2023财务费用同比减少4.5亿元，24Q1上网电价超预期

公司年度及季度业绩概览

2023年业绩概述：

• 营收：234.6亿元，同比下降0.5%（调整后）。
• 净利润：76.4亿元，同比增长5.6%（调整后）。
• 发电量：全年上网电量较2022年（含华能四川）下降4.1%，减少43.0亿千瓦时。
• 电价：平均上网电价升至218.85元/MWh，较2022年增加4.2%。

亮点分析：

• 电价上涨：得益于省内市场化交易电价提升及特定水电站发电量增加，抵消了因来水减少导致的电量下滑。
• 财务费用降低：通过优化贷款结构，融资成本下降，财务费用减少4.5亿元。
• 折旧费用减少：部分电站设备折旧期结束，折旧费用同比减少2.5亿元，预计未来两年分别减少3.49亿元和6.08亿元，合计释放9.56亿元利润。

2024年一季度业绩：

• 营收：44.2亿元，同比增长3.6%。
• 净利润：10.7亿元，同比增长17.3%。
• 发电量：上网电量同比减少7.25%，至160.6亿千瓦时。
• 电价：预计24Q1上网电价约275.2元/MWh，同比增长11.7%，主要由云南省内水电市场化交易价格提高所致。

投资建议与估值：

• 预期：预计2024-2026年收入分别为251.06亿元、286.24亿元、302.33亿元，增速分别为7.0%、14.0%、5.6%；净利润分别为83.28亿元、96.68亿元、100.31亿元，增速分别为9.0%、16.1%、3.8%。
• 评级：维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 来水风险：来水量低于预期可能影响发电量。
• 投产风险：风光项目投产进度不及预期可能影响整体运营。
• 电价波动：市场电价的不确定性可能影响盈利表现。