻资产的商业模式，Tigermed在成本控制方面拥有足够的杠杆作用，例如，包括增加分散式临床试验（DCT）平台的利用率（在约20％的项目中应用，而到2023年底为约17％），在特定治疗领域建立综合团队，并根据需要跨部门重新分配人员。 全球化仍然是高度优先事项。在全球市场，Tigermed战略性地为面向全球市场的中国公司以及获得国际CRO服务的机会有限的海外本地客户提供服务。该公司在美国招募了一个当地的BD团队S，目前正在与U.S.当地客户。Tigermed打算进一步扩大在美国的团队规模S.和印度加强其全球运营。 维持买入。根据10年期DCF模型（WACC：10.95％，终端增长：2.0％），我们将TP从68.57元人民币下调至66.82元人民币，以考虑到收益预测放缓和需求复苏步伐的不确定性。我们预测Tigermed的收入将同比增长11.3％/ 16.2％/ 20.6％，可归属净收入将在20E / 25E年分别同比增长11.9％/ 20.8％/ 25.6％ 收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。