2024Q1传媒行业基金持仓分析：配置比例回升，影视、出版配置金额提升

2024年4月28日 传媒配置比例回升，影视、出版配置金额提升——2024Q1传媒行业基金持仓分析 核心观点： 分析师 ⚫行 业 配 置 比 例 低 位 徘 徊 ：2024Q1传 媒 行 业 在 公 募 基 金 重 仓 占 比 的 比 重 是1.02%， 相 比 于23Q4有小 幅上 升， 仍 处 于 历 史 低 位 。 研究助理祁天睿：（010）8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫传 媒 基 金 持 仓 集 中 度 略 有 提 升 ：2024Q1基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度 （ 持 仓 市值 排 名 前 十 的 公 司 所 占 比 重 ） 为77.29%， 和 上 个 季 度 相 比 略 有下 降。 从 基 金重 仓 持 有 数 量 来 看 ，2024Q1重 仓 持 股 基 金 数 排 名 前 五 的 标 的 分 别 为分 众 传 媒（002027.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ）、光 线 传 媒（300251.SZ）、万 达 电 影（002739.SZ） 、 三 七 互 娱 （002555.SZ）。 ⚫重 仓 基 金 增 减 持 情 况 ：重 仓持 有 市 值增 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：光 线 传 媒（300251.SZ）、万 达 电 影（002739.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ）、巨 人 网 络（002558.SZ）、分 众 传 媒（002027.SZ）；重 仓持 有 市 值 减 少 最 多 的 前 五 名 分别 为 ：三 七 互 娱（002555.SZ）、吉 比 特（603444.SH）、紫 天 科 技（300280.SZ）、完 美 世 界 （002624.SZ） 、 盛 天 网 络 （300494.SZ） 。 ⚫子 版 块 配 置 偏 好 ：2024Q1基 金 对 传 媒 行 业 各 子 板 块 的 配 置 偏 好 分 化 ：减 仓 标的 集 中 在广 告 营 销、游 戏板 块 ，加 仓 标 的 以出 版、影 视板 块 为 主：出 版 板 块 占比 上 升4.46pct，重 仓 持 股 市 值环 比 上 升161.62%。影 视 板 块 占 比 上 升10.57pct，重 仓 持 股 市 值环 比 上 升136.81%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：游 戏 行 业 ：随 着 版 号 恢 复 常 态 化 持 续 得 到 验 证 ， 新 品 陆 续 上 线 ，我 们 认 为 目 前 游 戏 行 业 供 给 端 趋 于 稳 定 状 态 ，行 业 整 体 迎 来 向 上 周 期 。2024Q1新 游 上 线 数 量 同 比 略 微 增 长 ，后 续Q2及 暑 期 档 包 括 腾 讯《DNF手 游 》、网 易《 燕 云 十 六 声 》 《 永 劫 无 间 手 游 》 等 多 款 重 磅 新 游 已 陆 续 开 启 测 试/定 档 ， 或推 动 行 业 整 体 增 长 加 速 。后 续 建 议 重 点 关 注 两 个 方 向 ：1）海 外 游 戏 业 务 收 入占 比 较 高 ，可 能 受 政 策 影 响 较 低 的 公 司 ：神 州 泰 岳（300002.SZ）；2）研 发 实力 强 、研 发 投 入 大 、储 备 丰 富 并 且 具 有 可 持 续 发 展 优 势 的 头 部 游 戏 公 司 ：腾 讯控 股（0700.HK）、网 易（9999.HK）、吉 比 特（603444.SH）、恺 英 网 络（002517.SZ）、三 七 互 娱（002555.SZ）、完 美 世 界（002624.SZ）等 公 司 。影 视 院 线 行 业 ：从2024目 前 的 电 影 大 盘 表 现 来 看 ， 我 们 认 为2024年 电 影 行 业 复 苏 发 展 趋 势 不变 ，电 影 大 盘 仍 有 持 续 恢 复 和 增 长 的 空 间 ，建 议 关 注 ：1）储 备 充 足 ，优 质 内容 待 映 的 光 线 传 媒（300251.SZ）、博 纳 影 业（001330.SZ）；2）受 益 于 需 求 回暖 的 院 线 龙 头 万 达 电 影（002739.SZ）；3）业 务 覆 盖 电 影 制 作 发 行 播 映 全 产 业链 同 时 受 益 于 进 口 片 供 给 修 复 的 中国 电 影（600977.SH）；4）在 线 票 务 服 务 受益 于 市 场 复 苏 ， 影 片 出 品 、 宣 发 能 力 突 出 的 猫 眼 娱 乐 （1896.HK） 等 。 相关研究 【银河传媒互联网】行业点评报告_2023Q3基金持仓分析_传媒配置水平低位徘徊，个股配置偏好分化 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争的风 险 ，政 策 监 管的风 险 ， 用 户 流 失的风 险 ，技 术 发 展不 及 预 期的 风 险，AI应 用 落 地不 及 预 期的 风 险，内 容 审 查的风 险 等 。 目录 （一）行业配置比例继续处于历史较低水平..............................................................................................................................3（二）基金持仓传媒行业集中度小幅上升..................................................................................................................................5（三）影视、出版板块重仓金额大幅上升..................................................................................................................................6 二、投资建议................................................................................................................................................................................8 三、风险提示................................................................................................................................................................................8 一、行业配置比例低拉回升 （一）行业配置比例继续处于历史较低水平 2024Q1传 媒 行 业 在 公 募 基 金 重 仓 占 比 的 比 重 是0.95%，自2013Q1以 来 基 金 持 仓 传 媒 占 比 全 市 场 重 仓 比 重 的 均 值 为3.3%，中 位 数 为2.9%， 当 前 仍 然 显 著 低 于 历 史 均 值 水 平 。基 金 重 仓 传 媒 行 业 比 重2015Q1至2017Q3期 间 一 直 处 于 下 滑 状 态 ， 此 后保 持 低 位 徘 徊 ；2019Q2持 仓 比 重 触 底 反 弹 ， 此 后 连 续 三 个 季 度 保 持 上 升 趋 势 。 随 着 政 策 面 的 边 际 改 善 以 及5G商 用 进 程 的加 快 ，公 募 对 传 媒 行 业 的 投 资 情 绪 逐 步 回 升 ，2020Q1持 仓 回 暖 明 显 。随 着 外 部 环 境 政 策 监 管 趋 严 ，此 后 传 媒 行 业 基 金 重 仓 比例 整 体 呈 下 跌 趋 势 。2021Q3传 媒 基 金 仓 位 触 底 ，2021Q4出 现 小 幅 度 反 弹 ，由 于 疫 情 反 复 及 宏 观 环 境 影 响 ，自2022年 开 始 基金 重 仓 传 媒 占 比 连 续 走 低 ，22年Q3达 到 历 史 最 低 值 。随 着 防 疫 政 策 放 宽 ，22Q4起 传 媒 持 仓 开 始 逐 步 回 暖 ，另 一 方 面 ，AIGC等 新 兴 产 业 正 蓬 勃 发 展 ，多 数 行 业 内 的 公 司 都 在 积 极 布 局 中 ，差 异 化 发 展 势 头 迅 猛 ，随 着 技 术进 步及 产 业 链 的 逐 渐 成 熟 ，预计 将 助 力 传 媒 行 降 本 增 效 ， 扩 大 市 场 空 间 。23Q2达 到 阶 段 性 高 点 后 ， 持 仓 比 例整 体有 一 定 的 回 调， 呈 现 小 幅 下 降 的 态 势。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截 至2024Q1， 传 媒 行 业 的 基 金 重 仓 超 配 比 例 仍 处 于-0.9%的 低 位 。传 媒 行 业 自2013年 开 启 过 一 段 爆 发 增 长 期 ， 传 媒 基金 超 配 呈 现 波 动 大 幅 上 升 的 形 势 ，在2015Q1也 曾 达 到 过5.3%的 超 配 比 例 。自2020年Q1开 始 一 直 呈 现 下 滑 的 态 势 ，2020年度 下 滑 幅 度 最 大 ， 从Q1季 度 的 小 高 峰2.4%急 转 直 下 ， 至2020年 底 已 由 正 转 负 为-0.3%， 自 此 之 后 公 募 基 金 负 超 配 情 形 持续 ， 始 终 未 得 到 逆 转 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024Q1基 金A股 传 媒 行 业 重 仓 总 市 值 为258.67亿 元 ， 较 上 一 季 度 环 比上 升10.02%， 持 股 总 市 值 在31个SW一 级 行 业中 排 名 第20，与2023Q4的 排 名 保 持 一 致。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金持仓传媒行业集中度小幅上升 2024Q1基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度 （ 持 仓 市 值 排 名 前 十 的 公 司 所 占 比 重 ） 为77.29%， 较 上 个 季 度 环 比 上 升1.86%。从2013Q1开 始 基 金 持 仓 传 媒 行 业 集 中 度 的 均 值 为78.9%， 中 位 数 为81.3%， 当 前 的 持 仓 集 中 度 处 于 中 等 水 平 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024Q1传 媒 行 业 前 十 大 重 仓 股 为 ：分 众 传 媒（002027.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ）、昆 仑 万 维（300418.SZ）、光 线 传媒（300251.SZ）、万 达 电 影（002739.SZ）、三 七 互 娱（002555.SZ）、神 州 泰 岳（300002.SZ）、世 纪 华 通（002602.SZ）、巨人 网 络 （002558.SZ） 、掌 趣 科 技（300315.SZ）。 其 中 ， 分 众 传 媒 延 续 了 上 一 季 度 持 股 总 市 值 第 一 的 排 名 。 从 基 金 重 仓 持 有 数 量 来 看 ，2024Q1重 仓 基 金 数 排 名 前 五 的 标 的 分 别 为 分 众 传 媒（002027.SZ）、恺 英 网 络（002517.SZ）、光 线 传 媒 （300251.SZ） 、万 达 电 影（002739.SZ） 、三 七 互 娱 （002555.SZ）。 重 仓 持 有 基 金 数 量 增 幅 最 大 的 前 五 名 分 别 为 ：万 达 电 影（002739.SZ）、光 线 传 媒（300251.SZ）、分