盈利能力持续提升，一季度业绩超预期

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：2024年一季度，公司实现营收43.05亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长48.27%；实现扣非后归母净利润3.40亿元，同比增长56.29%。 一季度盈利能力持续增强。一季度国内市场逐步企稳，海外市场稳健增长，带动公司经营业绩逐步向好。一季度，公司毛利率为20.63%，同比提升2.29pct；净利率为9.55%，同比提升2.68pct。公司电动产品占比持续提升，零部件及后市场业务占比不断提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利能力持续提升。一季度，公司应收账款周转率为1.98次，同比降低0.61次；存货周转率为1.39次，同比降低0.15次；经营活动现金净流量为3.07亿元，同比降低33.95%。 产品结构不断优化，电动化趋势明显。2023年，我国叉车销售117.38万台，同 比 增 长12%；其 中Ⅰ类 车/Ⅱ类 车/Ⅲ类 车/Ⅳ+Ⅴ类 车 分 别 销 售17.08/2.40/60.19/37.72万台，分别同比增长29.25%/36.08%/14.63%/1.07%，销量占比分别为14.55%/2.04%/51.28%/32.13%。Ⅰ类车/Ⅱ类车销售增速明显快于Ⅲ类车及Ⅳ+Ⅴ类车，电动叉车占比持续提升。2023年我国电动叉车占比提升至67.87%，平衡重式叉车中电动化比例突破31.16%，锂电池占电动叉车比重达46.49%。以电动叉车为代表的车型竞争力明显提升，公司前瞻性布局新能源产品，产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 出口业务快速增长，海外布局持续完善。2023年公司海外业务收入达61.13亿元，同比增长31.97%，海外收入占比为35%；海外业务毛利率为24.19%，较国内业务高5.92pct，海外收入占比提升有望进一步带动公司盈利水平提升。公司产品畅销全球150多个国家和地区，海外市场拓展进一步加快；公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成南美、大洋洲公司设立，成功举办全球代理商大会，有序推进国际化战略落地。 分析师张豪杰SAC证书编号：S0160522090002zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1.《三季度净利润较快增长，盈利能力持续提升》2023-10-25 投资建议：公司经营业绩较快增长，盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为16.58/19.65/22.88亿 元 ， 对 应PE分 别 为11.19/9.44/8.11倍。维持公司“增持”评级。 2.《电动化、国际化双轮驱动，上半年业绩超预期》2023-08-14 3.《电动化、国际化双轮驱动，业绩快速增长可期》2023-04-02 风险提示：制造业投资增速不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动等。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。