钢铁行业周报：旺季延续去库

2024.04.28 股票研究 旺季延续去库 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 需求边际回落，但库存仍维持较快降库速度。地产端继续下探，但基建、制造业端稳步回升，将带动钢铁需求持续增长。 摘要： 需求边际小幅下降，库存维持较快降库速度。上周�大品种钢材社库、厂库1427.68、512.46万吨，环比降63.89、降30.01万吨；总库存1940.14万吨，环比降93.90万吨。上周�大品种钢材表观消费量957.88 证 万吨，环比降1.72万吨。其中螺纹、线材、中板消费量288.00、104.40、155.42万吨，环比升6.42、降3.04、降1.04万吨；热轧、冷轧消费量323.47、86.59万吨，环比降1.99、降2.07万吨。环比来看，钢铁需求小幅边际回落，但总库存仍维持较快降库速度，已累计连降6周；同比来看，上周�大品种钢材表观消费量同比2023年同期仍低4.56%。但全年来看，我们认为对2024年钢铁需求不必太悲观。分领域来看，虽然地产仍在下探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下 券行，地产端需求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下 研降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。 究上周�大品种总产量为863.98万吨，环比升0.41%，同比降9.63%。247 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《钢企盈利比率继续回升》2024.04.21 《钢铁行业周报数据库20240421》 2024.04.21 《结构分化，优选龙头——钢铁行业2024年度春季策略》2024.04.17 《钢铁行业周报数据库20240416》 2024.04.16 《库存加速去化》2024.04.15 告 报家钢厂高炉开工率79.73%，环比升0.87个百分点；全国247家钢厂高炉 产能利用率为85.53%，环比升0.94个百分点；上周全国电炉开工率 58.97%，环比降0.65个百分点；电炉产能利用率为51.89%，环比升0.84 个百分点。2024年1-3月全国粗钢产量2.57亿吨，较2023年同期同比降1.90%。钢铁行业自2022Q3开始整体进入亏损状态，个别钢企逐渐开始亏损减产；我们预期在连续亏损的压力下，或逐步出现尾部企业出清的情况，我们预期2024年我国粗钢产量或环比2023年小幅减少。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为178元/吨、238元/吨，较上一周降53.4、降93.4元/吨。从成本端来看，上周矿价震荡上行，焦炭价格两轮提涨落地，已累计提涨200元/吨。根据Mysteel数据，上周进口铁矿库 存14759.11万吨，环比升199.64万吨；247家钢企盈利率50.65%，较上周上升2.17个百分点。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1） 重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢，锅炉管及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格上升，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格持平、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格持平，焦炭现货价格上升8 2.1.铁矿石现货价格持平，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升8 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比上升 9 2.3.钢厂焦炭库存下降，焦化厂焦炭库存环比下降11 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升12 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格持平，钒铁价格上升，钛精矿价格持平13 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格下降，超高功率石墨电极价格下降。13 3.2.硅铁价格上升，硅锰价格上升14 3.3.取向硅钢价格上升，无取向硅钢价格上升14 3.4.钒铁价格上升，�氧化二钒价格上升15 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平16 4.特钢及新材料：不锈钢价格下降，工业级碳酸锂价格上升、电池级碳酸锂价格上升17 4.1.不锈钢价格下降，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格上升17 4.2.工业级碳酸锂价格上升，电池级碳酸锂价格上升19 4.3.氧化镨钕价格上升，钕铁硼价格上升19 5.宏观：2024年1-3月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业稳步回升，地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速下降205.2.1-3月基建、制造业端稳步回升，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松27 7.2.需求修复不及预期27 1.钢铁：钢材价格上升，总库存下降 1.1.螺纹现货价格持平、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格为3640元/吨，较上一周持平；期货涨10元/吨至3685元/吨，涨幅0.27%。热轧卷板现货跌40元/吨至3900元/吨，跌幅1.02%；期货跌2元/吨至3833元/吨，跌幅0.05%。上海中板价格 持平，冷卷价格下降，线材价格下降。中板价格为3850元/吨，较上一 周持平；冷卷价格跌30元/吨至4760元/吨，跌幅0.63%；线材价格跌 20元/吨至4220元/吨，跌幅0.47%。环比来看，钢铁需求小幅边际回落 但总库存仍维持较快降库速度，已累计连降6周；同比来看，上周�大品种钢材表观消费量同比2023年同期仍低4.56%。但全年来看，我们认为对2024年钢铁需求不必太悲观。分领域来看，虽然地产仍在下探仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。 图1螺纹现货价格持平、期货价格上升（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格下降（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格持平（元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 价格:中板:普20mm:上海 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降63.89万吨，钢厂库存下降30.01万吨。社会库存方面，上周螺 纹钢社会库存705.71吨，环比下降49.15万吨；线材社会库存100.26万 吨，环比下降6.71万吨；热卷社会库存324.94万吨，环比下降4.95万 吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存243.13万吨，环比下降16.80 万吨；线材钢厂库存70.06万吨，环比下降10.28万吨；热卷钢厂库存 85.05万吨，环比下降2.92万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1750 1250 750 250 1-122-01153-14-15-12061-617-18-1290-11710-111-112-21018 2019202020212022 20232024 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 5000 2650 4000 3000 2000 2150 1650 1150 650 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1