黄金周楼市调控点评报告：万言调控秋声里，千家房市落照时
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 万言调控秋声里,千家房市落照时 ——黄金周楼市调控点评报告 2016年10月09日 A股策略 点评报告 投资摘要： 十一黄金周期间各地出台房地产新政。面对趋严的政策环境，房地产量、价及新增房贷上升趋势将转向。对权益市场影响方面，我们认为地产转冷将降低对上游及中游需求，而流动性外溢至权益市场尚难轻易出现。 2016年7月中央政治局会议首提“抑制资产泡沫”说法，是本轮地产政策趋严的开端，也是自2014年“930新政”以来近2年宽松周期的终结。 十一黄金周前后，已有20个大中城市先后出台限购政策，分布在13个省及直辖市。其中最受市场关注的是率先出台限购政策的北京及限购措施最为严厉的深圳。 一城一政，“热”市防泡沫，“冷”市去库存。从全国市场看，房地产去库存与抑制资产泡沫两道难题并存，故十一期间热点城市密集限购，但全国多数城市暂无动作，因城施政的政策倾向明显。重点一二线城市抑制泡沫，三四线城市去库存。 房贷半年增量与去年全年相同，下半年增速大概率下降。 信贷增量方面，由于一二线城市房地产交易火热，上半年新增贷款中个人住房贷款2.37万亿元，占上半年新增贷款之比高达31.74%，而去年全年新增个人住贷总额2.66万亿元，即2016年上半年房贷增量与2015年全年房贷增量持平。 截至2016年2季度末，全国房贷余额16.55万亿元，单季增速达30.9%，余额增速创2010年3季度以来新高。十一期间限购政策密集出台后，房贷增速将显著下降。 房市限购政策对于A股市场的影响，需从企业盈利及风险偏好两方面观察。 房市预冷将引发对上游及中游需求的下降，使制造业盈利增速承压。限购政策的密集出台或将影响热点城市地产新开工数据的增长，对上游采掘和中游制造均有不利影响。另一方面，已限购核心城市的地产投资外溢效应将活络周边城市，或可接码对上游的增量需求，但中长期看房产预冷对需求总体下降趋势不变，大概率往后两个季度将在中观数据上显现。 过去两轮地产打压调控周期A股市场表现不佳，并无增量资金入市迹象。近期市场中有关于房市预冷后资金在资产间轮动，流动性或外溢至A股市场的猜想。但我们的看法是限购政策密集出台后，谈资金入股市为时尚早。回顾此前两次较严厉的政策收紧周期，2010年4月至2011年10月，以及2013年2月至11月，A市场仍处于震荡行情中，期间股市并无明显的增量资金进场迹象。 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 范子铭 010-66554067 fan_zm@ dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116070045 宋劲 010-66554104 songjin@dxzq.net.cn 相关研究报告 1.《乍暖还寒，最难将息——复盘振幅极低时期的A 股市场》 2016.9.25 2.《不良贷信用债风险激增，银行困境倒逼债转股提 速》 2016.9.22 P2 A股策略点评报告 万言调控秋声里,千家房市落照时 DONGXING SECURITIES目 录 1. 房市调控密集加码，A股尚难获流动性外溢....................................................................................................................................... 4 2. A股策略周数据跟踪 ................................................................................................................................................................................ 6 2.1 本周市场表现回顾 ......................................................................................................................................................................... 6 2.2 本周市场结构数据跟踪 ............................................................................................................................................................... 10 2.3 本周流动性数据跟踪 ................................................................................................................................................................... 11 2.4 产业数据跟踪本周产业数据跟踪 ............................................................................................................................................... 13 A股策略点评报告 万言调控秋声里,千家房市落照时 P3 东方财智 兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明 DONGXING SECURITIES 插图目录 图 1: 十一黄金周前后已有19个城市出台限购政策 .............................................................................................................................. 4 图 2: 个人购房贷款余额及增速季度值 .................................................................................................................................................... 5 图 3: 主要指数一周涨跌幅 ........................................................................................................................................................................ 6 图 4: 中证全债与上证综指走势 ................................................................................................................................................................ 6 图 5: 全部A股换手率................................................................................................................................................................................ 6 图 6: 各市场版块市盈率走势 .................................................................................................................................................................... 6 图 7: 各版块PE估值变化 ......................................................................................................................................................................... 7 图 8: 各版块PB估值变化 ......................................................................................................................................................................... 7 图 9: 各行业涨跌幅..................................................................................................................................................................................... 7 图 10: 各行业估值变化............................................................................................................................................................................... 8 图 11: 行业PE水位图（2005年至今）................................................................................................................................................... 8 图 12: 行业PB水位图（2015年至今） .................................................................................................................................................. 9 图 13: 概念版块涨幅前五&后五 ............................................................................................................................................................... 9 图 14: 各版块本周市盈率（TTM）涨幅前五&后五 .............................................................................
