积极推动降本增效，催收产品落地突破

业绩简评 2024年4月28日，公司发布2024年一季报。公司2024年第一 季度实现营收6.0亿元，同比下滑24.3%；毛利润同比下滑9.1%，毛利率为26.4%、同比提升4.4pct，主要系毛利率较低的系统集成业务占比下降。公司扣非后归母净利润为0.31亿元，同比下滑 15.2%；剔除股份支付影响的扣非净利润为0.47亿元，同比增长 26.9%。 经营分析 分业务而言：1）软件开发业务2024年第一季度营收为4.0亿元， 同比下滑1.2%。其中信贷业务增势强劲、催收产品实现重要突破；数据资产业务新增订单亮眼，在银行和非银市场均有大单突破；数字银行及员工渠道业务均发力中国港澳台及东南亚市场机会。2）系统集成业务2024年第一季度营收为1.8亿元，同比下滑50.3%， 主要系2023年第一季度基数较高；3）创新运营业务2024年第一季度营收为0.3亿元，该业务毛利率提升9.58pct。 报告期内公司积极推动降本增效措施，因而销售及研发费用分别同比下滑22.4%、8.9%，公司持续通过数字化管理提升经营效率。 AI及信创方面，公司与华为、百度、腾讯、智谱等公司合作，共同推广金融行业AI解决方案，包括但不限于供应链金融、积分链、可信计算、合规Token等内容。公司将自己对行业的业务理解和产品能力与合作伙伴的产品进行整体封装，推出营销协同一体机、 22.00 1,800 20.00 1,6001,400 18.00 1,2001,000 16.00 800 14.00 600400 12.00 200 人民币(元)成交金额(百万元) 云原生一体机、大模型应用一体机以及智能流量管理一体机，实现对金融机构业务增长的赋能。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司 公司基本情况（人民币） 2024~2026年营业收入分别为55.1/58.4/62.2亿元，同比增长 5.8%/6.1%/6.4%；归母净利润分别为4.1/5.2/6.1亿元，同比增长 26.9%/24.8%/18.7%，分别对应22.5/18.0/15.2倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。 10.00 0 230504 230525 230615 230706 230727 230817 230907 230928 231019 231109 231130 231221 240111 240201 240222 240314 240404 240425 成交金额宇信科技沪深300 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,285 5,204 5,506 5,841 6,215 营业收入增长率 14.99% 21.45% 5.80% 6.10% 6.40% 归母净利润(百万元) 253 326 413 516 612 归母净利润增长率 -36.09% 28.76% 26.92% 24.75% 18.69% 摊薄每股收益(元) 0.356 0.458 0.587 0.732 0.869 每股经营性现金流净额 0.25 0.63 0.84 0.97 1.08 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.60% 7.93% 9.13% 10.52% 11.40% P/E 39.49 35.52 22.48 18.02 15.18 P/B 2.61 2.82 2.05 1.90 1.73 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,726 4,285 5,204 5,506 5,841 6,215 货币资金 1,292 2,285 2,038 2,571 3,084 3,677 增长率 15.0% 21.4% 5.8% 6.1% 6.4% 应收款项 1,211 1,312 1,188 1,202 1,308 1,306 主营业务成本 -2,454 -3,127 -3,854 -4,019 -4,217 -4,444 存货 1,144 1,210 1,116 1,074 1,023 965 %销售收入 65.9% 73.0% 74.1% 73.0% 72.2% 71.5% 其他流动资产 96 150 185 228 258 290 毛利 1,272 1,157 1,350 1,486 1,624 1,771 流动资产 3,742 4,957 4,528 5,075 5,673 6,238 %销售收入 34.1% 27.0% 25.9% 27.0% 27.8% 28.5% %总资产 84.0% 85.2% 81.3% 83.1% 84.7% 86.0% 营业税金及附加 -20 -17 -21 -22 -23 -25 长期投资 537 493 653 653 653 653 %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 87 293 287 281 275 270 销售费用 -155 -140 -161 -161 -161 -169 %总资产 1.9% 5.0% 5.1% 4.6% 4.1% 3.7% %销售收入 4.2% 3.3% 3.1% 2.9% 2.8% 2.7% 无形资产 22 20 39 37 35 34 管理费用 -296 -240 -302 -330 -368 -385 非流动资产 710 863 1,039 1,030 1,022 1,015 %销售收入 7.9% 5.6% 5.8% 6.0% 6.3% 6.2% %总资产 16.0% 14.8% 18.7% 16.9% 15.3% 14.0% 研发费用 -435 -500 -568 -567 -567 -597 资产总计 4,453 5,820 5,566 6,105 6,696 7,253 %销售收入 11.7% 11.7% 10.9% 10.3% 9.7% 9.6% 短期借款 15 311 13 0 0 0 息税前利润（EBIT） 366 260 297 406 505 595 应付款项 480 477 444 454 477 502 %销售收入 9.8% 6.1% 5.7% 7.4% 8.6% 9.6% 其他流动负债 1,175 1,172 951 1,097 1,291 1,351 财务费用 6 3 18 18 18 18 流动负债 1,671 1,960 1,408 1,552 1,768 1,853 %销售收入 -0.2% -0.1% -0.4% -0.3% -0.3% -0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -40 -64 -38 -28 -24 -19 其他长期负债 15 9 21 1 0 0 公允价值变动收益 1 -15 0 -26 -26 -26 负债 1,686 1,969 1,429 1,552 1,768 1,854 投资收益 46 39 22 22 22 22 普通股股东权益 2,748 3,835 4,110 4,526 4,901 5,372 %税前利润 10.6% 14.5% 6.6% 5.1% 4.1% 3.4% 其中：股本 661 711 704 704 704 704 营业利润 429 266 328 426 532 631 未分配利润 1,297 1,438 1,636 1,908 2,283 2,755 营业利润率 11.5% 6.2% 6.3% 7.7% 9.1% 10.2% 少数股东权益 19 16 27 27 27 27 营业外收支 -1 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 4,453 5,820 5,566 6,105 6,696 7,253 税前利润 428 266 328 426 532 631 利润率 11.5% 6.2% 6.3% 7.7% 9.1% 10.2% 比率分析 所得税 -33 -13 3 -13 -16 -19 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.7% 5.0% -0.8% 3.0% 3.0% 3.0% 每股指标 净利润 395 253 330 413 516 612 每股收益 0.599 0.356 0.458 0.587 0.732 0.869 少数股东损益 -1 0 4 0 0 0 每股净资产 4.156 5.393 5.783 6.428 6.960 7.630 归属于母公司的净利润 396 253 326 413 516 612 每股经营现金净流 0.177 0.246 0.628 0.841 0.970 1.083 净利率 10.6% 5.9% 6.3% 7.5% 8.8% 9.8% 每股股利 0.200 0.140 0.200 0.200 0.200 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.40% 6.60% 7.93% 9.13% 10.52% 11.40% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.89% 4.35% 5.85% 6.77% 7.70% 8.44% 净利润 395 253 330 413 516 612 投入资本收益率 12.15% 5.93% 7.22% 8.65% 9.94% 10.70% 少数股东损益 -1 0 4 0 0 0 增长率 非现金支出 70 95 56 36 32 27 主营业务收入增长率 24.97% 14.99% 21.45% 5.80% 6.10% 6.40% 非经营收益 -47 -13 -17 4 4 4 EBIT增长率 13.43% -29.14% 14.52% 36.45% 24.38% 17.98% 营运资金变动 -302 -160 77 139 131 119 净利润增长率 -12.60% -36.09% 28.76% 26.92% 24.75% 18.69% 经营活动现金净流 117 175 447 592 683 762 总资产增长率 9.88% 30.70% -4.35% 9.68% 9.68% 8.31% 资本开支 -18 -250 -16 0 0 0 资产管理能力 投资 170 21 -161 -50 -50 -50 应收账款周转天数 97.2 103.9 86.0 78.0 80.0 75.0 其他 56 19 -48 22 22 22 存货周转天数 150.3 137.4 110.2 100.0 93.0 85.0 投资活动现金净流 209 -209 -225 -28 -28 -28 应付账款周转天数 38.2 33.8 35.3 35.0 35.0 35.0 股权募资 29 1,115 34 143 0 0 固定资产周转天数 8.5 7.0 5.3 4.6 4.0 3.4 债权募资 -165 291 -308 -33 0 0 偿债能力 其他 -210 -379 -199 -141 -141 -141 净负债/股东权益 -46.13% -51.58% -49.33% -57.35% -63.89% -69.74% 筹资活动现金净流 -345 1,028 -473 -31 -141 -141 EBIT利息保障倍数 -61.3 -82.3 -16.1 -22.0 -27.5 -32.6 现金净流量 -21 1,002 -248 533 514 593 资产负债率 37.86% 33.83% 25.68% 25.43% 26.41% 25.56% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相