物价高频数据周报：PPI牵制长期国债收益率回升

2024年4月28日 PPI牵制长期国债收益率回升 --物价高频数据周报（2024年4月22日-4月26日） 核心观点： 分析师 长 期 国债 收 益 率 持 续 下 行 ，其 主 要 原 因 来 自 于 市 场 对当 前 经 济 复 苏 偏 缓 的 担 忧，在 经 济 还 有待 恢 复 、稳 增 长 政 策 暂 未 有 超 预 期 的 情 况 下，当 前 市 场 机 构 对 政 府 债 券 等 无 风 险 资 产 偏 好 上升 ， 而 长 期 限 政 府 债 发 行 速 度 有 所 放 缓 ， 供 给 缺 口 推 动 了 收 益 率 下 行 。 研究助理：吕雷 基 本 面 预 期 是 决 定 长 期 收 益 率 走 势 的 核 心 因 素 ，今 年 以 来 市 场 对 基 本 面 的 弱 预 期 始 终 未 能 得到 扭 转 。以PPI为 核 心 代 表 的 价 格 指 数 边 际 修 复 并 不 明 显，3月份PPI同 比 下 降2.8%， 环 比下 降0.1%； 工 业 生 产 者 购 进 价 格 同 比 下 降3.5%， 环 比 下 降0.1%。 一 季 度 ， 工 业 生 产 者 出 厂价 格 比 上 年 同 期 下 降2.7%， 工 业 生 产者 购 进 价 格 下 降3.4%。在 较 弱 通 胀 预 期 与 经 济 基 本 面环 境 下 ，债 市 能 否 止 牛 主 要 矛 盾 在 于PPI等 价 格 指 数 能 否 出 现 显 著 改 善 。 宏 观 政 策 层 面 ，针 对 当 前 国 债 收 益 率 出 现 的 阶 段 性 背 离 ，财 政 部 表 态 支 持 央 行 在 公 开 市 场 操作 中 逐 步 增 加 国 债 买 卖 ， 央 行 相 关 负 责 人 指 出 将 二 级 市 场 买 卖 国 债 作 为 货 币 政 策 工 具 储 备 。价 格 引 导 上 ，除 了 对 流 动 性 和 资 金 定 价 进 行 管 理 外 ，央 行 公 开 市 场 买 卖 国 债 亦 或 对 相 应 期 限的 国 债 定 价 产 生 影 响 ，进 一 步 发 挥 其 市 场 基 准 利 率 的 指 引 作 用 。此 外 ，未 来随 着 超 长 期 特 别国 债 发 行 ，对 基 建 投 资 形 成 支 撑 ，资 产 荒 问 题 将 得 到 缓 解 ， 长 期 国 债 收 益 率或 将出 现回 升 。 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险2.外需回落超预期 本 周 物 价观 察 ：本 周黑 色 板 块偏 弱 震 荡，临 近 五 一假 期市 场 避 险 情 绪 浓 ，去 库 存 压 力 较 大 叠加 下 游 行 业 产 能 过 剩 ，热 卷 价 格 偏 弱 运 行；铁 矿 石 近 一 个 月 来 价 格 持 续 上 涨 ，基 本 面 维 持 高供 应 高 库 存 难 去 库 ， 价 格 出 现 短 期 回 调 。有 色 金 属供 需 双 弱，原 材 料 仍 呈 现 供 应 紧 张 趋 势 ，现 货 市 场 价 格 偏 高 ，下 游 加 工 企 业 刚 需 少 采。本 周 全 国 生 猪 交 易 均 重 微 涨 ，生 猪 市 场 标 肥 价差 不 断 收 窄 ， 加 强 节 前 二 育 户 出 栏 意 愿 ， 生 猪 价 格 下 跌。本 周 寿 光 蔬 菜 价 格 指 数 持 续 下 滑 ，各 地 春 菜 增 量 供 应 ， 蔬 菜 品 种 丰 富 ， 产 地 货 源 宽 松 ， 外 调 需 求 相 对 疲 软 ， 菜 价 处 于 季 节 性 下滑 阶 段。 展 望 后 市 ：大 宗商 品 价 格 或 偏 强 调 整。黑 色 板 块 ：宏 观 层 面 ，美 国 一 季 度GDP环 比 增 长1.6%低 于 预 期 ，年 内 降 息 预 期 下 降。国 内 预 计6月 底 前 所 有 增 发 国 债 项 目 开 工 建 设 ，宏 观 和 产 业政 策催 化 钢 材 需 求，带 来 钢 厂 复 产 空 间 ，为 铁 矿 石 价 格 提 供 向 上 支 撑 。有 色 板 块 ：政 策 推 动经 济 预 期 向 好 ，货 币 环 境 由 紧 向 松 ， 支 撑 终 端 需 求 ； 国 际 环 境 下 ， 欧 美 对 俄 铜 铝 制 裁 一 定 程度 上 对 价 格 形 成 支 撑。原 油 方 面 ：短 期 油 价 持 续 调 整 ，伊 以 地 缘 风 险 冲 高 周 内 油 价 ，美 国 经济 数 据 偏 弱 ， 美 联 储 连 发 鹰 声 ， 维 持 高 利 率 水 平 叠 加 经 济 疲 软 ， 打 压 原 油 预 期 需 求。 食 品 价 格 震 荡 弱 势 运 行 。五 月 份 天 气 渐 热 ，猪 肉 市场 逐 步 进 入 夏 季 的 消 费 淡 季 ，生 猪 需求 量 减 少 ，与 此 同 时 ， 规 模 集 团 猪 源 仍 然 相 对 充 足 ， 对 行 情 有 一 定 利 空 影 响。交 易 占 比 较 大的 时 令 鲜 菜 ， 目 前 正 值 采 收 旺 期 ， 产 地 收 购 价 格 下 降 ， 且 随 着 产 地 逐 渐 北 移 ， 成 本 费 用 相 应减 少 ， 菜 价 攀 升 受 限 。 现 阶 段 全 国 各 地 气 温 整 体 呈 回 升 趋 势 ，蔬 菜 生 长 条 件 利 好 ， 各 地 蔬 菜供 应 能 力 更 加 充 足 ， 市 场 外 调 需 求 量 相 应 减 弱。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：博亚和讯，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：物价相关高频数据.........................................................................................................................................................2图2：10年期国债收益率与PPI变化...................................................................................................................................2图3：30年期国债收益率....................................................................................................................................................2图4：生猪现货价格.................................................................................................................................................................2图5：生猪期货价格.................................................................................................................................................................2图6：28种重点监测蔬菜平均批发价格上升......................................................................................................................3图7：苹果期货价格.................................................................................................................................................................3图8：原油期货价格.................................................................................................................................................................3图9：焦煤焦炭期货价格.........................................................................................................................................................3图10：铁矿石期货价格...........................................................................................................................................................3图11：螺纹钢期货价格...........................................................................................................................................................3图12：热轧卷板期货价格.......................................................................................................................................................4图13：有色金属期货价格.......................................................................................................................................................4图14：水泥价格指数...............................................................................................................................................................4图15：玻璃期货价格....................................................................................