10月海外动态点评：英镑、黄金大跌，美元升值预期使人民币贬值压力大

动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 单击此处输入文字。 << 9月FOMC会议靴子落地，但加息之剑仍悬>>2016-09-26 <<非农虽不及预期，制造业筑底经济>> 2016-09-07 <<流动之苦，美国亦然，加息更待何时>> 2016-08-29 英镑、黄金大跌，美元升值 预期使人民币贬值压力大 ——10月海外动态点评  北京时间10月7日20：30公布的美国非农数据显示，美国9月新增非农就业15.6万人，不及预期的17.2万人，8月数据由15.1万修正为16.7万；其中，私营部门就业人口增加16.7万，预期为17万，前值由12.6万修正为14.4万。制造业就业人口减少1.3万，预期为减少0.4万，前值由减少1.4万修正为减少1.6万。9月失业率为5%，差于预期的4.9%；9月平均每小时工资同比增2.6%，与预期持平。美国9月平均每小时工资同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%。美国9月平均每小时工资环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%。美国9月平均每周工时34.4小时，预期34.4小时，前值34.3小时  美国9月非农数据不及预期，但有加息预期仍走强，黄金暴跌  脱欧后英镑创最大跌幅，法国称英国需要付出脱欧代价  人民币贬值压力加大，资金继续外流。 要点 背景 相关报告 分析师 证券研究报告 宏观经济研究|动态点评 2016年10月07日 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 美国9月非农数据不及预期，但有加息预期仍走强，黄金暴跌 ................................... 3 2. 脱欧后英镑创最大跌幅，法国称英国需要付出脱欧代价 ............................................... 4 3. 人民币贬值压力加大，资金继续外流 ............................................................................... 5 图表目录 图1：ADP就业人数环比（月） ............................................................................................... 3 图2：美国新增非农就业人数（千人） ................................................................................... 3 图3：美元指数 ........................................................................................................................... 4 图4：美元兑离岸人民币 ........................................................................................................... 4 图5：COMEX黄金（美元/盎司） ............................................................................................ 4 图6：COMEX白银（美元/盎司） ............................................................................................ 4 图7：外汇储备（亿美元，月） ............................................................................................... 5 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 美国9月非农数据不及预期，但有加息预期仍走强，黄金暴跌 北京时间10月7日20：30公布的美国非农数据显示，美国9月新增非农就业15.6万人，不及预期的17.2万人，8月数据由15.1万修正为16.7万；其中，私营部门就业人口增加16.7万，预期为17万，前值由12.6万修正为14.4万。 制造业就业人口减少1.3万，预期为减少0.4万，前值由减少1.4万修正为减少1.6万。9月失业率为5%，差于预期的4.9%；9月平均每小时工资同比增2.6%，与预期持平。 美国9月平均每小时工资同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%。美国9月平均每小时工资环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%。美国9月平均每周工时34.4小时，预期34.4小时，前值34.3小时。 北京时间周五20：40，拥有今年FOMC的投票权的克利夫兰联储主席Loretta Mester在CNBC上表示：所有FOMC会议都有加息可能。目前就业市场表现“稳健”，收入正在增长，美国处在全面就业状态。此前九月的会议上Mester曾投票反对不加息的决定。 北京时间周五23：00，美联储副主席费希尔表示，他认为9月就业报告表明美国经济在降低失业人口上已经取得卓著的成功，失业率在一定程度上非常接近自然失业率。 图1：ADP就业人数环比（月） 图2：美国新增非农就业人数（千人） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 美国非农数据公布之后，黄金、白银上扬，美元指数有所下调，但之后迅速反弹。截至北京时间10月8日凌晨，美元指数已基本收复此前跌幅，为96.8154。黄金白银大跌，COMEX金为1249.1美元/盎司，较今日峰值跌去近1%。COMEX银为17.255美元/盎司，较峰值下跌近3%。 我们认为，9月非农数据和失业率双双不及预期，这降低了美联储11月加息的可能性。好消息是失业率上升的一部分原因是劳动力参与率的回升。9月，劳动力参与率较去年同期的上涨0.5%，这是一个人们对未来预期变得明显乐观的信号。同时9月失业率上升，印证了美联储主席耶伦认为经济尚有上行空间的想法，12月仍有较大概率加息。另外，美国大选临近，但经济决策和大选相互独立，从历史数据上看两者相关性并不显著。 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 2011-08 2011-11 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 美国:ADP就业人数:总数:季调:环比 月 美国:ADP就业人数:服务生产:季调:环比 月 美国:ADP就业人数:制造业:季调:环比 月 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 美国:新增非农就业人数:季调(初值) 月 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：美元指数 图4：美元兑离岸人民币 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 图5：COMEX黄金（美元/盎司） 图6：COMEX白银（美元/盎司） 资料来源：长城证券研究所整理 资料来源：长城证券研究所整理 2. 脱欧后英镑创最大跌幅，法国称英国需要付出脱欧代价 北京时间10月7日7:07左右，，英镑发生闪崩，一度在几分钟内暴跌逾10%，在某些交易商处的报价最低至1.1378，创下英国脱欧公投以来的最大盘中跌幅。随后英镑收复了大部分跌幅。截至北京时间10月7日24：00，英镑兑美元下跌1.3% 暴跌的原因主要因法国总统奥朗德对待英国脱欧问题上的强硬讲话引发了程序化交易的连锁反应，导致英镑崩盘。英镑本身市场流动性较差也是可能的原因之一。法国总统奥朗德表示，英国必须承受脱欧的后果。他呼吁对英国展开强硬谈判，以避免脱欧情况在欧盟内部蔓延。他敦促欧盟对与英国的谈判持强硬立场，避免连锁反应，保护单一市场的基本原则。 英国央行副行长Ben Broadbent表示，英镑暴跌可能令央行暂缓宽松。他认为，英国退欧给英国投资带来了不确定性可能不如一些人预想的那么大。退欧后，英国经济的表现比预期的强劲。更强劲的国内需求、稳健的房地产市场以及英镑的迅速贬值对经济起到支撑。 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 我们认为，欧洲民粹主义抬头后，英法极有可能重复百年恩怨，未来数年内欧洲动荡程度会继续加强，资金寻求避险而流入美日和新兴国家的可能性较大。 3. 人民币贬值压力加大，资金继续外流 在英镑闪跌的同时，离岸人民币市场也被牵连。离岸人民币兑美元继10月6日跌破6.7后，10月7日一度跌至6.7016，接近年内低位。我们认为，这主要是由于加入SDR后离岸过于看空人民币和挂钩一篮子货币所致。9月中国外汇储备下降188亿美元，至2011年5月以来最低水平。以美元计值，继8月下降159亿美元后，9月外储从31,852亿美元缩水至31,664亿美元。美国加息和年末换汇额度紧张更对人民币造成了贬值压力。近期沪港通和未来深港通的预计开通，可能是资金从A股流出情形更甚。 图7：外汇储备（亿美元，月） 资料来源：长城证券研究所整理 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 35,000.00 40,000.00 45,000.00 2006-08 2006-12 2007-04 2007-08 2007-12 2008-04 2008-08 2008-12 2009-04 2009-08 2009-12 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 官方储备资产:外汇储备 月 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 钱思韵：英国利兹大学经济学硕士， 2015年加入长城证券，任宏观策略研究员 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具