一季度净利润同比增长84%，汽车电子新产品持续放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月28日买入华阳集团（002906.SZ）一季度净利润同比增长84%，汽车电子新产品持续放量核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价29.60元总市值/流通市值15523/15518百万元52周最高价/最低价38.85/18.45元近3个月日均成交额259.03百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长75%-88%，新产品、新客户持续放量》——2024-04-15《华阳集团（002906.SZ）-单四季度净利润同比增长48%，汽车电子产品量利双增》——2024-04-03《华阳集团（002906.SZ）-单三季度营收同比增长27%，汽车电子新项目持续放量》——2023-10-30《华阳集团（002906.SZ）-二季度归母净利润同比增加11%，客户结构优化》——2023-08-20《华阳集团（002906.SZ）-聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化》——2023-04-212024Q1公司归母净利润1.42亿元，同比增长84%。公司2024Q1实现营收19.91亿元，同比增加51.34%，环比减少14.92%，归母净利润1.42亿元，同比增加83.52%，环比减少14.97%。整体来看，2024Q1，公司实现营业增速51%，超越汽车行业产量增速45pct，公司汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。另外一季度规模效应及公司管理改善效果显现，公司归母净利润同比增长84%。2024Q1净利率同比提升1.2pct，四费率稳中有降。2024Q1公司毛利率21.6%，同比-0.8pct，环比-1.4pct，净利率7.2%，同比+1.2pct，环比持平。2024Q1公司四费率为14.1%，同比-3.2pct，环比+1.0pct。华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2022年6月，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行合作。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等产品，2024Q1，M5、M7销量分别2931、69688辆。聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵；公司HUD产品出货量国内领先，ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别24/17/13x，维持买入评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,6387,1379,47112,12315,342(+/-%)25.6%26.6%32.7%28.0%26.6%净利润(百万元)3804656469211182(+/-%)27.4%22.2%39.1%42.5%28.3%每股收益（元）0.800.891.231.762.26EBITMargin6.3%7.2%6.5%7.3%7.6%净资产收益率（ROE）9.1%7.8%10.1%13.2%15.2%市盈率（PE）37.033.424.016.813.1EV/EBITDA31.125.123.618.315.5市净率（PB）3.362.602.422.222.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q1公司归母净利润1.42亿元，同比增长84%。公司2024Q1实现营收19.91亿元，同比增加51.34%，环比减少14.92%，归母净利润1.42亿元，同比增加83.52%，环比减少14.97%。整体来看，2024Q1，公司实现营业增速51%，超越汽车行业产量增速45pct，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。另外一季度规模效应及公司管理改善效果显现，公司归母净利润同比增长84%。图1：华阳集团营业收入及同比增速图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华阳集团归母净利润及同比增速图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速对比图6：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速季度对比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024Q1公司净利率同比提升1.2pct。2024Q1公司毛利率21.6%，同比-0.8pct，环比-1.4pct，净利率7.2%，同比+1.2pct，环比持平。公司2024Q1销售、管理、研发费用率同比存在不同幅度下滑，净利率同比提升1.2pct。图7：华阳集团毛利率和净利率图8：华阳集团单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司2024Q1四费率稳中有降。2024Q1公司四费率为14.1%，同比-3.2pct，环比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.3%/8.1%/0.4%，同比分别变动-0.8/-0.9/-1.7/+0.2pct，环比变动-0.8/+0.4/+0.8/+0.5pct。公司2024Q1四费率稳中有降，财务费用率同比微增主要系利息费用增加所致。图9：华阳集团四项费用率变化情况图10：华阳集团单季度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，坚持以研发创新作为核心驱动力，在提升研发效率的同时持续高强度研发投入，并持续提升工业设计能力，围绕用户需求、用户使用场景设计产品。近年来明显加快了产品迭代和产品线扩展的速度。2023年研发投入6.45亿元，较上年同期增长24.83%，占营业收入9.03%，同比-0.13pct。截至2023年底，公司拥有专利976项，其中发明专利376项。公司汽车电子在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构等方面拥有较强的技术能力，具备丰富的车厂配套经验；精密压铸在精密模具、精密加工、表面处理等方面有较强的技术能力，为客户提供有竞争力、安心的产品与服务。2023年全资子公司华阳通用工业设计中心被认定为“国家级工业设计中心”。公司发挥自身技术优势，近年来先后牵头或参与十多项国家标准和行业标准的制定工作。全资子公司华阳通用参与修订的GB15084-2022《机动车辆间接视野装置性能 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4和安装要求》于2023年7月1日正式实施，参与撰写的《中国汽车基础软件测试研究报告1.0》白皮书于2023年12月初发布；全资子公司华阳多媒体是国家标准《乘用车抬头显示系统性能要求及试验方法》起草组成员之一。2023年新增江苏中翼入选国家级专精特新“小巨人”企业，并被评为江苏常熟市2023年度优秀专精特新企业。图11：华阳通用荣获“国家级工业设计中心”认定图12：华阳集团电子外后视镜产品资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理表1：华阳集团主要研发项目主要研发项目名称项目目的项目进展拟达到的目标预计对公司未来发展的影响座舱域控产品开发开发高通、芯驰平台化产品方案，提升产品竞争力。多种芯片方案域控产品均已量产并持续获得新项目，已推出下一代高性能域控方案平台。满足不同客户差异化需求，为客户提供多样化选择，实现稳定量产交付。产品持续迭代升级，巩固市场地位，扩大市场份额。舱泊一体域控产品开发在座舱域控平台上集成自动泊车，实现舱泊一体，提升产品力。已推出样机。满足不同客户的差异化需求，为客户提供有竞争力的智能化、个性化解决方案。完善域控产品矩阵，提升产品竞争力，扩大市场份额。智能驾驶域控产品开发搭建多平台解决方案。完成多个国产化方案的设计开开发工作。提供多种技术解决方案，满足不同客户的差异化需求，为客户提供多样化选择。扩展智能驾驶产品线，提升规模。自动泊车产品开发完成多类特殊场景算法设计，实现核心算法自研，提升产品力。实现多个项目量产交付并获得新定点项目。自动泊车能有效解决驾驶员在泊车时的痛点，为客户提供有竞争力的成熟技术解决方案。产品持续迭代升级，巩固市场地位，扩大市场份额。屏显示产品开发实现先进显示技术落地，进一步提升竞争力。OLED显示中控大屏项目实现量产交付。实现超高对比度、超广色域的显示效果，为客户提供具备竞争力的产品。产品持续迭代升级，优化成本，提升竞争力，扩大市场份额。液晶仪表产品开发扩大产品线规模和市场占有率，进一步提升产品力。开拓新客户群，实现多个项目的规模量产交付。为客户提供具备竞争力的产品。产品技术持续迭代升级，优化成本，提升竞争力，扩大市场份额。数字声学产品开发开发更高算力DSP功放平台项目落地，并扩大产品线规模。部分车型实现量产出货，部分车型已完成开发工作。为用户带来美妙的车内音质体验，为客户提供有竞争力的声学产品解决方案。丰富产品线和客户群，扩大市场份额。电子外后视镜产品开发持续迭代升级，提升产品力获得车厂平台项目定点，并完成商用车平台预研，多个POC项目装车。为驾驶员提供更高清、更广阔的车外后视野影像，让行车更安全，为客户提供有竞争力的产品。拓展新产品线，寻求新的营收增长点。V2X产品开发针对车路协同，建立产品平台。已完成平台验证，为产品推广奠定基础。实现车辆与周围车辆、基础设施、行人以及云端等互联互通功能；为客户提供有竞争力的产品。完善智能驾驶产业布局，提升竞争力。高精度定位产品开发根据需求搭建多种形态的产品。已实现量产出货。通过产业生态协作，为客户提供有竞争力的产品。完善智能驾驶产业布局，提升竞争力。HUD产品开发多种技术方案持续迭代升级，并开发新方案LCOS方案实现量产；推出VPD(VirtualPanoramicDisplay虚拟全景显示)产品并获